摘要： 　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！　　乘數(shù)字經(jīng)濟之東風，將算力底座作為新增長極　　——通信設備行業(yè)專題研究　　來源 源達　　投資要...

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　乘數(shù)字經(jīng)濟之東風，將算力底座作為新增長極

　　——通信設備行業(yè)專題研究

　　來源 源達

　　投資要點

　　5G基站建設空間仍較大，華為和中興通訊居于全球領導地位

　　2023年1-8月我國5G基站建設數(shù)量達314萬個，較2022年底增加83萬個，而2022年底4G基站建設數(shù)量為603萬個，5G基站數(shù)量仍有一定提升空間。數(shù)字經(jīng)濟時代下，5G通信的低延時、大帶寬和高穩(wěn)定性的特點助力萬物互聯(lián)，增加5G基站建設需求。從5G建設資本開支看，2023年中國移動指引為830億元，同比下降13.5%；中國電信指引為315億元，同比下降1.6%；中國聯(lián)通建設31萬5G基站，17萬900M基站，整體相對穩(wěn)定。而海外5G建設相對落后國內(nèi)，增速有望強于國內(nèi)。從競爭格局看，華為和中興通訊在全球5G通信設備份額已過半，居于領導地位。

　　運營商加大算力投入，服務器需求持續(xù)增長

　　數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的核心是信息的傳輸和計算，服務器是發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟的核心底層基礎設施，決定了對數(shù)據(jù)的存儲和計算能力。而在人工智能發(fā)展背景下，行業(yè)智能化趨勢愈加明顯，對具備智能算力的服務器需求高漲。中興通訊和華為等通信設備廠商往服務器、存儲和算力底座等領域拓展，打造自身提供數(shù)字經(jīng)濟解決方案的能力。運營商是數(shù)字基建和算力中心的建設主力，對數(shù)字化和算力投入持續(xù)增加，且通信設備廠商在近年來的運營商服務器集中保持較高份額。

　　數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展推動光網(wǎng)絡建設升級

　　光網(wǎng)絡未來的迭代路徑是帶寬升級，并要滿足長距離傳輸需求。未來在“東數(shù)西算”和數(shù)字化應用場景增加趨勢下，都需要光網(wǎng)絡有更大的帶寬和長距離傳輸能力。光網(wǎng)絡可分為光傳輸和光接入，光接入的重要硬件設施是PON端口，迭代趨勢是由1G/2.5G→10G→50G升級。光傳輸網(wǎng)絡由100/200G向400G迭代，目前400G光網(wǎng)絡并未在骨干網(wǎng)中規(guī)模應用，后續(xù)大規(guī)模發(fā)展離不開通信設備廠商的相關解決方案支持，并會對硬件和算法提出更高需求。

　　投資建議

　　通信設備廠商是數(shù)字經(jīng)濟重要參與者，并拓展服務器和算力領域。從下游5G基站建設節(jié)奏和光網(wǎng)絡迭代趨勢看，傳統(tǒng)業(yè)務需求穩(wěn)定。建議關注：中興通訊、烽火通信。

　　風險提示

　　5G建設不及預期的風險，數(shù)字經(jīng)濟進展不及預期的風險。

　　一、5G通信：基站建設需求不減，運營商資本開支穩(wěn)定

　　5G基站保持高速建設節(jié)奏，數(shù)字經(jīng)濟對5G需求穩(wěn)定。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2023年1-8月我國5G基站建設數(shù)量達314萬個，較2022年底增加83萬個。5G基站建設數(shù)量保持較快增長速度，在移動電話基站中滲透率已達27.5%。而2022年底4G基站建設數(shù)量為603萬個，5G基站數(shù)量和4G基站數(shù)量相比仍有一定提升空間。數(shù)字經(jīng)濟時代下，5G通信的低延時、大帶寬和高穩(wěn)定性的特點助力實現(xiàn)萬物互聯(lián)，預計未來5G基站建設速度仍將保持較高增速。

　　2023年電信運營商用于5G建設的資本開支略有下滑。電信運營商作為5G基站建設的主體，資本開支指引極大影響5G通信設備需求。2023年中國移動、中國電信和中國聯(lián)通資本開支指引合計達3591億元，同比增長2%。分開看，中國移動2023年5G網(wǎng)絡建設資本開支指引為830億元，同比下降13.5%，建設36萬5G基站；中國電信2023年移動網(wǎng)資本開支指引為315億元，同比下降1.6%，建設22萬5G基站；中國聯(lián)通2023年建設31萬5G基站，17萬900M基站。

