摘要： 　　炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院　　作者：IPO再融資組/秦勉　　近日，福華化學(xué)先突擊分紅26億元...

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/秦勉

　　近日，福華化學(xué)先突擊分紅26億元后再募資27億元補流及償債被廣泛質(zhì)疑，公司及保薦人國泰君安也撤回了IPO申請。事實上，福華化學(xué)在未分配利潤為負(fù)的前提下仍巨額分紅，或違反公司法等強制性規(guī)定，公司會計基礎(chǔ)規(guī)范性或不能滿足A股IPO條件。

　　在261家主板在審擬IPO企業(yè)（以交易所受理為標(biāo)準(zhǔn)，不包含已終止企業(yè)及已發(fā)行企業(yè)，截至10月31日，下同）中，有215家在報告期內(nèi)進行了現(xiàn)金分紅，其中分紅額超過1億元的有130家，占比約50%；分紅額超5億元的有33家；分紅額超10億元的有14家；分紅超過50億元的有3家，都來自深證主板的三家銀行企業(yè)。

　　在261家主板在審企業(yè)中，順德銀行報告期內(nèi)分紅額最高，累計為67.07億元，同樣位于廣東省的兩家銀行廣州銀行、南海銀行的分紅額緊隨其后，金額分別為60.17 億元、51.29億元。

　　從分紅金額/募資總額這個比例看，鮮活飲品、海灣化學(xué)這兩家公司報告期內(nèi)的分紅金額超過了預(yù)計募資總額，募資最缺乏必要性，尤其是鮮活飲品在申報IPO前一年度三次突擊分紅，幾乎“掏空了”公司三年凈利潤，巨額分紅后公司多項財務(wù)指標(biāo)開始惡化。

　　海灣化學(xué)分紅33億元后又要上市募資30億元

　　根據(jù)滬深交易所***息，主板在審的261家IPO企業(yè)中，位于廣東省的三家商業(yè)銀行在報告期內(nèi)的募資金額最高，順德銀行、廣州銀行、南海銀行三家公司的現(xiàn)金分紅金額分別為67.07億元、 60.17 億元、51.29 億元，皆來自深證主板，也是分紅額超50億元的全部三家公司。

　　在261家主板IPO在審企業(yè)中，募資額在30億元-50億元的企業(yè)還有國貨航、海灣化學(xué)、福華化學(xué)三家公司。其中，福華化學(xué)報告期內(nèi)合計現(xiàn)金分紅33億元，申報前夕突擊分紅26億元后又通過27.5億元募資補流及償債，這引起投資者的廣泛質(zhì)疑，公司近日也撤回IPO申請。

　　那么，報告期內(nèi)分紅額比福華化學(xué)還高的順德銀行、廣州銀行、南海銀行、國貨航、海灣化學(xué)等5家主板IPO企業(yè)，通過IPO募資是否還有必要？尤其是，海灣化學(xué)報告期內(nèi)的分紅額比預(yù)計募資額還高，且這個比例在261家在審主板企業(yè)中高居第二。

　　招股書顯示，海灣化學(xué)2019年、2020年、2021年及2022年上半年分別現(xiàn)金分紅7.41億元、5.08億元、4.81億元、15.77億元，合計分紅33.06億元。

　　此次IPO，海灣化學(xué)公開發(fā)行不超過25,344.99萬股股票，擬募資30億元，其中3億元用來補充流動資金。簡單計算，海灣化學(xué)報告期內(nèi)的分紅額約是預(yù)計募資的110.20%。

　　有投資者認(rèn)為，海灣化學(xué)報告期內(nèi)如果不進行現(xiàn)金分紅將能夠滿足30億元的資金需求。尤其是，海灣化學(xué)在申報IPO前夕的2022年上半年的一筆15.77億元的分紅，幾乎是前三個年度先進分紅之和，投資者更認(rèn)為IPO募資必要性不足。

