摘要： 　　經(jīng)歷高管變動(dòng)、策略調(diào)整等一系列變數(shù)后，先鋒領(lǐng)航將抱憾錯(cuò)失中國(guó)資管行業(yè)的發(fā)展盛宴。　　作者|肖望　　編輯 | 陳弗也　　出品|棱鏡·騰訊小滿工作室　　傳言成為遙遙領(lǐng)先的...

　　經(jīng)歷高管變動(dòng)、策略調(diào)整等一系列變數(shù)后，先鋒領(lǐng)航將抱憾錯(cuò)失中國(guó)資管行業(yè)的發(fā)展盛宴。

　　作者|肖望

　　編輯 | 陳弗也

　　出品|棱鏡·騰訊小滿工作室

　　傳言成為遙遙領(lǐng)先的預(yù)言。

　　近日，全球最大公募基金公司、資管業(yè)巨頭先鋒領(lǐng)航（Vanguard）再度被傳“將退出中國(guó)、關(guān)閉在中國(guó)的辦公室”。據(jù)第一財(cái)經(jīng)11月10日?qǐng)?bào)道，先鋒領(lǐng)航表示“該消息屬實(shí)”。當(dāng)時(shí)，接近先鋒領(lǐng)航的人士也對(duì)作者表示，以上述回復(fù)為準(zhǔn)，預(yù)計(jì)公司不會(huì)再作其他回應(yīng)。

　　先鋒領(lǐng)航的全球資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)7.8萬億美元，并且以低成本和指數(shù)投資知名，為美國(guó)的個(gè)人投資者推出了首只指數(shù)基金。近年來，其在智能投顧服務(wù)領(lǐng)域更是積極布局。在國(guó)內(nèi)，普通用戶更多是通過其與支付寶合作推出的“幫你投”服務(wù)了解到該公司。

　　不過，這家全球資管巨頭在華水土不服，發(fā)展并不盡如人意。在經(jīng)歷高管變動(dòng)、策略調(diào)整等一系列變數(shù)后，先鋒領(lǐng)航將抱憾錯(cuò)失中國(guó)資管行業(yè)的發(fā)展盛宴。

　　01

　　退出與螞蟻的合資公司

　　工商資料顯示，11月3日，“幫你投”的業(yè)務(wù)主體——先鋒領(lǐng)航投顧（上海）投資咨詢有限公司出現(xiàn)了一系列變更，其名稱變更為螞蟻投顧（上海）投資咨詢有限公司，先鋒領(lǐng)航投資管理（上海）有限公司退出，螞蟻（杭州）基金銷售有限公司成為其全資股東。

　　隨后，在面對(duì)媒體的問詢時(shí)，先鋒領(lǐng)航終于承認(rèn)其將退出中國(guó)的打算。

　　早在今年3月份時(shí)，先鋒領(lǐng)航就被傳出將全面退出中國(guó)。而當(dāng)時(shí)螞蟻集團(tuán)回復(fù)稱，目前先鋒領(lǐng)航投顧公司及幫你投產(chǎn)品運(yùn)行一切正常，不對(duì)市場(chǎng)傳聞做回應(yīng)。而先鋒領(lǐng)航方面則稱，投顧公司雙方股東合作未有變化，公司業(yè)務(wù)和“幫你投”服務(wù)運(yùn)營(yíng)一切正常。對(duì)于惡意揣測(cè)及不實(shí)報(bào)道將保留追究法律責(zé)任的權(quán)利。

　　資料顯示，先鋒領(lǐng)航從2009年開始向中國(guó)的央行和***基金提供資產(chǎn)管理服務(wù)，2011年在香港成立領(lǐng)航投資香港有限公司。2014年，先鋒領(lǐng)航在北京設(shè)立代表處，并于2017年5月在上海設(shè)立全資子公司先鋒領(lǐng)航投資管理（上海）有限公司。

　　其真正在內(nèi)地大展拳腳正是在2019年6月與螞蟻集團(tuán)聯(lián)合成立先鋒領(lǐng)航投顧（上海）投資咨詢有限公司，先鋒領(lǐng)航持股49%，螞蟻持股51%，并在年末成為首批基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)。2020年4月，螞蟻與先鋒領(lǐng)航合作的“幫你投”業(yè)務(wù)正式推出。

　　官方介紹顯示，“幫你投”向消費(fèi)者提供全權(quán)委托的智能理財(cái)服務(wù)，利用人工智能驅(qū)動(dòng)的算法從超過6000只公募基金產(chǎn)品中推薦合適的投資組合，并收取一定的服務(wù)費(fèi)，將僅服務(wù)高凈值人群的財(cái)富管理解決方案普及到平臺(tái)上的廣大投資者群體。投資門檻低至800元，推出后100天內(nèi)，吸引約20萬名新客戶，合計(jì)投資額達(dá)22億元。

