摘要： 　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專(zhuān)業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！　　原標(biāo)題：林園最新發(fā)聲　　“我一直都是滿(mǎn)倉(cāng)。新增的資金主要來(lái)自于我每年的分紅?！薄　　拔覀冮L(zhǎng)期投...

　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專(zhuān)業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　原標(biāo)題：林園最新發(fā)聲

　　“我一直都是滿(mǎn)倉(cāng)。新增的資金主要來(lái)自于我每年的分紅。”

　　“我們長(zhǎng)期投資的企業(yè)肯定是要選質(zhì)地好的公司，能夠持續(xù)盈利的公司更重要。”

　　“A股市場(chǎng)正在經(jīng)歷一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，相信在市場(chǎng)底部區(qū)域具備長(zhǎng)牛趨勢(shì)?！?/p>

　　林園投資董事長(zhǎng)林園在接受上證報(bào)記者專(zhuān)訪(fǎng)

　　從30多年前懷揣8000元進(jìn)入股市，到成為與資本市場(chǎng)共同成長(zhǎng)的“牛散”和頭部私募基金經(jīng)理，林園在A股市場(chǎng)上頗受關(guān)注。

　　2006年，林園成立了自己的私募公司深圳市林園投資管理有限公司，目前林園投資的管理規(guī)模達(dá)到了約300億元。

　　11月29日晚間，林園投資的一則《跟投補(bǔ)充公告》引發(fā)私募圈關(guān)注，公司稱(chēng)，今年10月16日起，公司及實(shí)控人林園本人將跟***司旗下所有產(chǎn)品新增凈申購(gòu)額的20%，“現(xiàn)補(bǔ)充公告：該部分跟投份額，我司及實(shí)控人林園先生承諾永遠(yuǎn)不主動(dòng)贖回?！?/p>

　　展望未來(lái)，林園依然看好中國(guó)股市。他表示，股市進(jìn)入了一個(gè)很難得的底部位置，現(xiàn)在準(zhǔn)備把全部現(xiàn)金都跟投，從而給投資者傳遞積極信號(hào)。

　　他認(rèn)為，股市正在逐步“熱”起來(lái)，一是一系列活躍資本市場(chǎng)的政策正在發(fā)力，股市的生態(tài)結(jié)構(gòu)將發(fā)生質(zhì)的變化；二是A股市場(chǎng)估值很便宜，與過(guò)去幾十年平均市盈率相比，很多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都有“較大折扣”；三是國(guó)內(nèi)企業(yè)已在逐步淘汰落后產(chǎn)能，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展將更好，有利于權(quán)益資產(chǎn)的發(fā)展，持續(xù)看好“嘴巴經(jīng)濟(jì)”。

　　股市在逐步“熱”起來(lái)

　　上海證券報(bào)：目前，多項(xiàng)促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展政策陸續(xù)實(shí)施，長(zhǎng)期資金入市力度逐步上升，股市交易機(jī)制也不斷優(yōu)化。您對(duì)目前的市場(chǎng)預(yù)期如何？

　　林園：市場(chǎng)情緒的點(diǎn)燃、市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)變需要時(shí)間。目前，一系列活躍資本市場(chǎng)措施的安排，隨著時(shí)間的推移，會(huì)讓股市的生態(tài)結(jié)構(gòu)發(fā)生質(zhì)的轉(zhuǎn)變，為未來(lái)的牛市打下更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。比如上市公司股東減持規(guī)則再細(xì)化，能提振二級(jí)市場(chǎng)投資者的信心。我認(rèn)為，股市的發(fā)展會(huì)超出預(yù)期，能夠?yàn)閺V大投資者帶來(lái)盈利機(jī)會(huì)。

　　上海證券報(bào)：您覺(jué)得目前A股性?xún)r(jià)比如何？

　　林園：我們對(duì)過(guò)去一定時(shí)期內(nèi)的上證指數(shù)進(jìn)行分析時(shí)，從企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)測(cè)算，注意到4200點(diǎn)是一個(gè)重要的估值中樞。這個(gè)數(shù)字是對(duì)A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期估值的預(yù)測(cè)，并低于全球主要資本市場(chǎng)的估值。

　　從全球投資范圍內(nèi)的指數(shù)來(lái)看，A股相比于歐美等成熟市場(chǎng)具有很高的性?xún)r(jià)比，無(wú)論是從市盈率（PE）還是企業(yè)的規(guī)模市值來(lái)看，目前市場(chǎng)是低估且很有投資價(jià)值的。

