摘要： 　　【方證視點(diǎn)】誠實(shí)的數(shù)據(jù) 結(jié)構(gòu)的行情——1109　　來源：偉哥論市核心觀點(diǎn)　　中央針對(duì)外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)的相關(guān)政策仍在不斷發(fā)力，出口結(jié)構(gòu)在努力優(yōu)化，新能源汽車行業(yè)或成為外貿(mào)出口的...

　　【方證視點(diǎn)】誠實(shí)的數(shù)據(jù) 結(jié)構(gòu)的行情——1109

　　來源：偉哥論市

核心觀點(diǎn)

　　中央針對(duì)外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)的相關(guān)政策仍在不斷發(fā)力，出口結(jié)構(gòu)在努力優(yōu)化，新能源汽車行業(yè)或成為外貿(mào)出口的新引擎，內(nèi)生式動(dòng)力或?yàn)槌隹趬毫硪欢ǔ潭鹊木徑?。另外，我們的觀點(diǎn)不變，地緣政治為全球能源轉(zhuǎn)型加速帶來較為迫切的壓力，各國碳中和進(jìn)程在持續(xù)推進(jìn)，考慮我國現(xiàn)階段新能源產(chǎn)能的領(lǐng)先地位，看好后續(xù)新能源車、光伏等新能源相關(guān)領(lǐng)域出口獲得較高的成長(zhǎng)性。

盤面分析

　　周三北向資金延續(xù)寬幅流出勢(shì)頭，市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)偏緊，大盤低開之后繞前一收盤點(diǎn)位反復(fù)震蕩，午后盤中一度跳水，尾盤收復(fù)部分當(dāng)日失地，但仍以下跌報(bào)收，最終以小幅下跌0.16%收盤，結(jié)構(gòu)分化仍然較大，創(chuàng)業(yè)板小幅上漲0.02%，兩市總成交量較前一交易日增長(zhǎng)4.39%，這表明市場(chǎng)賺錢效應(yīng)有所回落，場(chǎng)外資金小幅流入，場(chǎng)內(nèi)資金活躍度有所提高，但市場(chǎng)信心仍舊不足。

　　量能有所增加，今日成交量再破萬億，個(gè)股活躍度升高，結(jié)構(gòu)分化依舊，熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換較快，小市值高彈性股持續(xù)走強(qiáng)，周三，滬深京三市有55家個(gè)股漲停，9家個(gè)股為20%漲停板，無個(gè)股30%漲停板，漲幅超過10%漲停板之上的個(gè)股有46家，3家個(gè)股跌停，有182家個(gè)股漲幅超過5%，有24家個(gè)股跌幅超過5%。

　　結(jié)構(gòu)性行情仍為當(dāng)前市場(chǎng)主升浪，周三，漲幅居前的為傳媒、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)、社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理等，表現(xiàn)較弱的為非銀金融、鋼鐵、基礎(chǔ)化工、石油石化、有色金屬等。量能有所增加，結(jié)構(gòu)分化依舊，結(jié)構(gòu)行情為主，賺錢效應(yīng)降低，虧錢效應(yīng)上升，題材較為活躍，小票強(qiáng)于大票，大盤繼續(xù)窄幅震蕩整理，是周三盤面主要特征。

技術(shù)面分析

　　從技術(shù)上看， 周三大盤低開之后繞前一收盤點(diǎn)位反復(fù)震蕩，午后盤中一度跳水，尾盤收復(fù)部分當(dāng)日失地，但仍以下跌報(bào)收，并呈價(jià)跌量增的態(tài)勢(shì)，5日線支撐，30日線失而復(fù)得，價(jià)跌量增的量?jī)r(jià)關(guān)系，短線盤中還有回調(diào)壓力，5日線支撐仍將面臨考驗(yàn)，但量能的重新釋放，短線大盤盤中回落后還有望走出上行走勢(shì)。

　　分時(shí)圖技術(shù)指標(biāo)顯示，15分鐘、30分鐘MACD指標(biāo)仍空頭強(qiáng)化，60分鐘MACD指標(biāo)死叉，短線盤中還有回調(diào)壓力，但30分鐘SKD指標(biāo)金叉，制約大盤盤中回調(diào)的空間。

　　上證50價(jià)跌量增，10日線、20日線支撐，5日線失守，價(jià)跌量增的量?jī)r(jià)關(guān)系，日線SKD指標(biāo)死叉，短線盤中還有回調(diào)壓力，10日線附近支撐仍將面臨考驗(yàn)。

　　科創(chuàng)50價(jià)漲量增，30日線支撐，價(jià)漲量增的量?jī)r(jià)關(guān)系，日線MACD指標(biāo)繼續(xù)多頭強(qiáng)化，短線盤中有望繼續(xù)沖高，但30分鐘MACD指標(biāo)死叉，加之指數(shù)偏離5日均線較遠(yuǎn)，技術(shù)上存在超買，也制約指數(shù)盤中上行的空間。

