摘要： 　　日本YCC“名存實亡”　　來源：華爾街見聞 趙穎　　如今1%不再是一個需要無限火力的硬性限制，而是一個參考點，市場將在未來幾周測試這一水平。如果收益率保持在上限之上，那么Y...

　　日本YCC“名存實亡”

　　來源：華爾街見聞 趙穎

　　如今1%不再是一個需要無限火力的硬性限制，而是一個參考點，市場將在未來幾周測試這一水平。如果收益率保持在上限之上，那么YCC框架可能會流于形式。

　　自2016年9月引入YCC機制以來，日本央行一直掌控著大權，多輪“寡婦交易”一次又一次落空，持債份額甚至超過日債市場半壁江山。

　　而隨著美日利差的逐步擴大，日本央行邁出了歷史性一步，長達七年的收益率曲線控制政策“名存實亡”，日債市場交還給投資者手中，同時也為退出寬松政策鋪平了道路。

　　周二，日本宣布允許10年期日本國債收益率升至1%以上，這是日本央行在三個月內(nèi)第二次調(diào)整YCC政策，此前在7月份將上限從0.5%提高到了1%。

　　隨后日本央行行長植田和男安撫市場稱，YCC的運作會更加靈活。分析指出，日本央行仍然強調(diào)其靈活性以及購買高于該水平債券的意愿，但實際上這就是YCC的終結(jié)。

　　瑞銀資產(chǎn)管理的投資組合經(jīng)理Tom Nash表示：

我們可以看到Y(jié)CC正在被瓦解，市場正在回歸?，F(xiàn)在，1%不再是一個需要無限火力的硬性限制，而是一個參考點，日債市場將在未來幾周測試這一水平。

　　Mizuho Research & Technologies高級經(jīng)濟學家Hiroshi Miyazaki持有相似觀點：

在最后階段，YCC 似乎更像是一紙空文。投資者會質(zhì)疑日本央行將耐心地繼續(xù)實施貨幣寬松政策的立場，因此他們會期待下一步，比如能夠更快地實現(xiàn)取消負利率。

　　YCC將“名存實亡”

　　日本央行新的YCC機制與之前的方法之間的區(qū)別是微妙的：日本央行有一個 10年期日債收益率可以變動的參考范圍，但其目標此前是“嚴格”適用1%的上限，現(xiàn)在1% 的水平本身已成為一個參考點，沒有任何具體的上限，這表明日本央行將允許收益率走高，但需要注意的是，如果需要日本央行可能會“靈活”地進行操作，使收益率回落。

　　日本央行行長植田和男在周二的新聞發(fā)布會上表示，他預計收益率的升幅不會超過1%，作為避免未來包括貨幣在內(nèi)的金融市場波動的一個步驟，日本央行希望使債券市場的控制更加靈活。植田和男坦言，“7月份我們沒有想到10年期日本國債收益率會如此迅速地接近1%，這背后的最大因素是美國國債收益率的上漲幅度超出預期”。

　　東京慶應義塾大學經(jīng)濟學教授、前日本央行貨幣政策委員會成員Sayuri Shirai表示：

周二的決定是“一個非常強烈的信號”，日本央行并不愿意無限制地購買債券。

　　有跡象表明，日本央行可能正在放棄對收益率曲線的控制，這表現(xiàn)在央行決定停止每天無限制地進行債券購買操作，也不再顯示央行購買時的收益率水平。

　　YCC框架更靈活的運作也可能帶來挑戰(zhàn)，短期內(nèi)，投機者可能會嘗試更高的收益率來測試日本央行新防線，因此日債收益率的波動性可能會上升。從長遠來看，如果收益率保持在上限之上，YCC框架可能會流于形式。

　　為退出超寬松政策鋪平道路

　　目前日本央行仍將其政策利率維持在—0.1%，這是全球唯一負利率央行，今天的貨幣政策會議結(jié)果顯示，日本央行也大幅上調(diào)了通脹預期，稱預計2024 財年核心通脹率為 2.8%，這意味著日本通脹將連續(xù)三年遠高于 2% 的目標。

　　通過購買債券和非常規(guī)的負利率政策，日本央行在日本債務市場的影響力依然巨大，但通脹率在更長時期內(nèi)升高的前景可能會讓人們猜測日本央行將進一步實現(xiàn)政策正?；?。

　　植田和男承認，日本央行有可能實現(xiàn)可持續(xù)的2%的通脹目標，但其還沒有達到可以完全自信的程度，日本央行需要等待更可持續(xù)的工資增長跡象。

　　這一決定標志著日本央行朝著退出超寬松貨幣政策的邁出了一大步，日元走軟、債券收益率上升和持續(xù)通脹給日本央行帶來了壓力，迫使其放松寬松立場的核心部分。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責任自負。