摘要： 　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院　　作者：IPO再融資組/秦勉　　10月份，A股IPO收緊趨勢(shì)明顯...

　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/秦勉

　　10月份，A股IPO收緊趨勢(shì)明顯，僅有4家企業(yè)上會(huì)接受審核，較9月份環(huán)比下降87.09%；新增受理2家IPO企業(yè)，皆來(lái)自北交所，滬深交易所維持0申報(bào)。

　　發(fā)行及募資層面，10月份A股共有11家新股發(fā)行（按上市日統(tǒng)計(jì)，下同），合計(jì)募資84.69億元，發(fā)行數(shù)量及募資總額分別較9月份下降47.61%、53.26%。

　?、偕蠒?huì)審核情況：燦芯股份遭暫緩審議 海通證券既保薦又入股還參與對(duì)賭

　　wind數(shù)據(jù)顯示，10月份A股IPO企業(yè)上會(huì)接受審核的數(shù)量?jī)H有4家，其中3家過(guò)會(huì)，名義過(guò)會(huì)率為75%，1家企業(yè)遭暫緩審議。遭暫緩審議的IPO企業(yè)是與中芯國(guó)J關(guān)系頗深的燦芯半導(dǎo)體(上海)股份有限公司（下稱“燦芯股份”）。

　　在上市委會(huì)議上，監(jiān)管部門(mén)主要質(zhì)疑燦芯股份的兩大方面：一是公司認(rèn)定無(wú)實(shí)際控制人的依據(jù)是否充分，相關(guān)信息披露是否真實(shí)準(zhǔn)確；二是與中芯國(guó)J關(guān)聯(lián)交易定價(jià)的公允性，相關(guān)關(guān)聯(lián)交易是否影響發(fā)行人的獨(dú)立性。

　　根據(jù)題為《海通證券IPO承銷(xiāo)額大增背后：資金超募常態(tài)化，大多數(shù)項(xiàng)目短期內(nèi)破發(fā)還業(yè)績(jī)“變臉”》的文章，燦芯股份遭暫緩審議的兩個(gè)問(wèn)題都直接或間接與中芯國(guó)J有關(guān)，中芯國(guó)J全資子公司中芯控股在2020年11月前一直持有燦芯股份30%以上的股份，但中芯控股一直沒(méi)有被認(rèn)定為控股股東。如果將中芯控股認(rèn)定為控股股東，燦芯股份與中芯國(guó)J之間將存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)閮杉夜径加行酒O(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)。

　　燦芯股份與中芯國(guó)J關(guān)聯(lián)交易的公允性及是否影響公司獨(dú)立性也受到了重點(diǎn)問(wèn)詢。招股書(shū)顯示，燦芯股份報(bào)告期內(nèi)向中芯國(guó)J的購(gòu)金額占當(dāng)期購(gòu)總額的比例分別為69.02%、77.25%、84.89%與75.29%，嚴(yán)重依賴中芯國(guó)J。

　　值得關(guān)注的是，燦芯股份IPO的保薦人是海通證券，而中芯國(guó)JIPO的保薦人也是海通證券。2020年7月，在海通證券的保薦下，中芯國(guó)J成功登陸科創(chuàng)板，募資532.3億元，較預(yù)計(jì)募資207.15億元超募325億元，而海通證券和另一家主承銷(xiāo)商中金公司合計(jì)獲得6.92億元的承銷(xiāo)保薦傭金（行使超額配售選擇權(quán)），接近7億元。

　　由此可見(jiàn)，燦芯股份與中芯國(guó)J互為捆綁較深的關(guān)聯(lián)方，海通證券又是兩家公司IPO的保薦人，三者的關(guān)系較為緊密。頗值一提的是，海通證券還通過(guò)子公司間接持有燦芯股份6.36%的股份，如燦芯股份IPO成功，海通證券大概率將賺得盆滿缽滿。

　　此外，海通證券控制的遼寧中德還參與了燦芯股份的對(duì)賭。既當(dāng)擬IPO企業(yè)的保薦人，又間接入股還參與對(duì)賭，海通證券這種既當(dāng)裁判員又當(dāng)選手的操作會(huì)令投資者質(zhì)疑其保薦的獨(dú)立性、公允性。

