摘要： 　　作者： 王方然　　[ 10月以來，受存款利率下調(diào)、債市波動(dòng)等多重因素影響，投資者更傾向于集中購買低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的理財(cái)產(chǎn)品，因此理財(cái)公司適時(shí)調(diào)整這部分產(chǎn)品募集規(guī)模上限。這類產(chǎn)...

　　作者： 王方然

　　[ 10月以來，受存款利率下調(diào)、債市波動(dòng)等多重因素影響，投資者更傾向于集中購買低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的理財(cái)產(chǎn)品，因此理財(cái)公司適時(shí)調(diào)整這部分產(chǎn)品募集規(guī)模上限。這類產(chǎn)品也成為理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張的關(guān)鍵“增量”，助推下半年理財(cái)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。 ]

　　11月以來，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?！皵U(kuò)容”進(jìn)一步提速。光大理財(cái)、上銀理財(cái)?shù)榷嗉毅y行理財(cái)子發(fā)布公告稱，根據(jù)客戶需求上調(diào)了部分理財(cái)產(chǎn)品的募集規(guī)模上限。

　　事實(shí)上，自半年報(bào)規(guī)模下滑、被公募基金反超后，理財(cái)產(chǎn)品近期規(guī)模開始重拾升勢(shì)。根據(jù)招商證券研報(bào)估算，10月末理財(cái)規(guī)模約27.3萬億元，較6月末回升約2萬億元。而銀行披露的三季度報(bào)中，多家理財(cái)子產(chǎn)品規(guī)模也已浮出水面，與年中相比規(guī)模擴(kuò)張顯著。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模上限密集調(diào)整或與市場(chǎng)投資者需求有關(guān)。10月以來，受存款利率下調(diào)、債市波動(dòng)等多重因素影響，投資者更傾向于集中購買低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的理財(cái)產(chǎn)品，因此理財(cái)公司適時(shí)調(diào)整這部分產(chǎn)品募集規(guī)模上限。這類產(chǎn)品也成為理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張的關(guān)鍵“增量”，助推下半年理財(cái)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。

　　理財(cái)產(chǎn)品快速擴(kuò)容背后，第一財(cái)經(jīng)記者注意到，9月份以來，債市再遇“小寒潮”，理財(cái)產(chǎn)品“破凈”比例有所上升。為契合市場(chǎng)“求穩(wěn)”需求，理財(cái)子也正不斷調(diào)整理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)配置策略，增配現(xiàn)金及銀行存款相關(guān)資產(chǎn)。

　　理財(cái)子加速擴(kuò)容拼規(guī)模

　　自半年報(bào)理財(cái)規(guī)模“縮水”引發(fā)市場(chǎng)熱議后，近期理財(cái)子開始密集“擴(kuò)容”旗下產(chǎn)品，理財(cái)似有加速回暖趨勢(shì)。

　　11月3日，上銀理財(cái)發(fā)布公告稱，為更好地滿足客戶對(duì)于定期開放式產(chǎn)品的投資需求，將“凈享利”系列開放式理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模上限調(diào)整至200億元。

　　無獨(dú)有偶，10月底，徽銀理財(cái)也兩次發(fā)布公告稱，自11月1日起將調(diào)整旗下“徽安”5款現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品募集上限，其中某款活期化凈值型理財(cái)產(chǎn)品上限被調(diào)整為6億元。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年9月以來，理財(cái)公司累計(jì)共發(fā)布超過200條規(guī)模上限調(diào)整公告，上調(diào)部分理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模上限。

　　調(diào)整募集上限之余，不少理財(cái)子也為客戶端“松綁”，調(diào)整單日單戶購買上限、贖回上限等。以徽銀理財(cái)為例，從10月起密集發(fā)布三份理財(cái)產(chǎn)品要素調(diào)整公告，對(duì)單日單戶購買上限、贖回上限多次調(diào)整。例如，徽安現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品6號(hào)A份額，10月13日起交易日單一個(gè)人投資者累計(jì)確認(rèn)認(rèn)購（申購）金額調(diào)整為不超過1000萬元，11月8日起該上限再次被上調(diào)為2000萬元。

　　理財(cái)子產(chǎn)品“擴(kuò)容”加快背后，是日益回升的理財(cái)規(guī)模?；浙y理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月1日，該公司現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品余額為1004.76億元，規(guī)模超千億。

　　從近期已披露完畢的銀行三季報(bào)來看，大多理財(cái)子產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模擴(kuò)張勢(shì)頭顯著。據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，在20家已披露三季度業(yè)績(jī)的理財(cái)子中，有18家三季度末的產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模較年中有增長(zhǎng)。其中，規(guī)模增長(zhǎng)最快的是浦銀理財(cái)，截至三季度末，其管理的理財(cái)產(chǎn)品余額為8533億元，環(huán)比增長(zhǎng)20.24%。平安理財(cái)、蘇銀理財(cái)、寧銀理財(cái)管理的產(chǎn)品規(guī)模也均環(huán)比增長(zhǎng)超9%，增速分別為10.37%、9.35%、9.54%。

