摘要： 　　來源：懂酒諦 作者︱懂酒哥　　作為親民白酒第一股的順鑫農(nóng)業(yè)，公司自2022年首虧之后業(yè)績便一蹶不振，其高光時刻尚定格在2019、2020年。近期，順鑫農(nóng)業(yè)在地產(chǎn)項目上總算有了...

　　來源：懂酒諦 作者︱懂酒哥

　　作為親民白酒第一股的順鑫農(nóng)業(yè)，公司自2022年首虧之后業(yè)績便一蹶不振，其高光時刻尚定格在2019、2020年。近期，順鑫農(nóng)業(yè)在地產(chǎn)項目上總算有了好消息，公司通過順義國資委的國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等形式，降價2折以22.59億元“兜底式”接下了子公司順鑫佳宇100%股權(quán)。

　　此前，順鑫農(nóng)業(yè)曾為多元化經(jīng)營發(fā)展交了不少學(xué)費(fèi)，錯失了白酒市場發(fā)展良機(jī)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升之路還非常漫長。

　　順鑫佳宇7年虧損23.25億元

　　公司兜底接下股權(quán)

　　在白酒上市公司中，談起率先舉起多元化大旗的當(dāng)屬順鑫農(nóng)業(yè)，旗下業(yè)務(wù)包括白酒、豬肉、地產(chǎn)三駕馬車。而被多元化經(jīng)營損傷最慘的也是順鑫農(nóng)業(yè)——即便是坐擁全國內(nèi)平均房價最高的北京地區(qū)，也沒有吃到房地產(chǎn)黃金20年的。

　　順鑫佳宇房地產(chǎn)開發(fā)公司成立于2002年6月，是順鑫農(nóng)業(yè)旗下全資控股子公司，注冊資金1億元。因地產(chǎn)下行銷售不振、高端負(fù)債加大財務(wù)費(fèi)用、經(jīng)營管理不善等原因，順鑫佳宇逐漸成為順鑫農(nóng)業(yè)的拖油瓶，2022年虧損高達(dá)7.76億元，2016至2022年間更是累計虧損23.25億元。

　　圖表：順鑫佳宇經(jīng)營情況

　　來源：Choice、懂酒諦

　　順鑫佳宇的連年虧損，也是國內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)的真實寫照。懂酒哥翻閱北京地區(qū)地產(chǎn)股表現(xiàn)，今年前三季度北京14家房地產(chǎn)公司有只有中國國貿(mào)和城建發(fā)展盈利，首開股份、*ST新聯(lián)和金融街扣非凈利潤分別虧損30.85億、19.31億和13.62億元。

　　地產(chǎn)行業(yè)寒冬，迫使順鑫農(nóng)業(yè)加快擺脫地產(chǎn)板塊對經(jīng)營業(yè)績的負(fù)面影響，但公司今年的瘦身之旅并不順利。2023年8月，順鑫佳宇的100%股權(quán)，以30.98億元底價，在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出讓。經(jīng)過兩次底價調(diào)整，即便降低至27.89億元和25.10億元，也無開發(fā)商愿意接盤。

　　直到11月25日，控股股東同為順義國資委的北京順正資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，與順鑫農(nóng)業(yè)完成了《產(chǎn)權(quán)交易合同》的簽署，通過關(guān)聯(lián)方以22.59億元，“兜底式”接下了順鑫農(nóng)業(yè)子公司順鑫佳宇100%股權(quán)。按照起初30.98億元的起拍價格，最終兜底轉(zhuǎn)讓是降價兩折，減少了8.29億元。

　　順鑫農(nóng)業(yè)的去地產(chǎn)業(yè)務(wù)艱辛，公司為此還要承擔(dān)兩筆損失。一是本次交易將產(chǎn)生股權(quán)處置損益-2.89億元。二是當(dāng)時順鑫佳宇的49億元應(yīng)收賬款債轉(zhuǎn)股成母公司資產(chǎn)負(fù)債表長期投資49億，按照22.59億元兜底出售價格計算，未來或面臨26.41億元的計提損失。

　　目前，就是否會計提損失，順鑫農(nóng)業(yè)并未給出回復(fù)，后續(xù)還需對本次交易完成后綜合評定。但一定程度上，這筆計提資金是公司未來面臨的風(fēng)險。

