摘要： 　　近年來(lái)，A股市場(chǎng)波動(dòng)不斷，賺錢難度增加，不少主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意，而在基金市場(chǎng)上有著“專業(yè)買手”之稱的FOF產(chǎn)品也同樣遭遇“滑鐵盧”，與彼時(shí)展現(xiàn)的“專業(yè)”姿態(tài)有所差...

　　近年來(lái)，A股市場(chǎng)波動(dòng)不斷，賺錢難度增加，不少主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意，而在基金市場(chǎng)上有著“專業(yè)買手”之稱的FOF產(chǎn)品也同樣遭遇“滑鐵盧”，與彼時(shí)展現(xiàn)的“專業(yè)”姿態(tài)有所差異。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，有八成產(chǎn)品近三年來(lái)未能實(shí)現(xiàn)盈利，表現(xiàn)最好的易方達(dá)如意安泰一年A與虧損最多的匯添富積極投資核心優(yōu)勢(shì)三個(gè)月持有期的區(qū)間回報(bào)分別為8.67%、-29.3%，首尾相差超過(guò)37個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，經(jīng)過(guò)六年的運(yùn)營(yíng)，F(xiàn)OF產(chǎn)品出現(xiàn)了數(shù)量與規(guī)模背離的情況，新基金發(fā)行不斷，產(chǎn)品總規(guī)模卻不升反降。這些“專業(yè)買手”怎么了？

　　加量不加規(guī)模

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，全市場(chǎng)共有472只FOF產(chǎn)品（僅計(jì)算初始基金），數(shù)量較年初增加了93只。其中，混合型FOF基金占據(jù)主導(dǎo)地位，共有448只，占比達(dá)94.92%；股票型和債券型FOF分別有8只和16只。

　　不過(guò)，產(chǎn)品數(shù)量明顯增長(zhǎng)的同時(shí)，總規(guī)模卻在縮水。數(shù)據(jù)顯示，目前FOF產(chǎn)品的資產(chǎn)凈值為1677.億元，年內(nèi)減少249.03億元。其中混合型FOF基金的規(guī)模為1627.52億元，而去年底這一數(shù)據(jù)則為1870.82億元。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，這一現(xiàn)象更加明顯。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，以季度維度計(jì)算，截至今年三季度末，F(xiàn)OF管理規(guī)模為1662.14億元，已經(jīng)連續(xù)五個(gè)季度縮水。這一總量較2022年二季度末的最高點(diǎn)減少560.62億元，縮水四分之一，但產(chǎn)品數(shù)量卻增加了166只，增幅超過(guò)50%。

　　記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，數(shù)量與規(guī)模出現(xiàn)背離主要來(lái)源于兩方面。一是存量FOF產(chǎn)品的“瘦身”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，將不同份額合并計(jì)算，除了今年新成立的產(chǎn)品外，369只存量FOF中，有77%的產(chǎn)品遭遇凈贖回。

　　如交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年A的規(guī)模今年以來(lái)合計(jì)下滑47.47億元，興證全球安悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有A、平安盈禧均衡配置1年持有A、交銀招享一年持有A、東方紅欣和平衡配置兩年持有、廣發(fā)安裕穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有A等產(chǎn)品均減少10億元以上。

　　值得注意的是，由于規(guī)模的持續(xù)下滑，今年以來(lái)已有10只FOF產(chǎn)品陸續(xù)宣告清盤離場(chǎng)，而如今還有60只迷你產(chǎn)品的最新規(guī)模低于5000萬(wàn)元“警戒線”，63只產(chǎn)品在5000萬(wàn)元至1億元之間。

　　另一方面則是發(fā)行市場(chǎng)降溫明顯，產(chǎn)品募集困難，甚至還有兩只FOF產(chǎn)品出現(xiàn)發(fā)行失敗。Wind數(shù)據(jù)顯示，按基金成立日計(jì)算，今年以來(lái)共有102只新基金成立，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為221.69億元，平均發(fā)行規(guī)模為2.17億元；而2021年全年共發(fā)行94只FOF產(chǎn)品，合計(jì)發(fā)行份額達(dá)1194.86億元，平均發(fā)行份額達(dá)12.71億元。二者差距一目了然。