　　從行業(yè)上來(lái)看，A股整體估值也較低。不僅限于某個(gè)特定行業(yè)，而是整個(gè)市場(chǎng)普遍處于低位。在考慮投資時(shí)，雖然我們對(duì)市場(chǎng)充滿(mǎn)了信心，但還是需要仔細(xì)評(píng)估各個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。那些市場(chǎng)不斷擴(kuò)大、其市場(chǎng)規(guī)模和消費(fèi)額會(huì)不斷增長(zhǎng)的行業(yè)，無(wú)論是受到任何外部因素的影響，它們都展示出一種增長(zhǎng)的軌跡。相反，如果一個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)萎縮趨勢(shì)，那么投資情況就會(huì)大不相同。

　　A股市場(chǎng)有很多次大的機(jī)會(huì)，我抓住了前三次機(jī)會(huì)。抓住機(jī)會(huì)的時(shí)點(diǎn)，也都跟現(xiàn)在的市場(chǎng)情緒是一樣。

　　這次可能是我人生中遇到的第四次機(jī)會(huì)，也可能是這輩子最后一次機(jī)會(huì)了。

　　“我一直都是滿(mǎn)倉(cāng)”

　　上海證券報(bào)：林園投資近期發(fā)布公告，公司或?qū)嵖厝肆謭@本人對(duì)自2023年10月16日起新成立的針對(duì)外部投資者募集的產(chǎn)品，按照新增認(rèn)購(gòu)/申購(gòu)金額進(jìn)行不低于20%的跟投，對(duì)現(xiàn)有存續(xù)的針對(duì)外部投資者募集的產(chǎn)品，按照即日起新增的凈申購(gòu)份額進(jìn)行不低于20%的跟投。這是在向市場(chǎng)傳遞什么信號(hào)？

　　林園：我們發(fā)跟***告的主要原因，是因?yàn)槟壳肮墒械奈恢貌⒉桓?，我們目前?duì)股市高低還是有判斷的。發(fā)了跟***告，就要算話(huà)，不能騙人。

　　上海證券報(bào)：公司跟投，您自己本人也在跟投、自購(gòu)。那么，您的新增資金從哪里來(lái)呢？

　　林園：我一直都是滿(mǎn)倉(cāng)。新增的資金主要來(lái)自于我每年的分紅。我把所有的現(xiàn)金，也全部用來(lái)跟投，就是要給投資者一個(gè)信號(hào)。今天要做的關(guān)鍵之事，就是閉著眼睛投，不會(huì)出錯(cuò)的。

　　當(dāng)然，在做這件事情之前，你要充分評(píng)判這種風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)判自己能接受的最大的虧損程度。投資既要抓住大的機(jī)會(huì)，也要防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們對(duì)防止風(fēng)險(xiǎn)是有準(zhǔn)備手段的，對(duì)估值高低有綜合判斷。我們會(huì)看被投的行業(yè)，未來(lái)有沒(méi)有大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，從而判斷這個(gè)行業(yè)是否可以重倉(cāng)。另外，我們要看被投的行業(yè)是不是一個(gè)市場(chǎng)不斷擴(kuò)大的行業(yè)，即未來(lái)這個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模、需求都能不斷擴(kuò)張。

　　持續(xù)看好“嘴巴經(jīng)濟(jì)”

　　上海證券報(bào)：您之前的投資風(fēng)格一直以“嘴巴經(jīng)濟(jì)”（即消費(fèi)賽道）為主，請(qǐng)問(wèn)您現(xiàn)在還保持著一樣的策略嗎？現(xiàn)在比較看重哪些細(xì)分行業(yè)？

　　林園：快消行業(yè)，一直是我們過(guò)去幾十年的重點(diǎn)投資對(duì)象。經(jīng)過(guò)了超過(guò)20年的投資，消費(fèi)依然是很好的賽道。上市公司在這些領(lǐng)域生產(chǎn)的產(chǎn)品形成了品牌效應(yīng)，投資這些品牌和消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)品是值得的。

　　目前，我們布局的另一個(gè)重點(diǎn)是醫(yī)藥板塊。20世紀(jì)60、70年代，中國(guó)人口出生率較高，如今他們對(duì)健康的投入也會(huì)增加，因此對(duì)醫(yī)療服務(wù)和藥物的需求也會(huì)相應(yīng)增加。特別是高血壓、心臟病、糖尿病等這些針對(duì)老年人的醫(yī)療領(lǐng)域增長(zhǎng)潛力巨大，這是一個(gè)非常有價(jià)值的投資賽道，我確信在未來(lái)30年里，將會(huì)有巨大的回報(bào)。