　　創(chuàng)業(yè)板價(jià)漲量增，5日線、10日線繼續(xù)加速上行，60日線得而復(fù)失，價(jià)漲量增的量?jī)r(jià)關(guān)系，加之日線MACD指標(biāo)多頭強(qiáng)化，短線盤中蓄勢(shì)后有望繼續(xù)走高。

　　綜合技術(shù)分析，我們認(rèn)為，3053點(diǎn)上方平臺(tái)壓力較為明顯，短期內(nèi)突破3053點(diǎn)上方平臺(tái)需要量能的不斷釋放，周三兩市成交量再度突破萬億，這為后市向上突破奠定了基礎(chǔ)，短線大盤突破前期3053點(diǎn)上方平臺(tái)難以一蹴而就，但先行指標(biāo)科創(chuàng)100、國證2000已經(jīng)收復(fù)了8月28日高點(diǎn)并向上挺近，國證2000、中證1000、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)50的強(qiáng)勢(shì)“W”底得到確認(rèn)，A股市場(chǎng)先行指標(biāo)保持強(qiáng)勢(shì)，這為后市大盤突破平臺(tái)壓力指明了方向，大盤短暫蓄勢(shì)后有望繼續(xù)走出震蕩攀升的走勢(shì)，量能依舊是決定大盤運(yùn)行的關(guān)鍵。

基本面分析

　　11月7日，海關(guān)總署公布我國10月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)，以美元計(jì)，10月本月我國出口2748.3億美元，同比-6.4%，市場(chǎng)一致預(yù)期-3.1%，環(huán)比-8.1%；進(jìn)口2183億美元，同比+3.0%，市場(chǎng)一致預(yù)期-4.3%，環(huán)比-1.4%；10月進(jìn)出口總值4931.3億美元，同比-2.5%，環(huán)比-5.2%；貿(mào)易順差6840.4億美元。分項(xiàng)數(shù)據(jù)與市場(chǎng)一致預(yù)期差別極大。

　　10月單月進(jìn)出口結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)進(jìn)口強(qiáng)、出口弱的特征，出口遠(yuǎn)低于預(yù)期、進(jìn)口遠(yuǎn)高于預(yù)期。我們認(rèn)為，進(jìn)口數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)存在多個(gè)因素，首先，2022年同期10月進(jìn)口金額約2119億美元，達(dá)2022年全年次低點(diǎn)，存在基數(shù)效應(yīng)；其次，地緣政治因素導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上漲，我國作為最大的石油和天然氣進(jìn)口國，原油、成品油、鐵礦砂等進(jìn)口占比較大的商品價(jià)格均有不同程度回升，帶動(dòng)進(jìn)口金額的同比上漲；第三，我國自今年7月份起釋放的“穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)”相關(guān)政策組合拳接連落地，宏觀指引持續(xù)發(fā)力，我國對(duì)原材料等商品的需求出現(xiàn)回升勢(shì)頭。

　　出口方面，海外主要經(jīng)濟(jì)體PMI均出現(xiàn)不同程度回落是出口數(shù)據(jù)下降的主要原因。從地域上看，10月我國對(duì)歐日韓出口降幅有所擴(kuò)大，對(duì)美國、東南亞地區(qū)降幅有所收窄。10月本月，我國對(duì)歐盟、日本、韓國出口同比增速分別為-12.56%、-12.99%和-17.00%，降幅較上月分別擴(kuò)大0.95、6.54、9. 個(gè)百分點(diǎn)，三者合計(jì)拖累出口 3.54 個(gè)百分點(diǎn)；東南亞和美國方面，10 月我國對(duì)其出口增速分別為-15.10%和-8.19%，降幅較上月收窄 0.72和1.15 百分點(diǎn)。中美貿(mào)易關(guān)系的階段性緩和帶來美國本土市場(chǎng)的出口轉(zhuǎn)好，但仍對(duì)整體數(shù)據(jù)的拉動(dòng)幅度有限，占比較高的日韓、歐盟等國家的出口走弱仍拖累了整體數(shù)據(jù)走勢(shì)。這與近期地緣沖突頻發(fā)導(dǎo)致的相應(yīng)市場(chǎng)需求走弱有關(guān)。但值得注意的是，越南十月份出口數(shù)據(jù)同比上升5.9%，制造業(yè)外移擴(kuò)大化的風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。

