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浙商證券:首予力勤“買入”評級 目標價11.36港元

xinfeng335 昨天 89
浙商證券:首予力勤“買入”評級 目標價11.36港元摘要:   浙商證券發(fā)布研究報告稱,首予力勤資源(02245)“買入”評級,預計2023-2025年歸母凈利潤分別達11.1、14.8、18.6億元,目標價11.36港元。鎳產(chǎn)品價格經(jīng)過...

  浙商證券發(fā)布研究報告稱,首予力勤(02245)“買入”評級,預計2023-2025年歸母凈利潤分別達11.1、14.8、18.6億元,目標價11.36港元。鎳產(chǎn)品價格經(jīng)過2022年歷史高位之后處于逐步回歸理性的過程,公司今年毛利率整體較去年有一定下滑,上半年業(yè)績有所承壓。公司多個項目逐步投產(chǎn),未來成長性明顯。

  浙商證券主要觀點如下:

  公司從鎳礦貿(mào)易商成功延伸至下游冶煉板塊

  公司涉及鎳全產(chǎn)業(yè)鏈,業(yè)務涵蓋鎳礦及鎳鐵貿(mào)易、冶煉生產(chǎn)、設(shè)備制造、銷售等環(huán)節(jié)。公司2021年國內(nèi)鎳礦貿(mào)易市場份額為26.8%,是中國最大的鎳礦貿(mào)易商。2017年開始涉足鎳鈷冶煉廠,包括濕法冶煉及火法冶煉,公司充分發(fā)揮自身優(yōu)勢,前瞻布局印尼產(chǎn)業(yè),率先實現(xiàn)濕法項目投產(chǎn),先發(fā)優(yōu)勢明顯。

  公司濕法項目2021年現(xiàn)金成本最低,達產(chǎn)最快,優(yōu)勢明顯

  公司項目技術(shù)支持來自中國恩菲,鎳礦供應和電力與哈利達集團等合作。公司擁有多家合作伙伴保障礦端供應充足,保證20年內(nèi)Obi項目不間斷供應鎳礦,且礦端與冶煉端同在Obi島,礦端鎳鈷比合理,含鎂量低,多重優(yōu)勢打造行業(yè)內(nèi)項目現(xiàn)金成本最低。公司HPAL項目一期和二期生產(chǎn)投產(chǎn)后,均于2個月內(nèi)成功達產(chǎn),創(chuàng)造了2021年行業(yè)新增產(chǎn)能建設(shè)時間最短、現(xiàn)金成本最低、平均每金屬噸鎳的投資成本最低、達產(chǎn)時間最短的記錄。

  公司印尼多個項目如期推進,預計2025年項目權(quán)益總產(chǎn)能達24.5萬噸金屬鎳

  公司濕法項目二期于2023年1月投產(chǎn),于2023年2月份順利達產(chǎn)。濕法三期ONC成功取得了7.8億美元等值人民幣的銀團貸款,產(chǎn)線正有序建設(shè)中?;鸱椖恳黄谏a(chǎn)線已于2022年10月投產(chǎn),年產(chǎn)能共9.5萬金屬噸鎳鐵,2023年8月底已實現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)超產(chǎn)。公司規(guī)劃項目二期12條生產(chǎn)線預計年產(chǎn)能18.5萬金屬噸鎳鐵于2024Q3投產(chǎn)。該行預計2023-2025公司權(quán)益濕法產(chǎn)能分別達3.3、7.2、7.2萬噸,火法權(quán)益產(chǎn)能分別達5.3、17.3、17.3萬噸,鎳產(chǎn)品權(quán)益總產(chǎn)能分別達8.6、24.5、24.5萬噸。

  公司與多家下游合作,市場地位穩(wěn)固

  公司與格林美、當升科技、容百科技等簽訂長期協(xié)議,在港股上市時獲得格林美、邦普時代等基石投資者作為合作伙伴,與寧德時代合作創(chuàng)立寧波普勤時代合資公司,與眾多下游客戶的合作有利于保障公司在下游市場的份額穩(wěn)定。

  風險提示:鎳價格大幅波動,公司項目進度不及預期,新能源汽車銷量不及預期。

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