摘要： 　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！　　興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，美國(guó)三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值為4.9%，前值2.1%。其中，消費(fèi)環(huán)比...

　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，美國(guó)三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值為4.9%，前值2.1%。其中，消費(fèi)環(huán)比大幅拉動(dòng)2.7%、私人庫(kù)存變化與支出環(huán)別拉動(dòng)1.2%和0.8%，固定資產(chǎn)投資和凈出口分別拉動(dòng)0.1%和拖累0.2%。該行認(rèn)為，美國(guó)三季度GDP強(qiáng)化了市場(chǎng)當(dāng)前的定價(jià)邏輯，市場(chǎng)對(duì)“經(jīng)濟(jì)強(qiáng)——高利率維持更”的交易邏輯未變。

　　興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　消費(fèi)：服務(wù)消費(fèi)保持韌性，新車消費(fèi)疲軟。

　　耐用品消費(fèi)環(huán)比增長(zhǎng)1.9%，其中休閑商品拉動(dòng)較多；汽車消費(fèi)三季度環(huán)比轉(zhuǎn)為正值，但新車消費(fèi)疲軟。

　　服務(wù)消費(fèi)規(guī)模保持韌性，核心PCE通脹降溫明顯。

　　四季度消費(fèi)或存在學(xué)生貸款重啟等擾動(dòng)，關(guān)注消費(fèi)信貸情況。

　　固定投資：住宅投資回升，非住宅投資增幅放緩。

　　住宅投資環(huán)比增幅自2021年二季度以來(lái)首次回升，但成屋庫(kù)銷比維持低位，四季度地產(chǎn)預(yù)期向下。

　　非住宅投資增幅放緩，其中，設(shè)備投資環(huán)比增幅由于基數(shù)效應(yīng)回落；制造業(yè)回流相關(guān)投資可能正在迎來(lái)落地平臺(tái)期，非住宅建筑與知識(shí)產(chǎn)權(quán)投資增幅放緩。

　　庫(kù)存：上下游加快補(bǔ)庫(kù)，中間商去庫(kù)放緩。

　　制造商三季度的補(bǔ)庫(kù)主要來(lái)自石油與煤行業(yè)，或與三季度能源價(jià)格回調(diào)有關(guān)；而批發(fā)商的去庫(kù)則是耐用品拉動(dòng)。

　　零售商來(lái)看，地產(chǎn)下***業(yè)去庫(kù)放緩，食飲、服裝、雜貨店等日常消費(fèi)行業(yè)加快去庫(kù)。

　　美國(guó)三季度進(jìn)出口環(huán)比均由負(fù)轉(zhuǎn)為正。分地區(qū)來(lái)看，美國(guó)對(duì)歐盟進(jìn)口同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，其他國(guó)家及地區(qū)仍多為拖累，美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能啟動(dòng)對(duì)中國(guó)出口的驅(qū)動(dòng)仍需時(shí)間。

　　中期來(lái)看市場(chǎng)對(duì)“經(jīng)濟(jì)強(qiáng)——高利率維持更”的交易邏輯未變。

　　GDP數(shù)據(jù)公布后，通脹預(yù)期軟化，美債收益率下跌；而經(jīng)濟(jì)韌性繼續(xù)支撐市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)維持高利率的預(yù)期，從而壓制美股市場(chǎng)，三大股指震蕩下跌，納指跌幅最深。三季度GDP強(qiáng)化了市場(chǎng)當(dāng)前的定價(jià)邏輯，市場(chǎng)對(duì)“經(jīng)濟(jì)強(qiáng)——高利率維持更”的交易邏輯未變。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹持續(xù)性超預(yù)期，聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊超預(yù)期，美國(guó)金融市場(chǎng)超預(yù)期收緊。