　　從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，汽車、消費(fèi)電子行業(yè)表現(xiàn)較優(yōu)，10月本月，我國手機(jī)出口金額同比增速上升至21.81%，這與近期以華為為主導(dǎo)的手機(jī)技術(shù)得到突破，商品價(jià)格上漲有關(guān)，但由于價(jià)格上漲，出口手機(jī)的數(shù)量也出現(xiàn)了下滑；汽車行業(yè)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁仍是主要支撐，10月我國汽車出口金額同比增加45.04%，疊加2022年同期的低基數(shù)效應(yīng)，對(duì)出口整體起到了支撐作用。

　　展望后續(xù)，我們認(rèn)為11月我國進(jìn)口增速大概率延續(xù)上漲勢(shì)頭，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策將持續(xù)發(fā)力，有助于拉動(dòng)中國內(nèi)需恢復(fù)逐步回暖，保障經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)回升，進(jìn)口增速有望得到改善，但出口端需求的不足也將間接抑制國內(nèi)生產(chǎn)需求的回升。

　　出口或?qū)⒗^續(xù)面臨壓力，地緣政治仍是主要影響因素。盡管2022年同期四季度出口數(shù)據(jù)存在低基數(shù)效應(yīng)，但放眼目前的世界局勢(shì)，外在擾動(dòng)因素愈演愈烈，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)尚未平息之時(shí)巴以沖突大有擴(kuò)大化的趨勢(shì)，疊加全球制造業(yè)處于弱復(fù)蘇階段，短期內(nèi)出口數(shù)據(jù)得到外生式修復(fù)的幾率不大。且歐美需求端的危機(jī)或成短期內(nèi)出口數(shù)據(jù)的另一主要拖累，美國10月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加15萬人，為6月以來最小增幅，不及市場(chǎng)預(yù)期的18萬人，美國10月失業(yè)率為3.9%，為2022年1月以來最高水平，高于市場(chǎng)預(yù)期的3.8%，美國就業(yè)降溫已成事實(shí)，這與我們?cè)?024年度策略報(bào)告——誰主沉浮中的判斷一致，另外，歐洲經(jīng)濟(jì)受俄烏戰(zhàn) 爭(zhēng)的拖累也愈發(fā)嚴(yán)重，歐美端的需求大概率會(huì)開始弱化，落實(shí)至我國出口數(shù)據(jù)也將產(chǎn)生不可忽視的影響。

　　另一方面，中央針對(duì)外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)的相關(guān)政策仍在不斷發(fā)力，出口結(jié)構(gòu)在努力優(yōu)化，新能源汽車行業(yè)或成為外貿(mào)出口的新引擎，內(nèi)生式動(dòng)力或?yàn)槌隹趬毫硪欢ǔ潭鹊木徑?。另外，我們的觀點(diǎn)不變，地緣政治為全球能源轉(zhuǎn)型加速帶來較為迫切的壓力，各國碳中和進(jìn)程在持續(xù)推進(jìn)，考慮我國現(xiàn)階段新能源產(chǎn)能的領(lǐng)先地位，看好后續(xù)新能源車、光伏等新能源相關(guān)領(lǐng)域出口獲得較高的成長(zhǎng)性。

操作策略

　　進(jìn)口強(qiáng)、出口弱，外需持續(xù)走弱勢(shì)頭，內(nèi)需略有企穩(wěn)跡象是10月進(jìn)出口數(shù)據(jù)的主要特征，地緣政治因素、歐美經(jīng)濟(jì)回落仍是現(xiàn)階段制衡出口數(shù)據(jù)的主要掣肘，但中美緩和小周期或?yàn)楹罄m(xù)我國出口結(jié)構(gòu)帶來一定的優(yōu)化，對(duì)于后續(xù)走勢(shì)，我們的觀點(diǎn)不變，看好進(jìn)入11月后有關(guān)“促消費(fèi)、穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的繼續(xù)釋放以實(shí)現(xiàn)需求端打通，內(nèi)需的穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)于進(jìn)口數(shù)據(jù)會(huì)有較高確定性的支撐，短期內(nèi)結(jié)構(gòu)性行情仍為主線。

　　我們的觀點(diǎn)不變，把握大盤每一次回調(diào)機(jī)遇，結(jié)構(gòu)性行情仍是現(xiàn)階段A股走勢(shì)的主題。操作上，輕指數(shù)、重個(gè)股、調(diào)結(jié)構(gòu)，逢低關(guān)注券商、生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體、新能源汽車、光伏、軍工、電子、有色、公用事業(yè)、創(chuàng)業(yè)板ETF、科創(chuàng)50ETF、科創(chuàng)100ETF、中證2000ETF及底部高β股，回避高位股補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　擇時(shí)模擬股票組合

　　圖表1：2023模擬股票組合

　　數(shù)據(jù)來源：方正證券研究所 WIND資訊

　　圖表2：組合相對(duì)滬深300收益圖

　　數(shù)據(jù)來源：方正證券研究所 WIND資訊