　　2023年以來虧損2.92億元

　　白酒高端化緩慢推進(jìn)

　　繼2022年順鑫農(nóng)業(yè)首虧6.73億元后，2023年順鑫農(nóng)業(yè)的經(jīng)營表現(xiàn)依舊不及預(yù)期。因前三季度地產(chǎn)和豬肉業(yè)務(wù)影響，公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入88.07億元，同比減少3.28%，在20家白酒企業(yè)中收入排名倒數(shù)第18位。

　　圖表：順鑫農(nóng)業(yè)2022年以來季度歸母凈利潤

　　來源：Choice、懂酒諦

　　順鑫農(nóng)業(yè)前三季度虧損2.92億元，去年同期虧損0.28億元，今年加大虧損，二三季度分別虧損4.09億和2.11億元。在20家白酒企業(yè)中，順鑫農(nóng)業(yè)歸母凈利潤排名墊底，全行業(yè)僅順鑫農(nóng)業(yè)和金酒兩家企業(yè)虧損。

　　順鑫農(nóng)業(yè)虧損只是因為地產(chǎn)影響，恐怕這還是好的結(jié)果，只要去地產(chǎn)化就能解決問題，而關(guān)鍵在于公司白酒主業(yè)每況愈下。就產(chǎn)品價格而言，光瓶牛欄山作為公司低檔酒收入的重要組成，銷售價格在15元以下，純粹薄利多銷模式。而2022年報顯示，公司低檔酒收入60.79億元，收入占比約75%。

　　公司近些年來也在推進(jìn)中高檔白酒，但首因效應(yīng)明顯，難以改變消費(fèi)者心智。以中端價位的清香型珍品30為例，該款酒品用地缸發(fā)酵、緩蒸回沙、堆積發(fā)酵、蒸餾提香等多種獨(dú)特工藝，具備香氣清新、幽雅，口感綿甜、柔和的特點，適合在商務(wù)、聚會等場合飲用。清香型珍品30兩瓶價格在300至400元之間，質(zhì)量并不輸給500元以上價位酒品，但還是給消費(fèi)者呈現(xiàn)價格有點貴的錯覺。

　　高端酒品銷量無法爆發(fā)增長，也影響到公司盈利質(zhì)量。今年前三季度，順鑫農(nóng)業(yè)毛利率為29.39%，較2022年同期下降1.43個百分點。

　　股東戶數(shù)減少

　　股價有見底跡象

　　最近兩年，順鑫農(nóng)業(yè)成為白酒20家企業(yè)中虧損最多的一家，股票表現(xiàn)也是堪憂。懂酒哥統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，順鑫農(nóng)業(yè)2020年8月股價最高漲至78.88元，2022年4月最低跌至18.84元，股價高位回撤達(dá)到74.47%，回撤幅度高于皇臺酒業(yè)的64.90%和水井坊的57.20%，成為跌幅最多的白酒股。

　　順鑫農(nóng)業(yè)在股價大幅下跌的2021年底和2022年3至4月，吸引大批投資者買入公司股票，使得2022年二季度股東戶數(shù)激增至131243戶，隨后股價上漲有部分獲利盤出局。

　　圖表：順鑫農(nóng)業(yè)的股東戶數(shù)

　　來源：Choice、懂酒諦

　　由于股東籌碼分散，如今順鑫農(nóng)業(yè)股價再次到達(dá)底部，今年10月30日股價最低下探至21.10元，但相較2022年持股情況，最近三季度持股戶數(shù)77682戶，較高峰時期的戶數(shù)接近腰斬，說明整體持股集中度在提升，對于未來股價表現(xiàn)也算是積極信號。

　　順鑫農(nóng)業(yè)入局地產(chǎn)行業(yè)時，行業(yè)已進(jìn)入存量市場時代，成為無辜的接盤俠。至于未來白酒業(yè)務(wù)發(fā)展，公司將在“正宗二鍋頭，地道北京味”的品牌定位基礎(chǔ)上，結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和不同消費(fèi)群體的現(xiàn)實需求，積極開發(fā)金標(biāo)陳釀、牛欄山一號等產(chǎn)品序列，覆蓋不同市場，打造牛欄山“新名酒”品牌。