摘要： 　　作者： 后歆桐　　過去十多年來，美國企業(yè)在股票回購方面的支出，始終是美股上漲的重要驅(qū)動力之一。但面對美聯(lián)儲在更長時(shí)間內(nèi)維持高利率的預(yù)期以及不確定的經(jīng)濟(jì)背景，該支出也正在放緩。...

　　作者： 后歆桐

　　過去十多年來，美國企業(yè)在股票回購方面的支出，始終是美股上漲的重要驅(qū)動力之一。但面對美聯(lián)儲在更長時(shí)間內(nèi)維持高利率的預(yù)期以及不確定的經(jīng)濟(jì)背景，該支出也正在放緩。

　　美國銀行（Bank of America Corp．）數(shù)據(jù)顯示，美股回購規(guī)模在今年二季度同比下降26%后，第三季度再度下降了3%。本財(cái)報(bào)季的回購主要來自那些以股東回報(bào)高著稱的行業(yè)，例如能源行業(yè)中，雪佛龍和道達(dá)爾均加大了回購規(guī)模。但銀行業(yè)更加謹(jǐn)慎，花旗集團(tuán)近期表示，預(yù)計(jì)第四季度將只進(jìn)行適度股票回購。

　　就在去年，標(biāo)普500指數(shù)成份股公司支出了創(chuàng)紀(jì)錄的9230億美元回購股票，延續(xù)了2008年全球金融危機(jī)后的趨勢。金融危機(jī)后，美國利率連續(xù)十年維持在接近于零的超低水平上，推動了股票回購潮。這一做法屢屢受到政客和學(xué)者的攻擊，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為企業(yè)多余現(xiàn)金應(yīng)該投資于能夠促進(jìn)長期增長的領(lǐng)域，但回購對投資者來說有吸引力，因?yàn)檫@意味著公司利潤被更少的股票瓜分，從而提高每股收益等指標(biāo)。

　　但眼下，隨著美聯(lián)儲為管理通脹而持續(xù)加息，美國銀行表示，信貸條件收緊和融資成本增加意味著回購存在風(fēng)險(xiǎn)。美銀策略師薩勃拉曼尼亞（Sita Subramanian）稱：“回購是全球金融危機(jī)后的一種現(xiàn)象，公司利用廉價(jià)的融資成本回購自己的股票。但隨著超寬松貨幣環(huán)境的結(jié)束，回購行為現(xiàn)在已面臨風(fēng)險(xiǎn)?！边@是因?yàn)槌瞬糠脂F(xiàn)金充裕的大型成長股公司外，大部分公司皆是通過舉債來融資，從而推行股票回購，而這種方***直接受到長期高利率環(huán)境影響。

　　也許正因如此，今年以來，標(biāo)普500指數(shù)回購指數(shù)（S&P 500 Buyback Index）的表現(xiàn)，落后于標(biāo)普500指數(shù)整體表現(xiàn)約10個(gè)百分點(diǎn)，錄得自1998年以來（除2020年疫情期間之外）的最差表現(xiàn)?；刭徶笖?shù)基準(zhǔn)追蹤了馬拉松石油公司（Marathon Petroleum Corp．）、瓦萊羅能源公司（Valero Energy Corp．）、CF Industries Holdings和阿克邁技術(shù)（Akamai Technologies Inc．）等股票走勢。

　　除了高利率和經(jīng)濟(jì)前景不明外，今年促使回購規(guī)模大幅回撤的另一個(gè)原因是，股票回購稅于今年生效。權(quán)重股蘋果、Alphabet、Meta Platforms和微軟等可能會首當(dāng)其沖地受到該稅種的影響。這四家公司在今年剩余時(shí)間內(nèi)，預(yù)計(jì)將推行超過1100億美元規(guī)模的股票回購。

　　高盛策略師克斯汀（Did Kostin）表示：“回購是現(xiàn)金最不穩(wěn)定的用途之一，因?yàn)楣緯鶕?jù)經(jīng)營環(huán)境調(diào)整回購活動。因此，伴隨今年幾乎為零的盈利增長、更高的利率環(huán)境以及企業(yè)管理層對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，2023年美股全年回購規(guī)模預(yù)計(jì)將同比下降15%。”但他同時(shí)預(yù)計(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善、美聯(lián)儲加息周期結(jié)束以及企業(yè)營收增長，明年美股回購支出可能重拾升勢，將小幅反彈4%。他還補(bǔ)充稱，雖然企業(yè)回購放緩，但企業(yè)仍將是美股今明兩年的最大買家。