摘要： 　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！　　來(lái)源：證券時(shí)報(bào)　　10月31日晚，貴州茅臺(tái)宣布上調(diào)53度茅臺(tái)酒出廠價(jià)格，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。11月1...

　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

　　10月31日晚，貴州茅臺(tái)宣布上調(diào)53度茅臺(tái)酒出廠價(jià)格，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。11月1日開盤，貴州茅臺(tái)股價(jià)大幅高開，隨后漲幅縮窄，收盤漲5.72%，全天成交金額超160億元。作為公募第一大重倉(cāng)股，截至三季度末前，持倉(cāng)貴州茅臺(tái)的基金有1700多只，持有市值近1500億元。

　　據(jù)了解，此次是貴州茅臺(tái)時(shí)隔6年再次上調(diào)茅臺(tái)酒出廠價(jià)。公募認(rèn)為，這次提價(jià)縮短了出廠價(jià)到市場(chǎng)價(jià)的距離，既是茅臺(tái)酒價(jià)格市場(chǎng)化的趨勢(shì)體現(xiàn)，也在一定程度上增強(qiáng)了茅臺(tái)的價(jià)格護(hù)城河。

　　時(shí)隔6年再次提價(jià)

　　根據(jù)貴州茅臺(tái)11月1日公告，即日起上調(diào)53%vol貴州茅臺(tái)酒（飛天、五星）出廠價(jià)格，平均上調(diào)幅度約為20%。貴州茅臺(tái)強(qiáng)調(diào)，此次調(diào)整不涉及該公司產(chǎn)品的市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)格，但此次價(jià)格調(diào)整將會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。據(jù)貴州茅臺(tái)證代相關(guān)人員回應(yīng)，此次提價(jià)涉及的主要是“普茅”系列產(chǎn)品，如飛天53%vol500mL貴州茅臺(tái)酒、五星53%vol500mL貴州茅臺(tái)酒，以及飛天同系列的其他規(guī)格產(chǎn)品。

　　受此影響，貴州茅臺(tái)股價(jià)11月1日盤前競(jìng)價(jià)高開9.82%，成交金額超12億元，一度逼近漲停。高開后茅臺(tái)股價(jià)雖有所走低，但截至收盤依然錄得5.72%的漲幅，全天成交金額超過(guò)160億元。盤后數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)當(dāng)天主力資金凈流入8.44億元，創(chuàng)今年1月5日以來(lái)新高；日內(nèi)凈流入額在滬深兩市中排名第一，占當(dāng)日成交金額的5.09%。

　　茅臺(tái)酒存在三個(gè)價(jià)格，分別是出廠價(jià)、指導(dǎo)價(jià)、市場(chǎng)價(jià)。此次是貴州茅臺(tái)時(shí)隔近6年后上調(diào)茅臺(tái)酒出廠價(jià)，且提價(jià)幅度高于上一輪。早在2017年12月28日，飛天茅臺(tái)酒出廠價(jià)平均上調(diào)幅度18%左右，提價(jià)后價(jià)格從819元提到969元；市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)為1499元/瓶；終端零售價(jià)約為2900元-3000元左右。這一格局一直延續(xù)至今。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2004年至2020年，茅臺(tái)酒的出廠價(jià)從268元緩慢提升到了969元，此次提價(jià)后約為1169元，但終端零售價(jià)則從最初的350元左右上漲到了如今的3000元。

　　雖然此次出廠價(jià)提升20%，但市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)依然維持在1499元。11月1日，證券時(shí)報(bào)記者從京東等平臺(tái)獲悉，茅臺(tái)酒依然可以按1499元搶購(gòu)，但預(yù)約人數(shù)過(guò)多，仍是一瓶難求。另外，在各大平臺(tái)上該款酒現(xiàn)貨銷售價(jià)格依然為3000元左右。

　　基金經(jīng)理：

　　護(hù)城河有望加深

　　無(wú)論是白酒行業(yè)還是白酒投資領(lǐng)域，貴州茅臺(tái)作為龍頭公司，一舉一動(dòng)都會(huì)引來(lái)高度關(guān)注。特別是貴州茅臺(tái)作為公募基金第一重倉(cāng)股，提價(jià)對(duì)業(yè)績(jī)基本面的影響持續(xù)牽動(dòng)著基金公司的目光。

　　長(zhǎng)城基金對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，茅臺(tái)酒此次提價(jià)有望在一定程度上提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。貴州茅臺(tái)系列酒產(chǎn)品的量增可能放緩，理論上利好醬酒和1000元價(jià)格附近產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)格局。貴州茅臺(tái)此次超預(yù)期釋放利好，短期有望改善白酒板塊的情緒，長(zhǎng)期表現(xiàn)有待進(jìn)一步觀察。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，貴州茅臺(tái)依然是公募基金第一大重倉(cāng)股，共有1700多只基金持有茅臺(tái)股份，持有數(shù)量超8200萬(wàn)股，持有市值達(dá)1478.99億元。

