摘要： 　　作者： 周斌 杜卿卿　　[ 開市兩周年，北交所上市公司數(shù)量已經(jīng)超過(guò)200家，總市值突破2800億元，公開發(fā)行累計(jì)融資超470億元，全市場(chǎng)合格投資者超600萬(wàn)戶。 ]　　北京...

　　作者： 周斌 杜卿卿

　　[ 開市兩周年，北交所上市公司數(shù)量已經(jīng)超過(guò)200家，總市值突破2800億元，公開發(fā)行累計(jì)融資超470億元，全市場(chǎng)合格投資者超600萬(wàn)戶。 ]

　　北京證券交易所（下稱“北交所”）在11月15日迎來(lái)開市兩周年。第一財(cái)經(jīng)獲得的最新數(shù)據(jù)顯示，北交所上市公司數(shù)量已經(jīng)超過(guò)200家，總市值突破2800億元，公開發(fā)行累計(jì)融資超470億元，全市場(chǎng)合格投資者超600萬(wàn)戶。

　　北交所上市公司平均研發(fā)強(qiáng)度4.46%，是規(guī)模以上企業(yè)平均水平的3倍；平均每家上市公司擁有19項(xiàng)有效發(fā)明專利，是全國(guó)高新技術(shù)企業(yè)平均水平的2.24倍。

　　在A股80萬(wàn)億大市場(chǎng)中，北交所仍然處在發(fā)展初期。不過(guò)，伴隨“深改19條”漸次落地，從企業(yè)上市、資金入市等多個(gè)方面深化改革，再加上當(dāng)前整體上市環(huán)境的調(diào)整，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，北交所正邁入一個(gè)新的發(fā)展窗口期。

　　“在全面注冊(cè)制下，***重點(diǎn)發(fā)揮加強(qiáng)監(jiān)管與統(tǒng)籌規(guī)劃的功能，引導(dǎo)京滬深三個(gè)交易所良性、錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)北交所而言，聚焦服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的核心目標(biāo)，機(jī)遇大于挑戰(zhàn)?！?中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院副教授胡歷芳對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱。

　　申萬(wàn)宏源專精特新首席分析師劉靖對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，北交所開市以來(lái)，一批TMT、生物醫(yī)藥、新材料等領(lǐng)域的專精特新公司上市，給市場(chǎng)注入了創(chuàng)新活力。企業(yè)端，上市公司數(shù)量和質(zhì)量明顯提升，行業(yè)集中度下降。投資端，公募等機(jī)構(gòu)投資者積極進(jìn)入市場(chǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性有一定程度提升，成交金額較精選層階段明顯增長(zhǎng)。

　　“北交所和新三板已經(jīng)成為早期科技投資的重要標(biāo)的池。”一家投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，一方面，兩個(gè)市場(chǎng)中企業(yè)標(biāo)的足夠多，比私募市場(chǎng)更透明、更規(guī)范，有的還不貴；另一方面，當(dāng)前IPO整體放緩背景下，一些滿足滬深上市條件的企業(yè)為了盡快上市，也會(huì)選擇到北交所上市，投資者從北交所挖掘到有潛力的企業(yè)的概率大大提升。

　　中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展“資本樞紐”

　　中央金融工作會(huì)議提出，發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)。同時(shí)提出“活躍資本市場(chǎng)”。

　　在多層次資本市場(chǎng)中，北交所同樣發(fā)揮著重要的樞紐作用，是中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要平臺(tái)。

　　北交所董事長(zhǎng)周貴華11月9日在金融街論壇年會(huì)上表示，北交所將進(jìn)一步擴(kuò)大投資者規(guī)模，大力加強(qiáng)投資市場(chǎng)建設(shè)，推動(dòng)個(gè)人投資者、公募基金和社?；鸬葯C(jī)構(gòu)積極入市，不斷優(yōu)化北交所的投資人，加速拓展做市商的數(shù)量和類型，改善交易估值，提升市場(chǎng)流動(dòng)性。同時(shí)，不斷豐富產(chǎn)品和服務(wù)，盡快推出債券二級(jí)市場(chǎng)交易，研究編制專精特新指數(shù)，合作推出跨市場(chǎng)指數(shù)，逐步構(gòu)建覆蓋股票、債券、基金、指數(shù)的“全品類”體系，提供更多長(zhǎng)期投資和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

　　截至2023年11月14日，北交所共有上市公司229家，總市值超2800億元。其中，中小企業(yè)占比81%，民營(yíng)企業(yè)占比88%。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)公司占比超八成，覆蓋工業(yè)材料、信息技術(shù)、醫(yī)藥健康、“雙碳”、消費(fèi)等多元細(xì)分領(lǐng)域。

　　從科創(chuàng)能力來(lái)看，北交所上市公司平均研發(fā)強(qiáng)度4.46%。結(jié)構(gòu)上看，高新技術(shù)企業(yè)占比91%，國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)占比近五成。8家公司被評(píng)為國(guó)家級(jí)“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍”，15家企業(yè)獲國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)、國(guó)家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)。

