摘要： 21世紀經濟報道記者陳植 上海報道美國當?shù)貢r間11月28日，伯克希爾-哈撒韋（下稱伯克希爾）發(fā)布聲明稱，董事會副主席查理·芒格（Charlie Munger）的家人告知，芒格于當...

21世紀經濟報道記者陳植 上海報道

美國當?shù)貢r間11月28日，伯克希爾-哈撒韋（下稱伯克希爾）發(fā)布聲明稱，董事會副查理·芒格（Charlie Munger）的家人告知，芒格于當天早上在加州一家醫(yī)院安詳去世。

消息一出，眾多華爾街基金經理唏噓不已。

“盡管近年來AI量化策略日益盛行，但芒格與價值投資理念依然受到不少基金經理推崇?！币晃蝗A爾街對沖基金經理向記者感慨說。目前，不少華爾街對沖基金經理都在嘗試將AI量化策略與價值投資理念相融合，尋求更穩(wěn)健可觀的投資回報。

這位華爾街對沖基金經理此前接受21世紀經濟報道記者訪時表示，眾多華爾街基金經理每年都會參加伯克希爾股東大會，只為“聆聽”芒格與巴菲特的最新投資觀點與投資感悟，作為他們優(yōu)化投資決策的重要參考。

這背后，是越來越多華爾街對沖基金意識到，純粹的AI量化策略與高頻量價套利交易策略往往忽視上市公司基本面，導致自己在“不知情”的情況下買入那些存在財務瑕疵或過度對外高杠桿投資的上市公司，最終遭遇投資踩雷風險。

在他看來，目前芒格投資理念對華爾街基金經理的最大影響，主要表現(xiàn)在兩個方面，一是芒格的“多角度思考看待問題”主張，頗受華爾街基金經理推崇——越來越多對沖基金借鑒芒格的做法，不再簡單地通過分析上市公司財報等經營狀況判斷上市公司投資價值，轉而充分結合宏觀經濟周期、行業(yè)上下游狀況變化、市場行情、投資者情緒等因素；二是芒格一直強調“對知識的歸納總結，包括對自己投資行為的思考與提煉”，也成為越來越多華爾街基金經理的投資行為準則。

記者多方了解到，盡管AI量化策略日益風靡華爾街，但芒格與他的價值投資理念，始終能在金融市場有自己的立足之地。因為芒格用數(shù)十年的卓越投資業(yè)績證明，價值投資的收益前景與抗風險能力，不亞于AI量化策略。AI量化策略從價值投資取長補短

近年來，AI科技對華爾街金融投資的最大影響，是因子數(shù)量的不斷擴容。

以往，不少崇尚價值投資的對沖基金可能只有數(shù)十個因子作為投資決策依據(jù)，但隨著AI科技令大數(shù)據(jù)分析能力增強，目前不少華爾街投資機構的投資模型因子數(shù)量可能達到數(shù)千個。

尤其在人工智能機器學習技術興起下，越來越多華爾街投資機構仍在不斷擴大因子數(shù)量，通過AI技術研究不同因子之間的非線性互動相關性，從而研發(fā)更多元化的投資交易策略。

這也令華爾街一度認為芒格推崇的傳統(tǒng)價值投資理念已經“結束”——原因是傳統(tǒng)價值投資理念過度側重研究上市公司基本面狀況、財務數(shù)據(jù)與業(yè)務發(fā)展趨勢，但忽視眾多可能影響上市公司股價波動的因素。而AI量化策略恰恰能通過多因子模型抓住上市公司股價波動的“各種痕跡”，獲取更可觀的投資回報。

“此前一段時間內，芒格與巴菲特，還有價值投資理念一度被視為上世紀的產物，未必能適應當前AI科技與量化交易策略主導的金融市場新游戲規(guī)則?！鼻笆鋈A爾街對沖基金經理告訴記者。但事實卻證明，芒格與價值投資理念所創(chuàng)造的投資回報依然相當可觀。

相比近年多家知名AI量化策略投資機構因投資踩雷而遭遇業(yè)績大起大落，芒格與巴菲特管理的伯克希爾公司始終能交出年化逾10%的穩(wěn)健回報。

盡管芒格自己也承認某些投資出現(xiàn)失誤，但這不影響伯克希爾公司的整體穩(wěn)健回報。正是伯克希爾的良好業(yè)績，2019年以來伯克希爾公司股價從31萬美元/股大漲至54.74萬美元/股。

“這讓華爾街清晰意識到，芒格與價值投資理念依然經不衰?！边@位華爾街對沖基金經理指出。甚至不少對沖基金通過比較AI量化策略與價值投資理念，發(fā)現(xiàn)投資模型的因子數(shù)量未必越多越好，而是要找出那些對投資收益與降低風險起到關鍵性作用的因子。