　　2021年10月，先鋒領(lǐng)航投顧稱“幫你投”持倉用戶已超過100萬，持倉超3個(gè)月的用戶當(dāng)時(shí)76%獲得正收益。

　　不過，此后未有更多業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)披露。支付寶頁面則顯示，“幫你投”當(dāng)前服務(wù)超4000萬人，從全市場(chǎng)超1萬只基金中擇優(yōu)入池，其起投金額已降至100元。

　　02

　　被動(dòng)投資理念水土不服？

　　先鋒領(lǐng)航于15年在美國(guó)成立，其開創(chuàng)了指數(shù)投資的先河，在全球的成熟資本市場(chǎng)，指數(shù)投資的方式越來越普及，這也是先鋒領(lǐng)航快速發(fā)展的秘訣所在。

　　有資料顯示，以60%的股票和40%的債券作為資管業(yè)的投資組合基準(zhǔn)，過去20年間先鋒領(lǐng)航旗下美國(guó)60/40基金的回報(bào)率達(dá)到了168%。

　　指數(shù)基金并不試圖跑贏市場(chǎng)。中國(guó)銀行援引的研究數(shù)據(jù)顯示，指數(shù)基金可以戰(zhàn)勝證券市場(chǎng)上70%-90%以上資金的收益，長(zhǎng)期穩(wěn)定地取得證券市場(chǎng)的平均收益。指數(shù)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不依賴于基金管理人對(duì)市場(chǎng)的判斷能力與選股能力，因此無需高薪聘請(qǐng)資深的投資理財(cái)專家、分析師，不需要花費(fèi)大量的資金進(jìn)行政策研究、行業(yè)研究和公司研究，因此可以收取較低的基金管理費(fèi)。

　　時(shí)任先鋒領(lǐng)航集團(tuán)亞洲區(qū)總裁、先鋒領(lǐng)航投資管理（上海）有限公司董事長(zhǎng)林曉東在2019年受訪時(shí)曾介紹，先鋒領(lǐng)航已經(jīng)將集團(tuán)在美國(guó)的資產(chǎn)加權(quán)平均費(fèi)率下降到僅為 0.12%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平的0.62%。在發(fā)達(dá)國(guó)家的基金市場(chǎng)，各類基金投資策略帶來的長(zhǎng)期回報(bào)差別不會(huì)太大，創(chuàng)造超額收益的概率很低，因此基金的管理費(fèi)用對(duì)基金持有者的長(zhǎng)期收益來說很重要。

　　不過，先鋒領(lǐng)航提倡的被動(dòng)指數(shù)投資理念在中國(guó)市場(chǎng)有些水土不服。

　　在諸多資管行業(yè)研討場(chǎng)合中，業(yè)內(nèi)專家們普遍提到，以美國(guó)市場(chǎng)為例，指數(shù)長(zhǎng)期來看不斷上揚(yáng)，

　　給客戶帶來的體驗(yàn)較好。而我國(guó)指數(shù)型產(chǎn)品相對(duì)有限，可投資產(chǎn)選擇有限，更重要的是其回報(bào)長(zhǎng)期停滯不前。

　　以上證指數(shù)為例，其在今年10月份接連下挫，“守衛(wèi)3000點(diǎn)”呼聲再起。在10月20日至10月25日的交易日期間，上證指數(shù)還是一度跌破3000點(diǎn)。而拉長(zhǎng)時(shí)間來看，市場(chǎng)此前已有四輪“守衛(wèi)3000點(diǎn)”，如果長(zhǎng)期投資指數(shù)，則投資者收益體驗(yàn)十分不佳。

　　在中國(guó)市場(chǎng)中，基金公司和投資者也都更偏愛主題型、賽道型基金，例如醫(yī)藥、新能源、白酒等行業(yè)，更青睞明星基金經(jīng)理的個(gè)人操盤能力，2021年的基金購買熱潮就主要集中在數(shù)位百億級(jí)、千億明星基金經(jīng)理身上。

　　中國(guó)的激進(jìn)型散戶投資者也更傾向于炒個(gè)股，以博取更高收益。而保守型投資者更習(xí)慣銀行存款、銀行理財(cái)或“寶寶類”貨幣基金的穩(wěn)健、固定收益型產(chǎn)品。在資管新規(guī)要求銀行理財(cái)打破剛性兌付后，2022年末的銀行理財(cái)破凈潮也讓不少投資者大驚失色，不少人甚至退回到更低收益但卻保本的銀行存款。