　　數(shù)字經(jīng)濟有望推動5G及相關通信設備產(chǎn)業(yè)發(fā)展。數(shù)字經(jīng)濟的本質(zhì)是信息的高速互聯(lián)和分析，與5G通信萬物互聯(lián)的特點相契合，因此ICT設備是數(shù)字經(jīng)濟的核心基礎。而通信設備廠商作為ICT設備和整體解決方案的供應商，必將與數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)共同成長。

　　電信運營商是數(shù)字經(jīng)濟基礎設施的建設主體。2023年中國移動、中國電信和中國聯(lián)通三大電信運營商對數(shù)字經(jīng)濟相關產(chǎn)業(yè)的資本開支預算持續(xù)提升。其中，中國移動2023年算力資本開支為452億元，同比增長35%；中國電信2023年產(chǎn)業(yè)數(shù)字化資本開支為380億元，其中用于算力和IDC產(chǎn)業(yè)的分別為195億元和95億元；中國聯(lián)通2023年算力相關資本開支為149億元，同比增長20%。

　　中國通信設備公司占全球5G通信設備市場份額過半。根據(jù)中國信通院發(fā)布的《中國寬帶發(fā)展***（2022年）》，在2021年全球5G通信設備市場中，華為和中興通訊份額為第一和第四，合計市場份額達50.9%，標志中國通信設備公司在5G技術領域已居于世界頂尖地位。

　　二、運營商加大算力投入，服務器需求持續(xù)增長

　　數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的核心是信息的傳輸和分析，并引申出傳輸及時性、帶寬、服務器存儲容量和分析算力等衡量指標。服務器是發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟的核心底層基礎設施，決定了對數(shù)據(jù)的存儲和分析能力。而在人工智能發(fā)展背景下，行業(yè)智能化趨勢愈加明顯，對具備智能算力的服務器需求高漲。而中興通訊和華為等通信設備廠商都在往服務器、存儲和算力底座等領域拓展，打造自身提供數(shù)字經(jīng)濟解決方案的能力。

　　電信運營商對服務器大力招標，通信設備廠商份額可觀。從三大電信運營商2022年以來發(fā)布的服務器招標公告看，中國移動共招標153627萬臺服務器，中國電信共招標100170萬臺服務器，合計達到2537萬臺。其中中興通訊、浪潮信息、新華三和超聚變所占份額約為25%、17%、15%和12%。而中國電信2022年招標服務器達200000臺，其中中標廠商有中興通訊、新華三、浪潮信息和超聚變等。

　　電信加大AI算力建設力度，芯片國產(chǎn)化率接近一半。值得關注的是2023年中國電信對AI算力服務器招標4175臺，超聚變、浪潮信息、新華三和華鯤振宇份額為28%、17%、15%和10%。其中使用鯤鵬系國產(chǎn)芯片的服務器達17臺，芯片國產(chǎn)化率達47.35%。

　　中興通訊和華為系在運營商服務器集中占據(jù)較高份額。根據(jù)IDC發(fā)布的《2022年中國服務器市場跟蹤報告》，在電信行業(yè)中興通訊2022年以17.5萬臺x86服務器的發(fā)貨量占據(jù)首位。而根據(jù)中國移動、中國聯(lián)通的服務器集數(shù)據(jù)，中興通訊份額約占25%，超聚變約占份額17%。超聚變此前為華為全資子公司，主要負責x86服務器業(yè)務，2021年由華為出售給河南國資企業(yè)。我們認為通信設備廠商在5G等先進通信技術領域積累深厚，與電信運營商保持長期穩(wěn)定的合作關系，是通信設備廠商切入服務器行業(yè)的基礎。此外中興通訊、華為等通信設備公司研發(fā)實力雄厚，在服務器芯片、存儲和液冷等領域投入多年，對核心技術的掌握是占據(jù)高份額的底層支撐。