　　北交所企業(yè)雖然規(guī)模相對(duì)較小，但2023年前三季度，有近九成上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，27家公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超50%；六成公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，其中16家公司增幅超50%，17家公司營(yíng)業(yè)收入超過(guò)10億元；五成公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，其中26家公司增幅超50%，12家公司凈利潤(rùn)過(guò)億元。

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者了解，北交所一直引導(dǎo)更多金融向科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)聚焦。上市公司公開發(fā)行累計(jì)融資超470億元，平均每家融資2億元左右。上市公司募集資金的八成以上投向先進(jìn)制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳等領(lǐng)域。

　　“北交所重點(diǎn)支持先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，是專精特新企業(yè)的重要上市板塊。緩解了中小企業(yè)資本需求的問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)了科技創(chuàng)新與資本市場(chǎng)的融合，推動(dòng)了配置的優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。”胡歷芳稱。

　　從投資端來(lái)看，北交所全市場(chǎng)合格投資者已超600萬(wàn)戶，共有124家會(huì)員機(jī)構(gòu)，做市商15家。11只主題基金、12只北證50指數(shù)基金、800余只公募基金參與市場(chǎng)交易。社保、保險(xiǎn)、年金等長(zhǎng)期資金均已入市。

　　截至2023年上半年，公募基金、私募基金、券商自營(yíng)等專業(yè)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比為13.39%，一般機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比為30.69%。開市以來(lái)，共有200余只私募創(chuàng)投基金實(shí)現(xiàn)退出金額超43億元。

　　債券方面，北交所今年以參與承接企業(yè)債業(yè)務(wù)為契機(jī)推出信用債產(chǎn)品，搭建了債券市場(chǎng)基礎(chǔ)功能與業(yè)務(wù)框架。截至11月14日，累計(jì)發(fā)行國(guó)債、地方債券4.25萬(wàn)億元；信用債業(yè)務(wù)上線至今，已受理14個(gè)公司債券（含企業(yè)債券）項(xiàng)目，發(fā)行金額287億元。

　　“深改19條”落地，北交所建設(shè)開啟關(guān)鍵期

　　經(jīng)過(guò)兩年的發(fā)展，北交所市場(chǎng)建設(shè)步入正軌。目前，正處于規(guī)模建設(shè)、功能提升的關(guān)鍵時(shí)期。

　　***聚焦北交所市場(chǎng)關(guān)鍵核心問(wèn)題，于2023年9月1日發(fā)布了《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》，從投資端、交易端、企業(yè)端、中介端、產(chǎn)品端等各方面推出一攬子改革創(chuàng)新舉措，共涉及19條內(nèi)容（即“深改19條”）。

　　截至11月14日，北交所已經(jīng)落地了優(yōu)化“掛牌滿12個(gè)月”執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、簡(jiǎn)化掛牌公司申報(bào)上市的輔導(dǎo)備案要求、取消發(fā)行底價(jià)要求、支持科創(chuàng)板投資者直接開通北交所交易權(quán)限、允許私募股權(quán)基金參與二級(jí)市場(chǎng)交易、擴(kuò)大做市商隊(duì)伍、優(yōu)化做市交易制度安排、擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍、降低交易經(jīng)手費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、修訂《轉(zhuǎn)板指引》、提高證券公司分類評(píng)價(jià)北交所業(yè)務(wù)專項(xiàng)加分、優(yōu)化新三板分層標(biāo)準(zhǔn)、落地公示審核制度、推出信用債等14項(xiàng)改革舉措。

　　第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，目前，已有萬(wàn)達(dá)軸承、九州風(fēng)神兩家公司掛牌不滿1年申報(bào)北交所上市，并獲北交所受理。

　　在做市商擴(kuò)容方面，10月底，包括海通證券、首創(chuàng)證券、開源證券、長(zhǎng)江證券等在內(nèi)的10家券商完成交易系統(tǒng)測(cè)試。近期，部分券商、基金公司、銀行以及保險(xiǎn)公司已參與北交所公司債券（含企業(yè)債券）交易業(yè)務(wù)仿真測(cè)試。

　　據(jù)記者了解，自“深改19條”實(shí)行以來(lái)，北交所投資者新增60萬(wàn)戶，合格投資者總數(shù)達(dá)617萬(wàn)戶，日均參與戶數(shù)同比增長(zhǎng)超兩成；優(yōu)質(zhì)企業(yè)紛紛咨詢溝通，109家掛牌公司主動(dòng)披露三季報(bào)，積極籌備北交所上市。同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)有所改善，日均成交額同比增長(zhǎng)近三成，12只新股首日平均上漲110%。

　　此外，證券公司、公募基金等市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍加大展業(yè)力度，多家北交所龍頭公司獲基金持倉(cāng)金額超億元。各級(jí)地方積極對(duì)接企業(yè)培育等工作，近期北京國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)管理有限公司與旗下公募基金創(chuàng)金合信合作，推動(dòng)打造北交所專項(xiàng)基金產(chǎn)品。