　　二季度末理財(cái)子產(chǎn)品規(guī)?！叭住薄秀y理財(cái)、興銀理財(cái)、信銀理財(cái)也“守擂”成功，在高基數(shù)基礎(chǔ)上規(guī)模仍保持增長(zhǎng)，三季度末存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模分別為2.50萬億元、2.12萬億元、1.60萬億元，環(huán)比增長(zhǎng)2.36%、2.20%、4.%。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，跨季后理財(cái)規(guī)?；颈３指咚僭鲩L(zhǎng)。普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)顯示，10月前三周，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模相對(duì)9月底合計(jì)增長(zhǎng)約1萬億元。而廣發(fā)證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至11月10日，銀行理財(cái)存量規(guī)模持續(xù)回升，較前周增長(zhǎng)1227億元至27.56萬億元，創(chuàng)去年“負(fù)反饋”后規(guī)模新高。

　　擴(kuò)規(guī)模增量在哪

　　值得注意的是，支撐本輪理財(cái)產(chǎn)品擴(kuò)容、規(guī)模穩(wěn)增長(zhǎng)的“主力軍”大多具備流動(dòng)性高、風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，在9月以來的超200條規(guī)模上限調(diào)整公告中，約57%的產(chǎn)品為每日可申贖的產(chǎn)品；13.8%的產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，其中不少產(chǎn)品均以存單存款策略為主。

　　“對(duì)于各家理財(cái)公司來說，規(guī)模擴(kuò)容的發(fā)力重心仍集中在最小持有期和每日開放兩類產(chǎn)品，進(jìn)而對(duì)債市短端的流動(dòng)性資產(chǎn)形成支撐?！睆V發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁在近期研報(bào)中表示，11月第2周銀行理財(cái)存量規(guī)模持續(xù)回升，其中每日開放型和最小持有期型產(chǎn)品為整體規(guī)模擴(kuò)容的主要拉動(dòng)項(xiàng)，分別增長(zhǎng)1236億元和942億元至11.0萬億元、4.3萬億元。

　　融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，近兩年理財(cái)公司新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量減少，單只產(chǎn)品募集金額上升，開放式產(chǎn)品占比上升趨勢(shì)顯著。尤其是定期開放式產(chǎn)品，這類產(chǎn)品封閉期不長(zhǎng)，大多在1周到1年之間，投資風(fēng)格較為穩(wěn)健，適合穩(wěn)健型投資者購買，隨著產(chǎn)品存續(xù)期拉長(zhǎng)，購買人群及金額不斷增長(zhǎng)，理財(cái)公司需要適當(dāng)調(diào)整產(chǎn)品的規(guī)模上限。

　　而這種追求高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)性的“求穩(wěn)”心態(tài)亦反映在理財(cái)子資產(chǎn)配置端。今年以來，銀行理財(cái)“應(yīng)激性”增配現(xiàn)金與銀行存款類資產(chǎn)。據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2023年6月末，銀行理財(cái)對(duì)現(xiàn)金及銀行存款的配置比例升至23.7%，該配置比例遠(yuǎn)超權(quán)益資產(chǎn)（3.25%）和非標(biāo)資產(chǎn)（6.68%）。近期以來，銀行理財(cái)更是大手筆配置存單等資產(chǎn)。國(guó)盛證券在研報(bào)中表示，10月16日~21日貨幣基金凈減持存單1113億元，存單主要由保險(xiǎn)和理財(cái)承接，其中理財(cái)凈增持存單845億元。

　　理財(cái)子的產(chǎn)品策略生變背后，根本原因在于市場(chǎng)心態(tài)的轉(zhuǎn)變。廣州一名資深理財(cái)投資者劉琳（化名）告訴第一財(cái)經(jīng)記者，相較于往年更熱衷購買封閉期高收益理財(cái)產(chǎn)品，尋求高回報(bào)，今年她的策略更加“求穩(wěn)”，有三成資金放在“活錢管理”類產(chǎn)品（含基金和理財(cái)），五成資金放在存款產(chǎn)品，只有兩成資金放在R3級(jí)別以上等較高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品中。

　　“以前看理財(cái)先看預(yù)期收益率，現(xiàn)在會(huì)先看歷史收益率?！眲⒘照J(rèn)為，近期部分理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)波動(dòng)仍相對(duì)較大，將資金放在“活錢管理”類產(chǎn)品，擇機(jī)入局更加合適。

　　事實(shí)上，與劉琳一樣有“破凈”擔(dān)憂的投資者不在少數(shù)。由于接近年末，與去年理財(cái)贖回潮時(shí)點(diǎn)接近，“傷痕效應(yīng)”猶存，部分投資者更加謹(jǐn)慎。而近期債市波動(dòng)更放大了市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2023年10月底，全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品破凈產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量為2103只，占比4.46%，環(huán)比上行0.75個(gè)百分點(diǎn)。

　　不過，從11月的市場(chǎng)數(shù)據(jù)、機(jī)構(gòu)分析來看，重現(xiàn)去年理財(cái)贖回潮的概率較小。據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)，11月首周，伴隨理財(cái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)回暖，全部理財(cái)產(chǎn)品破凈率從10月底的6%降至4.5%。

　　劉銀平認(rèn)為，9月份以來，債市再遇“小寒潮”，理財(cái)產(chǎn)品“破凈”比例有所上升，近兩個(gè)月整體投資業(yè)績(jī)不太理想，拉低了產(chǎn)品的全年收益水平。但本輪債市波動(dòng)及理財(cái)產(chǎn)品凈值回調(diào)程度均不及去年末，今年理財(cái)公司在資產(chǎn)配置方面主打“低波穩(wěn)健”策略，大部分封閉式產(chǎn)品用混合法估值，同時(shí)側(cè)重流動(dòng)性管理，配置低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以降低產(chǎn)品的凈值波動(dòng)，固收類產(chǎn)品的整體凈值波動(dòng)可控。