　　03

　　未拿到公募基金牌照

　　先鋒領(lǐng)航曾引以為傲的是，其在任何一個(gè)市場(chǎng)都不支付發(fā)行渠道傭金，而基本用由投資者支付顧問費(fèi)而非基金支付尾隨傭金的模式，并促使當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的分銷模式發(fā)生顛覆性變化。

　　這一模式在中國(guó)市場(chǎng)則頻頻碰壁。有基金業(yè)人士向作者介紹，銷售渠道對(duì)基金公司至關(guān)重要，因此大量基金會(huì)向銀行、券商等支付費(fèi)用以獲得這些發(fā)行渠道的支持。例如，招行半年報(bào)顯示，其上半年代理基金收入就有28.56億元。

　　支付寶頁面顯示，轉(zhuǎn)入“幫你投”會(huì)產(chǎn)生兩部分費(fèi)用，一是轉(zhuǎn)入/轉(zhuǎn)出時(shí)基于策略向基金公司支付的申贖費(fèi)用；二是“幫你投”提供的基金投資組合構(gòu)建、基金調(diào)倉等一系列服務(wù)的投顧費(fèi)，年費(fèi)率普遍在0.5%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)內(nèi)投資者還不習(xí)慣為“投顧服務(wù)”付費(fèi)，尤其在投資虧損之際，投資者被收取三道費(fèi)用（買入手續(xù)費(fèi)、賣出手續(xù)費(fèi)、投顧服務(wù)費(fèi)）的體驗(yàn)更不好。

　　社交媒體上，亦有一些用戶分享了“幫你投”的經(jīng)歷，尤其在近兩年資本市場(chǎng)震蕩劇烈的背景下，投資者感受不佳，在產(chǎn)品虧損的同時(shí)，賣出還要收取不低的手續(xù)費(fèi)，令人難以接受。

　　“2萬元買入2周，收益11.79元，買入手續(xù)費(fèi)14.15元，現(xiàn)在賣出手續(xù)費(fèi)竟然要80多，不玩兒了。”有投資者吐槽道。評(píng)論區(qū)類似的聲音十分普遍。

　　《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》還援引行業(yè)人士觀點(diǎn)稱，先鋒領(lǐng)航與螞蟻的合作不算特別愉快?！癡anguard的投資策略研發(fā)總部在美國(guó)，給到螞蟻的只是一個(gè)結(jié)果，在螞蟻看來，投資策略就像個(gè)黑匣子一樣，不知道里面是什么，但只能放在平臺(tái)上賣。螞蟻?zhàn)约河写罅康挠脩粜袨閿?shù)據(jù)，這個(gè)數(shù)據(jù)也是機(jī)密，不能夠提供給Vanguard，所以雙方的合作一直都有保留?！?/p>

　　先鋒領(lǐng)航一度想要大展拳腳。在2019年8月接受《界面》訪時(shí)，林曉東曾表示，未來在法律法規(guī)允許的情況下，Vanguard集團(tuán)希望能夠迎合國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)開放大潮，以獨(dú)資的形式進(jìn)入中國(guó)公募市場(chǎng)。

　　但2019年末，林曉東離任先鋒領(lǐng)航。2020年8月，先鋒領(lǐng)航宣布將關(guān)閉香港辦公室，將地區(qū)總部遷往上海，并表示未來在亞洲地區(qū)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)將集中在中國(guó)內(nèi)地。但是在2021年3月，其表示將暫緩申請(qǐng)公募基金牌照，并被爆出將裁掉上海的一半員工。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》稱，其不向第三方支付傭金的做法影響了其分銷，即便拿到基金牌照，銷售產(chǎn)品也會(huì)有困難。

　　不過，在市場(chǎng)看來，先鋒領(lǐng)航退出更多是由于其自身發(fā)展原因。全球資管巨頭都在通過合資或獨(dú)資公司積極參與中國(guó)資管市場(chǎng)的發(fā)展盛宴。

　　例如，法國(guó)巴黎資產(chǎn)管理控股公司與農(nóng)銀理財(cái)聯(lián)合成立合資理財(cái)公司，貝萊德與建信理財(cái)成立合資理財(cái)公司等；此外，貝萊德、施羅德、路博邁、富達(dá)等資管巨頭還申請(qǐng)?jiān)O(shè)立外資獨(dú)資公募基金。

　　光大理財(cái)發(fā)布的《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)報(bào)告2022-2023》顯示，2022年末中國(guó)資管市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)到133.8萬億元，預(yù)計(jì)到2030年仍能保持9%左右的年化增速，達(dá)到275萬億元。