一位長期跟蹤研究芒格價值投資策略的國內私募基金負責人認為，盡管芒格與價值投資理念所用到的因子數(shù)量低于AI量化策略，但這些因子恰恰在有效降低投資風險并創(chuàng)造長期穩(wěn)健可觀回報方面起到重要作用，這也是伯克希爾公司業(yè)績始終保持穩(wěn)健的一大關鍵因素。

“事實上，芒格在價值投資策略制定方面，對因子的選擇同樣與時俱進，盡管芒格一直高度重視上市公司基本面與財務狀況，但隨著金融市場環(huán)境變化，他也日益重視科技進步對上市公司業(yè)務發(fā)展可持續(xù)性的潛在影響，從而逢高賣出那些可能被科技顛覆的商業(yè)模式與上市公司?！彼赋?。

這位國內私募基金負責人還指出，相比AI量化策略存在大量“黑盒子”狀況（沒人知道AI投資結論的具體邏輯，但只要這個投資結論能獲得超額高回報，對沖基金經理依然敢于冒險嘗試），芒格很清楚每個因子背后的投資邏輯，以及不同因子之間的相關性，這令芒格始終投資那些自己看得懂、業(yè)務發(fā)展具備較高確定性的上市公司，最大限度避開了研究難度大、不確定性高的上市公司，以及潛在的投資踩雷風險。

“如今，不少華爾街AI量化策略基金同行也注意到這點，紛紛借鑒芒格的做法，先解開黑盒子狀況背后的投資邏輯，再將它用于實際投資交易?！彼麖娬{說?？萍脊赏顿Y熱背后的“價值投資”

記者獲悉，近年來價值投資理念之所以在華爾街頗受“爭議”，另一個原因是價值投資往往聚焦傳統(tǒng)行業(yè)上市公司，導致其錯過大量科技股投資機會。

以伯克希爾為例，截至今年6月底，其五大持股分別是蘋果（AAPL.US）、美國銀行（BAC.US）、美國運通（AXP.US）、可口可樂（KO.US）和雪佛龍（CVX.US），約占伯克希爾美股投資組合總市值的78%。其中，只有蘋果被視為“科技股”。

此外，伯克希爾一直在增持傳統(tǒng)能源行業(yè)的兩家上市公司西方石油與油服公司Pilot。

“這與眾多新興對沖基金的持倉結構截然不同。目前多數(shù)對沖基金的前五大持股都是熱門科技股，包括蘋果、Google、特斯拉、Meta與英偉達等?！鼻笆鋈A爾街對沖基金經理直言。尤其是今年以來這些熱門科技股股價大幅上漲，反而令部分投資機構也感覺過度聚焦傳統(tǒng)行業(yè)的價值投資理念已經“落伍”。

值得注意的是，今年上半年伯克希爾公司利潤之所以達到714.16億美元，很大程度得益于其最大持倉股——蘋果股價在今年前6個月上漲約50%，由此帶來巨額的投資回報。

這也進一步令不少華爾街投資機構認為面對科技股投資策略，芒格與巴菲特的價值投資理念已“相形見絀”。

也有人對此持不同意見——他們認為芒格與巴菲特重倉蘋果，表明價值投資理念已深度“擁抱”科技股，換言之，芒格與巴菲特正用價值投資的眼光精選科技股。

“一直以來，芒格與巴菲特的投資策略，就是不求多，但求精。即他們不會選擇持有眾多科技公司股票，但會從科技領域精選最有成長價值的上市公司重倉配置?！鼻笆鰢鴥人侥蓟鹭撠熑酥赋?。

在他看來，伯克希爾公司能重倉蘋果公司，芒格或許起到很大的決策影響力。畢竟，巴菲特更喜歡挖掘被低估的上市公司，但芒格認為用正常價格買入一家優(yōu)秀上市公司股票，其收益不亞于低價買入一只業(yè)績平常的股票。

“考慮到近年蘋果公司股價一直居高不下，未必符合巴菲特擅于尋找低估上市公司的投資理念，但它恰恰滿足芒格的投資邏輯——用正常價格加倉一只優(yōu)秀上市公司，從而實現(xiàn)更高的超額回報?！边@位國內私募基金經理認為。

在他看來，盡管華爾街對價值投資理念錯失科技股投資熱存在諸多爭議，但一個不爭的事實是，芒格與巴菲特即便重倉投資傳統(tǒng)行業(yè)上市公司，也能通過卓越的價值投資策略賺取較高的投資回報，這證明“是金子終究會發(fā)亮”，只要價值投資理念用得好，也能賺得盆滿缽滿。

“如今，華爾街更關注的，是芒格與巴菲特之后，誰能扛起價值投資的大旗，讓價值投資理念在AI量化策略與科技股投資熱的沖擊下，依然擁有立足之地。”前述華爾街對沖基金經理坦言。