　　貴州茅臺(tái)三季報(bào)顯示，今年前三季度營(yíng)業(yè)收入1032.68億元，同比增長(zhǎng)18.48%；凈利潤(rùn)528.76億元，同比增長(zhǎng)19.09%，直銷渠道收入占比達(dá)44%。有機(jī)構(gòu)表示，預(yù)計(jì)飛天+五星+其他飛天同系規(guī)格產(chǎn)品預(yù)計(jì)提價(jià)部分銷量約1.9萬(wàn)噸（包含海外、集團(tuán)、惠群扣除直營(yíng)、商超、企業(yè)團(tuán)購(gòu)等部分）。不增量基礎(chǔ)上，測(cè)算扣除增值稅后對(duì)應(yīng)報(bào)表收入增量約70億元，預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)收入增速約5%，扣除營(yíng)業(yè)稅金及所得稅后預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)約50億元，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)增速約6%-7%。

　　“時(shí)隔多年茅臺(tái)酒再次大幅提價(jià)，不僅對(duì)貴州茅臺(tái)的收入和利潤(rùn)帶來(lái)提升作用，對(duì)整個(gè)白酒行業(yè)都會(huì)產(chǎn)生提振?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，從深層邏輯看，一直以來(lái)53%vol500ml茅臺(tái)酒的市場(chǎng)終端價(jià)格一直遠(yuǎn)高于指導(dǎo)價(jià)，這次提價(jià)后縮短了出廠價(jià)到市場(chǎng)價(jià)的距離，既是茅臺(tái)酒價(jià)格市場(chǎng)化的趨勢(shì)體現(xiàn)，也在一定程度上加深了茅臺(tái)酒的價(jià)格護(hù)城河。

　　貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)丁雄軍此前公開表示，飛天茅臺(tái)酒能夠提價(jià)，會(huì)有更多利潤(rùn)。貴州茅臺(tái)2023年的營(yíng)收增長(zhǎng)目標(biāo)是15%左右，希望通過(guò)不同的策略，最終回到公司的價(jià)值創(chuàng)造和股東的價(jià)值創(chuàng)造上來(lái)，管理層和廣大股東一樣將繼續(xù)關(guān)注茅臺(tái)酒的品質(zhì)和價(jià)格。

　　白酒板塊受提振

　　在貴州茅臺(tái)提價(jià)的帶動(dòng)下，11月1日，瀘州老窖、五糧液、山西汾酒等股價(jià)也紛紛跟漲。

　　“實(shí)際上，包括茅臺(tái)在內(nèi)的白酒板塊，一直屬于盈利能力強(qiáng)，具有品牌價(jià)值，具有較大的長(zhǎng)期投資配置價(jià)值。今年以來(lái)，消費(fèi)板塊整體上出現(xiàn)了大幅下跌，這次茅臺(tái)酒提價(jià)具有積極意義，無(wú)疑會(huì)對(duì)白酒板塊乃至整個(gè)消費(fèi)板塊的估值提升帶來(lái)提振。”楊德龍說(shuō)。

　　創(chuàng)金合信消費(fèi)主題基金經(jīng)理陳建軍對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，貴州茅臺(tái)此舉的信號(hào)意義遠(yuǎn)大于提價(jià)幅度：首先，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中，茅臺(tái)酒提價(jià)已不僅是自身經(jīng)營(yíng)的范疇，為活躍市場(chǎng)和提振市場(chǎng)信心注入強(qiáng)心劑；其次，提價(jià)的意義在于對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管制有所松動(dòng)，預(yù)計(jì)定價(jià)權(quán)回歸會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的想象空間。提價(jià)會(huì)實(shí)實(shí)在在地增厚公司業(yè)績(jī)，未來(lái)公司自身增長(zhǎng)有望再度開啟量?jī)r(jià)齊升的邏輯。

　　平安基金基金經(jīng)理丁琳則表示，市場(chǎng)對(duì)茅臺(tái)酒提價(jià)已有很強(qiáng)預(yù)期。但考慮到茅臺(tái)酒提價(jià)需要行政審批，市場(chǎng)對(duì)提價(jià)時(shí)點(diǎn)沒(méi)有預(yù)期，現(xiàn)在靴子落地，表明政策端對(duì)茅臺(tái)酒價(jià)格市場(chǎng)化行為的態(tài)度轉(zhuǎn)變。另外，此次只是提高出廠價(jià)，沒(méi)有調(diào)整終端指導(dǎo)價(jià)，一方面是考慮到當(dāng)前需求較弱，另一方面也擔(dān)心終端價(jià)格波動(dòng)太大。按照測(cè)算，此次提價(jià)預(yù)計(jì)對(duì)2024年貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)龊?%左右，但提價(jià)的信號(hào)意義大于短期實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)龊瘛?/p>

　　招商基金認(rèn)為，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，食品飲料板塊受益于宏觀經(jīng)濟(jì)改善、居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿增強(qiáng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)有望延續(xù)改善。“酒企三季報(bào)業(yè)績(jī)或呈現(xiàn)整體較穩(wěn)健，但各價(jià)格帶間明顯分化的趨勢(shì)。近兩年來(lái)，白酒處于調(diào)整期，酒企需強(qiáng)化品牌經(jīng)營(yíng)和營(yíng)銷體系建設(shè)，注重消費(fèi)端投放，與經(jīng)銷商形成合力，增強(qiáng)渠道信心。后續(xù)繼續(xù)跟蹤宏觀政策落地及經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化情況，白酒板塊具備需求改善下的順周期屬性”。