摘要： 　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者? 陳植? 上海報(bào)道　　美國國債發(fā)行再遇“募資難”?！　≈芪辶璩?，美國財(cái)政部拍賣240億美元30年期國債。令市場驚訝的是，此次美國國債標(biāo)售的尾部利差創(chuàng)下...

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者? 陳植? 上海報(bào)道

　　美國國債發(fā)行再遇“募資難”。

　　周五凌晨，美國財(cái)政部拍賣240億美元30年期國債。令市場驚訝的是，此次美國國債標(biāo)售的尾部利差創(chuàng)下歷史最高值5.3個基點(diǎn)，是2016年有數(shù)據(jù)記錄以來的史上最大尾部利差。

　　尾部利差主要是指美國國債拍賣過程最高可接受的收益率，與拍賣前交易商提供的預(yù)期收益率之間的利差。通常情況下，若美國國債標(biāo)售過程尾部利差越高，表明美國財(cái)政部必須以高于市場利率價格吸引資金認(rèn)購，意味著美債的實(shí)際認(rèn)購需求相對較弱。

　　BMO資本市場策略師Ben Jeffery指出，周四晚30年期國債拍賣狀況非常疲軟，遠(yuǎn)不如周三的10年期美債拍賣狀況那般“平靜”。

　　值得注意的是，此次30年期美國國債發(fā)行認(rèn)購需求的確相當(dāng)慘淡。除了尾部利差創(chuàng)下歷史新高，此次30年期美債拍賣的得標(biāo)利率高達(dá)4.769%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于過去六次30年期美國國債拍賣的平均得標(biāo)收益率4.155%；

　　此外，本次30年期美國國債拍賣的投標(biāo)倍數(shù)為2.24，不但低于前一次的2.35，還低于過去六次拍賣的平均倍數(shù)2.44，創(chuàng)2021年12月來最低。

　　“這意味著越來越多機(jī)構(gòu)投資者要么認(rèn)為長期美債收益率價格趨于下跌（不愿在一級市場直接認(rèn)購美債），要么仍在押注美聯(lián)儲可能會進(jìn)一步加息，希望等待美債標(biāo)售收益率進(jìn)一步走高后再認(rèn)購?！币晃蝗A爾街對沖基金經(jīng)理指出。

　　記者獲悉，作為衡量美債認(rèn)購境內(nèi)需求的關(guān)鍵指標(biāo)，對沖基金、養(yǎng)老基金、共同基金、保險(xiǎn)公司、銀行、機(jī)構(gòu)和個人等直接競標(biāo)者的此次獲配比例為15.16%，低于過去六次同期美債拍賣的平均值18.6%，以及上次拍賣時的比例16.7%。

　　這表明近期美國國債價格上漲（美債收益率回落），但眾多美國境內(nèi)投資機(jī)構(gòu)仍然預(yù)期美債收益率將高位運(yùn)行（美債價格下跌），不愿陷入“一買就虧”的尷尬處境。

　　與此同時，作為衡量美債認(rèn)購海外需求的重要指標(biāo)，由外國央行等機(jī)構(gòu)通過一級交易商或經(jīng)紀(jì)商參與競標(biāo)的間接競標(biāo)者獲配比例為60.1%，同樣創(chuàng)下2021年11月以來的最低，且低于過去六次拍賣的平均值68.6%，以及上次拍賣時的比例65.1%。

　　上述華爾街對沖基金經(jīng)理透露，海外央行等境外投資者對長期美債“用腳投票”的邏輯，與美國境內(nèi)投資者有所差別。前者認(rèn)為美國大規(guī)模發(fā)債疊加當(dāng)前美聯(lián)儲大幅加息，正令美國財(cái)政狀況進(jìn)一步惡化，因此他們紛紛選擇遠(yuǎn)離美債避險(xiǎn)。

　　城堡投資（Citadel）創(chuàng)始人兼CEO肯·格里芬（Ken Griffin）表示，隨著美國債務(wù)規(guī)模突破33萬億美元（相當(dāng)于美國GDP的122%），美國財(cái)政支出需要整頓，因?yàn)槊绹鴮用娴闹С鼍拖瘛昂茸砭频乃职恪薄?/p>

　　他警告稱，目前美國的財(cái)政赤字是不可持續(xù)的，盡管就業(yè)市場仍然相對強(qiáng)勁，但消費(fèi)者內(nèi)心深處意識到“有些事情不太對勁”。

　　肯·格里芬直言，美聯(lián)儲可以繼續(xù)用印鈔的方式避免違約，但經(jīng)濟(jì)后果將是毀滅性的。一旦美國開始印美元應(yīng)對潛在的違約，美國經(jīng)濟(jì)就會陷入嚴(yán)重的衰退。

　　在一位美債經(jīng)紀(jì)商看來，肯·格里芬的擔(dān)憂，反映了眾多海外投資者對美債投資風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，導(dǎo)致他們不但在二級市場拋售美債避險(xiǎn)，還不大敢在一級市場認(rèn)購美債。

　　數(shù)據(jù)顯示，由于上述兩大買家的認(rèn)購需求遠(yuǎn)低于過去六次拍賣的歷史均值，美國一級交易商本輪獲配比例增至24.73%，較過去六次拍賣的均值12.7%幾乎翻倍，遠(yuǎn)高于上次拍賣時的18.2%，并創(chuàng)下2021年11月以來的最高值。

　　這位美債經(jīng)紀(jì)商向記者透露，之所以出現(xiàn)這種局面的另一個不容忽視因素，是越來越多投資者對美債投資選擇“買短拋長”。具體而言，由于市場預(yù)期美聯(lián)儲將在更長時間維持高利率，令對此敏感度更高的短期美債收益率持續(xù)高于長期美債。受此影響，眾多投資機(jī)構(gòu)紛紛將資金從長期美債轉(zhuǎn)向短期美債，不但能獲得更高回報(bào)，投資安全性也相對安全。

　　值得注意的是，周四晚美聯(lián)儲鮑威爾再度釋放鷹派信號。

　　鮑威爾表示，沒有信心貨幣政策已足夠緊縮、以讓通脹降至2%，重申保持謹(jǐn)慎，但如果合適，美聯(lián)儲將毫不遲疑地加息。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，這也會激發(fā)部分投資機(jī)構(gòu)重新點(diǎn)燃美聯(lián)儲未來進(jìn)一步加息的信心，令美債收益率進(jìn)一步走高。但這也令更多投資機(jī)構(gòu)對一級市場認(rèn)購美國國債“用腳投票”。因?yàn)樗麄儠箝L期美債發(fā)行利率進(jìn)一步走高，才愿意認(rèn)購。

　　記者注意到，受這次長期美債發(fā)行疲軟與美聯(lián)儲鮑威爾釋放鷹派信號的影響，隔夜30年期美債收益率的日內(nèi)漲幅一度擴(kuò)大至18個基點(diǎn)，10年期美債收益率日內(nèi)最大漲幅也一度達(dá)到15個基點(diǎn)。

　　“可以預(yù)見的是，未來美國長期國債發(fā)行仍可能面臨少人問津的狀況，目前金融市場正形成某種共識，即美聯(lián)儲高利率疊加美國債務(wù)規(guī)模不斷快速增加，正令美國的國債利息支出大幅增加，由此影響美國財(cái)經(jīng)對***經(jīng)濟(jì)的支出，最終導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的幾率更高。在這種情況下，全球投資機(jī)構(gòu)不再將美債視為避險(xiǎn)資產(chǎn)，而是某種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。”上述美債經(jīng)紀(jì)商指出。

　?。ㄗ髡撸宏愔?編輯：周鵬峰）