摘要： 專題：貴州茅臺深夜宣布提價約20%，有何影響？　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者肖夏 重慶報道　　屢次傳言后，茅臺酒提價終于來了。　　10月31日臨近午夜，貴州茅臺（600519.SH...

專題：貴州茅臺深夜宣布提價約20%，有何影響？

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者肖夏 重慶報道

　　屢次傳言后，茅臺酒提價終于來了。

　　10月31日臨近午夜，貴州茅臺（600519.SH）公告，從11月1日起上調(diào)53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價，平均上調(diào)幅度約為20%，此次調(diào)整不涉及其產(chǎn)品的市場指導(dǎo)價。

　　從2018年初提價以來，茅臺酒已經(jīng)有近6年時間沒有提過出廠價，近年屢有提價傳言，最近一次是今年三季度左右，不過彼時正處于白酒消費淡季。此次出廠價的平均漲幅，也高于2018年初的上一輪調(diào)價。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，本次貴州茅臺上調(diào)出廠價涉及到的產(chǎn)品主要是消費者所熟悉的“普茅”，包括五星53%vol 500mL貴州茅臺酒、飛天53%vol 500mL貴州茅臺酒，以及飛天同系列的其他毫升規(guī)格產(chǎn)品，如飛天53%vol 50mL貴州茅臺酒、飛天53%vol 200mL貴州茅臺酒、飛天53%vol 375mL貴州茅臺酒、飛天53%vol 1L貴州茅臺酒等。100毫升裝的53度飛天茅臺酒以及精品、珍品、尊品系列未作調(diào)整。

　　茅臺酒產(chǎn)品貢獻(xiàn)了貴州茅臺近85%的收入，而茅臺酒絕大部分收入正是來自53度飛天茅臺酒等普茅產(chǎn)品。此次提價對于貴州茅臺今年四季度以及明年開始的業(yè)績將帶來顯著提升作用。

　　“在五年多未進(jìn)行價格調(diào)整的情況下，提高出廠價順應(yīng)國家大力推進(jìn)消費復(fù)蘇趨勢，有利于提振白酒行業(yè)發(fā)展信心，***和拉動消費增長，同時也符合投資者期望，有力提振資本市場對貴州茅臺以及白酒板塊的信心?！蔽錆h京魁科技董事長肖竹青對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析。

　　茅臺直銷已變相提價

　　本輪提價作用于經(jīng)銷商渠道

　　“茅臺一定會充分遵循市場規(guī)律，回應(yīng)市場需求?！泵┡_集團(tuán)、貴州茅臺董事長丁雄軍在今年上半年股東大會上的表態(tài)，終于有了回響。

　　2018年初至今53度飛天茅臺酒出廠價維持在969元一瓶，在此期間多家酒企的頭部大單品都不斷提價，甚至超過了飛天茅臺酒的出廠價。此次提價約20%后飛天茅臺酒出廠價突破1100元大關(guān)，重新拉大了與其他名酒的出廠價差距。

　　投資者關(guān)心的是：此番提升出廠價，對盈利的提升作用有多大？

　　首先可以明確，茅臺酒出廠價提升約20%，并不等于盈利直接增厚兩成。

　　2018年初開始，茅臺酒產(chǎn)品價格平均上調(diào)幅度18%左右，53度500毫升飛天茅臺酒出廠價提高至969元。當(dāng)年年報顯示，2018年茅臺酒的毛利率從前一年的92.82%提升至93.74%，提高了0.92個百分點。

　　彼時貴州茅臺約九成的收入還是來自批發(fā)渠道，提高出廠價與利潤提升之間的關(guān)系更為明確。2018年，貴州茅臺的營收同比增長26%，歸母凈利潤同比增長30%，盈利提升幅度要高出5個百分點。

　　但從2019年以來，貴州茅臺的直銷收入占比已經(jīng)大有提升，直銷渠道已經(jīng)是按照遠(yuǎn)高于出廠價的市場指導(dǎo)價銷售，相當(dāng)于直銷渠道已經(jīng)變相提價過了。

