摘要： 　　中金發(fā)布研報表示，2024年，有色金屬行業(yè)有望進入“需求+貨幣”共振向上的上行通道，而這種局面的達成需要投資者一定的耐心，即“守”得云開見月明。在此背景下，建議依次關(guān)注貴金屬、...

　　中金發(fā)布研報表示，2024年，有色金屬行業(yè)有望進入“需求+貨幣”共振向上的上行通道，而這種局面的達成需要投資者一定的耐心，即“守”得云開見月明。在此背景下，建議依次關(guān)注貴金屬、基本金屬和能源金屬，從具體品種上看，建議依次關(guān)注黃金、鋁、銅、天然鈾、稀土和磁材、錫銻。

　　中金公司主要觀點如下：

　　一是需求側(cè)，該行認為國內(nèi)穩(wěn)增長的政策拐點已至，雖然當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善仍較為溫和，但2023Q4開始，隨著穩(wěn)增長政策效果逐步顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟有望顯著回升，低庫存下的補庫需求也有望激活，從而帶動有色金屬行業(yè)需求迎來上行拐點。

　　二是貨幣側(cè)，近期美國經(jīng)濟的韌性依然強勁，再疊加美債發(fā)行壓力增大，使得美國政策利率“Higher for longer”的預(yù)期持續(xù)強化，美國市場利率大幅上升，美債十年期收益率一度突破4.8%，創(chuàng)出2007年以來的新高。該行認為，在當前的高利率環(huán)境下，市場對降息交易的敏感度正在提升，隨著高利率對美國經(jīng)濟的反作用影響逐步體現(xiàn)，美聯(lián)儲加息預(yù)期或?qū)⒊霈F(xiàn)鴿派修正，降息交易有望開啟，同時也為國內(nèi)貨幣政策的寬松和經(jīng)濟的回升創(chuàng)造空間。

　　黃金受益于降息交易和去美元化帶來的全球央行及民間的系統(tǒng)性增持，以及地緣沖突風險上升帶來的避險需求，該行認為在2024年有望取得量價齊升的穩(wěn)定表現(xiàn)?；窘饘僭诩酉⒛┢诤徒迪⒊跗谳^難有突出表現(xiàn)，但隨著上述“需求+貨幣”共振局面達成，有望表現(xiàn)出較強的彈性。

　　鋁受益于供應(yīng)剛性和需求穩(wěn)增長，價格上行的確定性和穩(wěn)定性較強，同時，鋁加工行業(yè)受益于汽車輕量化、光伏、儲能等新興需求拉動，以及傳統(tǒng)經(jīng)濟的回升，配置價值開始顯現(xiàn)。銅雖受益于穩(wěn)增長和降息交易，但考慮到短期供應(yīng)壓力較大，該行預(yù)計2024年銅價維持高位震蕩局面，但考慮2025年開始銅供應(yīng)壓力有望放緩，2024末以后的銅價預(yù)期依然樂觀。錫受益于半導(dǎo)體、光伏等新興需求和傳統(tǒng)經(jīng)濟穩(wěn)增長，有望進入上行通道，但短期內(nèi)仍受制于高庫存以及佤邦供應(yīng)的不確定性。銻受益于光伏玻璃需求高景氣以及傳統(tǒng)需求否極泰來，疊加供應(yīng)持續(xù)偏緊和低庫存，有望進一步上行。

　　2024年能源金屬或處于冷熱不均的態(tài)勢。該行認為，稀土隨著需求穩(wěn)增長和供應(yīng)增速下降，有望出現(xiàn)價格企穩(wěn)回升，稀土磁材訂單回暖的較好局面。天然鈾受益于供應(yīng)擾動和核電需求景氣度上行，2024年有望延續(xù)上行趨勢。鋰、鈷、鎳仍然處于放量跌價的狀態(tài)，只不過在當前位置上，進一步大幅下跌的空間不大，但仍需磨底，從而等待供應(yīng)出清和需求加速。

　　風險提示：下游需求改善不及預(yù)期，美聯(lián)儲加息超預(yù)期。