　　從基金公司角度看，截至2023年三季度，興證全球基金仍為管理FOF規(guī)模最大的基金公司，管理規(guī)模196.56億元，其次為交銀施羅德基金、易方達(dá)基金和南方基金，F(xiàn)OF管理規(guī)模分別為154.88億元、136億元和132.03億元，這也是目前FOF規(guī)模過(guò)百億元的四家公募。

　　八成FOF產(chǎn)品業(yè)績(jī)告負(fù)

　　規(guī)模大幅縮水的背后，或許是緣于業(yè)績(jī)的“不給力”。作為以公募基金為配置資產(chǎn)的產(chǎn)品，F(xiàn)OF產(chǎn)品有著“基金專業(yè)買手”的稱號(hào)，在發(fā)售時(shí)大多以“穩(wěn)健”“平衡”“養(yǎng)老”“均衡”等關(guān)鍵詞展開(kāi)營(yíng)銷。但目前而言，產(chǎn)品表現(xiàn)或許與預(yù)期有一定差距。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，剔除今年新成立的產(chǎn)品，已有數(shù)據(jù)的652只FOF產(chǎn)品（不同份額分開(kāi)計(jì)算）的年內(nèi)平均收益率為-4.48%。其中，有86只產(chǎn)品年初至今的收益率為正，占比為13.19%；最高者為財(cái)通資管通達(dá)穩(wěn)健3個(gè)月持有A，年內(nèi)回報(bào)為3.18%，財(cái)通資管通達(dá)穩(wěn)利3個(gè)月定開(kāi)A、平安穩(wěn)健養(yǎng)老一年Y緊隨其后。

　　而年內(nèi)跌幅超過(guò)5%的FOF產(chǎn)品則有288只，占總量的44.17%。目前業(yè)績(jī)最差者是中金金選財(cái)富6個(gè)月持有C，年初至今的累計(jì)回報(bào)為-16.81%，其A類份額的同期收益則為-16.53%；此外，還有中銀慧澤積極3個(gè)月持有A、天弘旗艦精選3個(gè)月持有C等66只FOF產(chǎn)品今年以來(lái)的累計(jì)跌幅超過(guò)10%。

　　若從近三年的時(shí)間來(lái)看，受A股市場(chǎng)震蕩影響，F(xiàn)OF產(chǎn)品差距有所拉開(kāi)。數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，在已有數(shù)據(jù)的148只基金產(chǎn)品中，有30只FOF最近3年的累計(jì)收益為正，僅占兩成。其中，易方達(dá)如意安泰一年A/C、招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年A等3只產(chǎn)品的區(qū)間回報(bào)超過(guò)7%。

　　而虧損的那一邊就顯得更為嚴(yán)重了，近八成公募FOF產(chǎn)品近3年仍未能實(shí)現(xiàn)盈利，跌幅超過(guò)7%的產(chǎn)品有71只，包括10只區(qū)間跌幅超過(guò)20%的產(chǎn)品。其中，匯添富積極投資核心優(yōu)勢(shì)三個(gè)月持有期的區(qū)間回報(bào)達(dá)-29.3%。簡(jiǎn)單計(jì)算可知，運(yùn)營(yíng)超過(guò)3年的FOF產(chǎn)品的首尾相差已經(jīng)超過(guò)37個(gè)百分點(diǎn)。

　　專業(yè)買手也“困擾”