　　而此次調(diào)整并不涉及市場指導(dǎo)價，因此貴州茅臺上市公司的盈利提升主要是來自對經(jīng)銷商渠道的出廠價提升，而上市公司通過直銷渠道獲取的利潤并不受此次提價影響。今年前三季度，貴州茅臺來自批發(fā)渠道的收入占比為55%，提價相當(dāng)于其有一半收入有望相應(yīng)增厚盈利。

　　茅臺提價背后的利益平衡術(shù)

　　最近十年來，茅臺酒的每一次提價都能引起強烈的反響，伴隨著茅臺酒的市場價格一路突破1500元、2000元、2500元、3000元，茅臺管理層越是往后提高出廠價，越是需要考慮多方利益。

　　一方面，茅臺作為國企、作為貴州頭號企業(yè)，出廠價提升直接關(guān)系著其對于地方財政的貢獻(xiàn)，面臨著地方的業(yè)績增長訴求。另一方面，上升為市值最大的上市酒企和上市國企后，出廠價提升帶動盈利提升，對于國資股東方、機(jī)構(gòu)投資者、中小股民的收益都會產(chǎn)生巨大影響。但反過來，提價又會影響經(jīng)銷商的盈利空間，考驗茅臺與渠道之間的關(guān)系。

　　正因如此，茅臺每次提高出廠價，都是慎之又慎，會持續(xù)觀察白酒消費形勢和茅臺酒的終端價格走勢。

　　在直銷收入占比幾乎提無可提、同時茅臺酒銷量暫時還無法迅速增長的情況下，提高出廠價成為貴州茅臺保證業(yè)績提升的自然選擇。

　　而這一次，茅臺選擇了一等再等，一直到四季度飛天茅臺酒批價穩(wěn)定后，才終于宣布了提價。今日酒價數(shù)據(jù)顯示，今年53度500毫升飛天茅臺酒原箱裝維持在2900元以上，雖然價格相比前兩年的3000元以上稍有下滑，但仍處于歷史相對高位，給經(jīng)銷商渠道留出了足夠的盈利空間。

　　肖竹青對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者提醒，目前飛天茅臺酒的市場價還是在近年茅臺不斷以1499元指導(dǎo)價增加直銷渠道供應(yīng)的情況下實現(xiàn)的，足以說明茅臺酒依然是供不應(yīng)求。

　　“考慮到整個直營渠道貢獻(xiàn)的收入占比已接近50%，這種情況下茅臺酒提高出廠價對傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道的影響不大，但對于增加茅臺利潤、增加股民收益是一種提振效應(yīng)，對于股市是一劑強心針。”肖竹青對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

　　此外，貴州茅臺再次提高出廠價，對于白酒行業(yè)的影響也格外重大。

　　一方面是指標(biāo)意義。2015年飛天茅臺酒一批價上調(diào)時，上一輪白酒行業(yè)調(diào)整期尚未結(jié)束，行業(yè)仍有寒冬之意，但茅臺率先感知到了飛天茅臺酒在終端的回暖態(tài)勢，先行一步。隨后在2016年，白酒行業(yè)全面開啟了新一輪上行周期。茅臺提價與行業(yè)周期拐點的關(guān)聯(lián)，常常被投資者津津樂道。

　　另一方面是實際作用。飛天茅臺酒提高出廠價后，也將為其他名酒打開提價空間。茅臺酒的出廠價和市場指導(dǎo)價，某種意義上決定著很多名酒和非名酒產(chǎn)品錨定的對象。

　　不過需要指出的是，往年茅臺酒與其他白酒之間的價格和地位差距還并沒有這么大，如今茅臺的行情能否準(zhǔn)確反映其他白酒品牌的行情，或許還需進(jìn)一步觀察。

　　資本市場和白酒行業(yè)究竟將如何反饋，拭目以待。