　　鮮活飲品分紅金額占募資總額的比例最高 ?突擊分紅“掏空”公司卻肥了實控人家族

　　在261家主板在審擬IPO企業(yè)中，鮮活飲品報告期內(nèi)的分紅額占預(yù)計募資額的比例最高，為112.00%。

　　招股書顯示，鮮活飲品在申報IPO的前一個會計年度連續(xù)三次現(xiàn)金分紅，且金額越來越高，“掏空”了公司三年凈利潤。

　　鮮活飲品2019年度、2020年度和2021年度的現(xiàn)金分紅金額分別為0.13億元、0.53億元、4.38億元，報告期內(nèi)合計分紅5.04億元。而公司2019-2021年三年合計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤分別為1.28億元、1.81億元、1.85億元，合計4.94億元，不及分紅總額。

　　2022年9月，鮮活飲品首次遞交主板招股書。在申報前的2021年度，公司連續(xù)進行三次分紅，金額分別為0.26億元（2021年5月）、0.95億元（2021年7月），3.17億元（2021年12月）。而在2021年12月，公司已經(jīng)有了IPO，卻大手筆分紅，金額之大次數(shù)之頻繁顯然異常。

　　此次IPO，鮮活飲品預(yù)計公開發(fā)行股份不超過4100萬股，預(yù)計募資4.5億元。有投資者質(zhì)疑，既然公司有錢分紅5.04億元，尤其是IPO前夕的最后一筆4.38億元的突擊分紅額與募資額相當(dāng)，公司又何必要再去募資？

　　招股書顯示，鮮活飲品的實控人為黃國晃、林麗玲夫婦，二人合計控制鮮活飲品87.10%的股份。這意味著，公司IPO報告期內(nèi)5億元現(xiàn)金分紅，約有4.39億元流進了實控人夫婦的口袋，這與公司此次IPO預(yù)計的4.5億元分紅額相當(dāng)。

　　除了突擊巨額分紅后再募資缺乏必要性之外，鮮活飲品募投項目的合理性也有待商榷。招股書顯示，公司將4.5億元的募資用來天津生產(chǎn)基地建設(shè)項目、肇慶生產(chǎn)基地建設(shè)項目、補充流動資金，擬投入金額分別為1.87億元、2.13億元和0.5億元。其中天津基地項目新增飲品原料產(chǎn)能2.8萬噸/年，肇慶基地項目新增產(chǎn)能3.2萬噸/年，合計每年新增6萬噸產(chǎn)能。

　　而鮮活飲品2022年末的產(chǎn)能為12.18萬噸，但當(dāng)年的產(chǎn)能利用率僅為70.5%，在這個基礎(chǔ)上再增加50%的產(chǎn)能（6萬噸），能否消化還有待驗證。

　　2021年在突擊巨額現(xiàn)金分紅后，鮮活飲品多項財務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)了惡化，其中資產(chǎn)負(fù)債率由2020年的19.59%升至2021年的40.95%，2020-2022年的毛利率分別為42.31%、33.64%和25.05%。

　　2022年，鮮活飲品實現(xiàn)營收9.3億元，同比下降12.62%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1億元，同比下降45.81%，接近50%的審核紅線，公司持續(xù)盈利能力待檢。

　　由于鮮活飲品擬登陸的板塊是全面注冊制下的主板，故應(yīng)該符合大盤藍(lán)籌特色，符合“業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)”的監(jiān)管要求。而鮮活飲品報告期內(nèi)凈利潤大幅下降，是否符合經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定的要求還有待商榷。

　　招股書顯示，鮮活飲品主要從事飲品類、口感顆粒類、果醬類和直飲類等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，下游客戶包括蜜雪冰城、書亦燒仙草、CoCo都可、古茗、滬上阿姨等大客戶。其中，營收超百億元的蜜雪冰城都撤回了A股主板IPO申請，鮮活飲品不足10億元的營收為何還在堅持？