　　我們主要會(huì)選擇持續(xù)消費(fèi)的醫(yī)療用品市場(chǎng)。藥品有保質(zhì)期，生產(chǎn)商會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的情況預(yù)判生產(chǎn)量的多少，需求量大，生產(chǎn)就多，這筆賬比較容易算。所以，我們投資的主要是醫(yī)藥行業(yè)的剛需品。

　　上海證券報(bào)：白酒作為您長(zhǎng)期持有的板塊，您目前怎么判斷這個(gè)行業(yè)呢？

　　林園：白酒是一個(gè)充分市場(chǎng)化的行業(yè)，但是具有一定的進(jìn)入門(mén)檻，特別是在品牌建設(shè)方面。長(zhǎng)期來(lái)看，白酒板塊仍然是值得投資的。

　　這個(gè)行業(yè)對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)非常迅速。作為快速消費(fèi)品，一旦企業(yè)完成初期投資并達(dá)到足夠的產(chǎn)能，它們就能迅速根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整產(chǎn)量，產(chǎn)品的銷(xiāo)售情況會(huì)直接影響到生產(chǎn)決策。

　　白酒行業(yè)曾被認(rèn)為是一個(gè)“夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”，但幾十年來(lái)的發(fā)展已經(jīng)證明，它實(shí)際上是一個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，因?yàn)榘拙菩袠I(yè)擁有持續(xù)的盈利能力。

　　投資白酒行業(yè)，被視為一個(gè)穩(wěn)健的選擇，這種持續(xù)的盈利能力是該行業(yè)的一大特點(diǎn)，經(jīng)過(guò)20多年，白酒行業(yè)的企業(yè)仍保持著強(qiáng)大的持續(xù)盈利能力。我們已經(jīng)在白酒賽道上獲得了盈利，因此接下來(lái)持有就行了。

　　做A股的長(zhǎng)期投資者

　　上海證券報(bào)：作為市場(chǎng)最資深的長(zhǎng)期主義者之一，您是怎么評(píng)估企業(yè)價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)，做到長(zhǎng)期持有的呢？

　　林園：在評(píng)估一個(gè)企業(yè)的投資價(jià)值時(shí)，首先關(guān)注的是它是否具有持續(xù)的盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)盈利能力不僅僅體現(xiàn)在當(dāng)前的盈利水平，也要考慮到它能否持續(xù)盈利，以及企業(yè)毛利率是否穩(wěn)定或呈上升趨勢(shì)等，這些因素通常是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)。

　　在風(fēng)險(xiǎn)甄別方面，首要考慮的是行業(yè)和企業(yè)的估值，其次會(huì)避免使用借款進(jìn)行投資，杠桿和融資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在成本和心態(tài)上影響投資效益。

　　在選擇投資目標(biāo)時(shí)，我們主要尋找那些不易被替代且擁有核心產(chǎn)品的企業(yè)。這些企業(yè)通常擁有獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品壟斷性，這意味著其他公司很難***或生產(chǎn)同類(lèi)產(chǎn)品。投資這類(lèi)擁有壟斷地位的企業(yè)是一種有效的策略，這可以降低投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。我們還會(huì)主要觀察毛利率的變化是否在向上走或者相對(duì)穩(wěn)定，如果企業(yè)的毛利率逐年上漲，說(shuō)明該企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)。

　　上海證券報(bào)：您對(duì)波段交易策略怎么看？

　　林園：我們暫時(shí)不會(huì)考慮。買(mǎi)入和持有是兩個(gè)階段。買(mǎi)入時(shí)，需要深度的分析和風(fēng)險(xiǎn)判斷，一旦買(mǎi)入，如果股票進(jìn)入盈利狀態(tài)，則堅(jiān)定持有，而不是僅僅基于短期市場(chǎng)波動(dòng)。

　　我大部分時(shí)候不去做波段。很多公司帶來(lái)的分紅，已經(jīng)是我當(dāng)時(shí)買(mǎi)入價(jià)的十幾倍，所以我們不急。

　　目前，市場(chǎng)整體估值較低，歷史上經(jīng)歷過(guò)多次類(lèi)似的周期。政策正在積極推動(dòng)活躍資本市場(chǎng)和建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，被低估的市場(chǎng)會(huì)吸引更多的投資者。

　　A股市場(chǎng)正在經(jīng)歷一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，相信在市場(chǎng)底部區(qū)域具備長(zhǎng)牛趨勢(shì)。