　　大模型發(fā)展打開算力需求，未來運營商有望加大對AI算力服務器投入。自OpenAI發(fā)布ChatGPT后，AI大模型有望成為助力千行萬業(yè)智能化轉(zhuǎn)型的底層支撐。AI大模型的訓練和運行過程對對算力需求極大，預計將推動一輪算力中心的建設。電信運營商是算力建設的主體，一方面用于運營商自研的大模型，另一方面為用戶訓練大模型提供算力服務。以Nvidia?A100服務器為例（由8個A100 GPU構成），單臺服務器算力約為5Pflop/s，則訓練一個具有1750億個模型參數(shù)的大模型需要約2917臺A100服務器。

　　華為加大算力基礎設施研發(fā)力度。目前華為算力基礎設施布局中：鯤鵬系列以通用算力為主，昇騰系列以智能算力為主，均用國產(chǎn)芯片打造。華為憑借自身強大的研發(fā)能力，已實現(xiàn)從算力、存力、互聯(lián)技術和計算架構等方面為世界提供第二選擇，打造算力堅實底座。從產(chǎn)業(yè)鏈布局看，目前華為主要負責服務器或其中核心器件的研發(fā)和生產(chǎn)，并由下游服務器廠商代理銷售，主要的華為系服務器廠商有高新發(fā)展（對華鯤振宇持股70%）、四川長虹、神州數(shù)碼、拓維信息和烽火通信等。此外2023年3月中興通訊宣布自身服務器將為百度“文心一言”提供算力支撐。

　　三、光網(wǎng)絡：數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展推動網(wǎng)絡建設升級

　　光網(wǎng)絡帶寬升級，推動網(wǎng)絡設施迭代。光纖網(wǎng)絡可分為無源光網(wǎng)絡（PON）和有源光網(wǎng)絡（AON）。無源光網(wǎng)絡（PON）即在網(wǎng)絡結(jié)構中沒有安裝有源電子元件。無源光網(wǎng)絡的優(yōu)點主要是建設和維護成本低，目前已應用廣泛。光網(wǎng)絡未來的迭代路徑是帶寬升級，推動對應硬件設施迭代。光網(wǎng)絡設施可分為光傳輸設備和光接入設備，光接入設備中的PON端口迭代趨勢是1G/2.5G→10G→50G的升級。

　　千兆網(wǎng)絡升級推動10G PON端口升級，助力通信設備廠商固網(wǎng)業(yè)務發(fā)展。PON端口等固網(wǎng)產(chǎn)品是通信設備廠商的主要產(chǎn)品。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，千兆光纖網(wǎng)絡升級持續(xù)推進，滲透率穩(wěn)定提升，帶動10G PON端口建設。截至2023年9月，我國千兆網(wǎng)絡用戶數(shù)為1.45億人，環(huán)比增加567萬人，滲透率達23%。而截至2023年H1，10G PON端口數(shù)量達2029萬個，同比增長84%。預計千兆網(wǎng)絡升級趨勢將持續(xù)支撐通信設備廠商的固網(wǎng)產(chǎn)品板塊業(yè)績增長。

　　50G PON端口相比10G PON端口具有更高的帶寬和傳輸速度。未來智能家居、4k/8k和VR/AR等家庭應用場景對寬帶帶寬有更高要求，同時在行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢下，政企接入需求增加，預計將助推50G PON端口建設需求。

　　全球光接入設備市場格局集中，國產(chǎn)通信設備廠商占據(jù)主要地位。根據(jù)中國信通院發(fā)布的《中國寬帶發(fā)展***（2022年）》，2021年全球光接入設備市場中，TOP3均為中國公司。華為、中興通訊、烽火通信市場份額分別為31.9%、29.3%和11.5%。

　　未來光網(wǎng)絡需要更大帶寬和更長距離的傳輸，光網(wǎng)絡將從目前的100/200G迭代至400G。從運營商目前部署看，100G/200G光網(wǎng)絡已規(guī)模部署，相關技術和硬件已經(jīng)成熟。而400G光網(wǎng)絡目前還未在骨干網(wǎng)中規(guī)模應用。想要實現(xiàn)400G骨干網(wǎng)的部署需要在長距傳輸能力和系統(tǒng)容量上進一步提升，對光模塊和波分設備等硬件設施都有更高要求，推動光模塊往400G迭代，對其中的光電子器件也會有更高性能要求，如光芯片和電芯片等。