　　“這兩年的股票市場(chǎng)環(huán)境較為復(fù)雜，不同基金經(jīng)理的表現(xiàn)和投資行為可能會(huì)出現(xiàn)極大的差異，基金選擇的難度有所上升。”對(duì)于FOF產(chǎn)品遇冷的現(xiàn)狀，華南某公司資產(chǎn)配置部人士與記者交流時(shí)表示，這類產(chǎn)品進(jìn)攻性不強(qiáng)，但穩(wěn)健性在大背景下也難有表現(xiàn)，所以今年FOF類產(chǎn)品表現(xiàn)跟以往比可能會(huì)相對(duì)弱一些，投資者的體驗(yàn)不算好。

　　不過(guò)，在他看來(lái)，F(xiàn)OF產(chǎn)品更多是一種解決方案，希望FOF產(chǎn)品能夠在一定程度上幫助解決投資者在基金投資中面臨的資產(chǎn)配置、基金選擇和持有體驗(yàn)等難題。“評(píng)價(jià)這類產(chǎn)品好壞的標(biāo)準(zhǔn)，不是與其他基金產(chǎn)品進(jìn)行簡(jiǎn)單的業(yè)績(jī)比較，而要看有沒(méi)有解決這些難題，解決得好不好?！痹撊耸空f(shuō)。

　　“相對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金而言，F(xiàn)OF偏好市值更大、波動(dòng)更低、估值更低的基金，體現(xiàn)出FOF青睞的基金風(fēng)格更為穩(wěn)健?！睖弦晃籉OF投研人士也對(duì)記者表示，F(xiàn)OF產(chǎn)品的選品邏輯一般不與短期市場(chǎng)表現(xiàn)掛鉤，而是重點(diǎn)考慮組合搭配和投資性價(jià)比。

　　上述人士進(jìn)一步表示，在多變的市場(chǎng)環(huán)境中，他們不會(huì)集中投資單一市場(chǎng)風(fēng)格或者行業(yè)賽道，而是借鑒田徑比賽的理念，在各投資策略的子基金中選擇優(yōu)秀的基金經(jīng)理構(gòu)建相對(duì)均衡的組合。對(duì)于一些投資邏輯和兌現(xiàn)周期較長(zhǎng)的基金，會(huì)給予更多的耐心并保持密切的跟蹤。

　　“組合在三季度保持了偏高的權(quán)益?zhèn)}位，所以凈值也受權(quán)益市場(chǎng)回撤的拖累?！绷硪晃籉OF基金經(jīng)理則指出，當(dāng)時(shí)判斷權(quán)益資產(chǎn)相較于債券具備更好的潛在回報(bào)率或吸引力，所以權(quán)益?zhèn)}位較高，成長(zhǎng)板塊的回落對(duì)沖了大盤藍(lán)籌板塊方面的收益。

　　記者注意到，也有部分基金經(jīng)理在三季報(bào)中對(duì)產(chǎn)品表現(xiàn)不佳的原因進(jìn)行了說(shuō)明。例如中銀慧澤積極3個(gè)月持有在季報(bào)中指出：“三季度權(quán)益市場(chǎng)震蕩下跌，債券市場(chǎng)收益率漲跌互現(xiàn)，本基金由于配置權(quán)益資產(chǎn)為主，業(yè)績(jī)表現(xiàn)弱于比較基準(zhǔn)。權(quán)益資產(chǎn)方面，我們維持了高于基準(zhǔn)的權(quán)益配置比例，結(jié)構(gòu)上以成長(zhǎng)風(fēng)格為主，因此基金凈值波動(dòng)有所放大?！?/p>

　　談及后市，前述基金經(jīng)理表示，對(duì)四季度的預(yù)判不悲觀，可以繼續(xù)保持偏高的權(quán)益?zhèn)}位，直到市場(chǎng)認(rèn)可了政策的積極影響而表現(xiàn)出過(guò)度樂(lè)觀時(shí)，才考慮適度調(diào)低權(quán)益?zhèn)}位；此外，利率債和高等級(jí)信用債的配置價(jià)值再度凸顯，期也沒(méi)必要做明顯壓縮，可以保持在市場(chǎng)中位數(shù)水平附近。