　　有業(yè)內(nèi)人士提出，當(dāng)前A股市場(chǎng)整體收緊IPO和再融資，北交所或迎來(lái)新的發(fā)展窗口期。

　　“‘深改19條’改革后，北交所的整個(gè)制度體系對(duì)于優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)和投資者的吸引力大幅增強(qiáng)?！眲⒕阜治龇Q，一是上市節(jié)奏可以更快（直接IPO、掛牌12個(gè)月認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化等）；二是發(fā)行定價(jià)更市場(chǎng)化（取消底價(jià)等）；三是交易可以更加活躍（做市商擴(kuò)容，各類投資者引入）；四是提升上市公司質(zhì)量（從公司治理、信息披露、股東回報(bào)等層面優(yōu)化）；五是打通多層次聯(lián)結(jié)，推進(jìn)轉(zhuǎn)板。未來(lái)，通過(guò)直接IPO將快速進(jìn)入一批更優(yōu)秀的企業(yè)。

　　據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2023年至今，三大交易所上市新股共284只，北交所上市新股67只，占比23.59%；2022年全年，三大交易所上市新股共428只，北交所上市新股83只，占比19.39%。

　　暢通多層次流轉(zhuǎn)，企業(yè)“能上能下”

　　在多層次資本市場(chǎng)體系中，北交所與新三板現(xiàn)有創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層堅(jiān)持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與制度聯(lián)動(dòng)，與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展與互聯(lián)互通，為中小創(chuàng)新型企業(yè)提供了一條上下通暢的服務(wù)通道。

　　北交所開市以來(lái)，對(duì)新三板帶動(dòng)作用逐步顯現(xiàn)，2022年新三板新增掛牌公司數(shù)量同比增加三倍，定向發(fā)行融資金額同比增加12.5%。新三板與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)制度型對(duì)接實(shí)現(xiàn)破題，綠色通道和公示審核制度平穩(wěn)推出，暢通了區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)到新三板的便捷通道。

　　同時(shí)，北交所優(yōu)化了上市公司轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的機(jī)制安排，為上市公司發(fā)展壯大提供更加多元的路徑。2023年10月中旬，北交所發(fā)布了修訂后的《轉(zhuǎn)板指引》，補(bǔ)充完善了上市公司召開董事會(huì)審議轉(zhuǎn)板事宜前的程序。10月底，召開了保薦機(jī)構(gòu)座談會(huì)，就《轉(zhuǎn)板指引》制度安排、業(yè)務(wù)操作要點(diǎn)等進(jìn)行解讀，并集中解答了上市公司、保薦機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)參與方關(guān)切的問(wèn)題。

　　暢通北交所在多層次資本市場(chǎng)的紐帶作用，形成相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)的中小企業(yè)直接融資成長(zhǎng)路徑，是北交所建立的初衷之一。

　　“北交所市場(chǎng)是我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的重要窗口，北交所市場(chǎng)活躍，且整個(gè)社會(huì)投小、投早，支持中小企業(yè)的氛圍就越好?！眲⒕父嬖V記者，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，北交所下接新三板和一級(jí)市場(chǎng)，上接“雙創(chuàng)”，既能緩沖大量中小企業(yè)上市融資的需求，又能通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制，優(yōu)勝劣汰出優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　在他看來(lái)，北交所在多層次資本市場(chǎng)定位清晰，主要服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，根據(jù)中小企業(yè)特征，制定了低成本、快審核、市場(chǎng)化、強(qiáng)監(jiān)管的上市和交易制度。

　　展望未來(lái)，北交所實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地的目標(biāo)，機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。在劉靖看來(lái)，北交所的發(fā)展前景值得看好，但同時(shí)，北交所將面臨最重要的挑戰(zhàn)，是如何把握“包容”和“監(jiān)管”的尺度，在鼓勵(lì)創(chuàng)新的同時(shí)，維護(hù)好市場(chǎng)秩序，推動(dòng)企業(yè)“能上能下”，優(yōu)勝劣汰。這需要積累豐富的監(jiān)管實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，以及不斷的制度創(chuàng)新支持。

　　從現(xiàn)階段我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，北交所應(yīng)如何充分發(fā)揮其支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)科技創(chuàng)新的功能？

　　胡歷芳認(rèn)為，應(yīng)該重點(diǎn)聚焦兩個(gè)方面：一是持續(xù)服務(wù)于自主創(chuàng)新的融資需要。立足于緩解高科技企業(yè)的融資瓶頸，引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資的投向，并調(diào)動(dòng)銀行、擔(dān)保等金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的貸款和擔(dān)保，從而形成適應(yīng)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的投融資體系。二是應(yīng)逐步建立和完善優(yōu)勝劣汰機(jī)制，以提高社會(huì)整體的創(chuàng)新效率。事前甄別，即通過(guò)設(shè)立資本市場(chǎng)的門檻，將真正具有市場(chǎng)前景的創(chuàng)業(yè)企業(yè)推向市場(chǎng)；事后甄別，建立制度化的退出機(jī)制，將問(wèn)題企業(yè)淘汰。