　?、贗PO終止情況：排隊(duì)近三年的沃得農(nóng)機(jī)上市折戟 晶禾電子“帶病闖關(guān)”失敗

　　10月份，A股共有13家企業(yè)終止IPO進(jìn)程，其中12家為主動(dòng)撤回，江蘇沃得農(nóng)業(yè)機(jī)械股份有限公司（下稱“沃得農(nóng)機(jī)”）屬于終止注冊(cè)。

　　沃得農(nóng)機(jī)終止IPO的原因，主要有兩種觀點(diǎn)，一種觀點(diǎn)是公司在現(xiàn)場(chǎng)檢查中被發(fā)現(xiàn)大量涉及財(cái)務(wù)的問(wèn)題，如公司部分經(jīng)銷(xiāo)商回款來(lái)自關(guān)聯(lián)方和員工，隱瞞了與關(guān)聯(lián)方重疊的供應(yīng)商數(shù)量，相關(guān)關(guān)聯(lián)方的資金流水存在篡改，多家經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)外銷(xiāo)售的沃得農(nóng)機(jī)產(chǎn)品價(jià)格實(shí)際比其從沃得農(nóng)機(jī)購(gòu)的價(jià)格還低……

　　另一種觀點(diǎn)是沃得農(nóng)機(jī)在申報(bào)前突擊分紅約40億元后再通過(guò)IPO募資60億元，分紅的合理性及募資的必要性存疑。無(wú)論是何種原因造成沃得農(nóng)機(jī)撤回IPO申請(qǐng)，公司從2020年12月申報(bào)到終止注冊(cè)已經(jīng)歷時(shí)近三年時(shí)間。

　　在10月份終止IPO的13家公司中，河北晶禾電子技術(shù)股份有限公司（下稱“晶禾電子”）也值得關(guān)注，因其在現(xiàn)場(chǎng)檢查中被發(fā)現(xiàn)多處會(huì)計(jì)基礎(chǔ)及財(cái)務(wù)內(nèi)控等問(wèn)題。

　　現(xiàn)場(chǎng)檢查發(fā)現(xiàn)，晶禾電子存在銷(xiāo)售收入確認(rèn)制度修訂不及時(shí)、內(nèi)部審計(jì)制度未得到有效執(zhí)行的情況；報(bào)告期內(nèi)存在對(duì)客戶陜西電子信息集團(tuán)有限公司下屬A001-1、A007大幅放寬銷(xiāo)售信用政策的情況；在存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的實(shí)務(wù)操作中，使用含稅售價(jià)作為可變現(xiàn)凈值的估計(jì)售價(jià)，導(dǎo)致少計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額；申報(bào)材料披露的固定資產(chǎn)折舊方法與實(shí)際情況不符，審計(jì)報(bào)告中披露為對(duì)設(shè)備用年數(shù)總和法計(jì)提折舊，但實(shí)務(wù)操作中對(duì)2015年1月1日之前購(gòu)入的設(shè)備用平均年限法，之后購(gòu)入的設(shè)備用年數(shù)總和法計(jì)提折舊。

　　晶禾電子被現(xiàn)場(chǎng)檢查出多項(xiàng)問(wèn)題，說(shuō)明公司在申報(bào)時(shí)“帶病闖關(guān)”，保薦券商民生證券是否勤勉盡責(zé)？

　　此外，在晶禾電子在招股書(shū)中對(duì)部分不太重要內(nèi)容的披露過(guò)于冗余，但對(duì)公司產(chǎn)品所處細(xì)分領(lǐng)域、競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)的披露卻較為簡(jiǎn)單，對(duì)行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)列舉較多但對(duì)其主要產(chǎn)品的介紹不清晰。并且，晶禾電子招股書(shū)未按規(guī)定披露發(fā)行人及控股股東、實(shí)際控制人的欺詐發(fā)行股份購(gòu)回承諾，以及董事高興凱的股份鎖定及減持承諾。此外，晶禾電子申請(qǐng)豁免披露的部分內(nèi)容，不符合上交所《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問(wèn)答》相關(guān)要求。

　　全面注冊(cè)制下，信息披露是靈魂，而民生證券在招股書(shū)中卻沒(méi)有做好基本功。全面注冊(cè)制下，申報(bào)即擔(dān)責(zé)，晶禾電子在現(xiàn)場(chǎng)檢查中被發(fā)現(xiàn)許多問(wèn)題，民生證券難辭其咎。

　?、郯l(fā)行上市情況：中集環(huán)科申報(bào)前分紅近22億元 ?首發(fā)超募10億元上市首日股價(jià)破發(fā) ?

　　10月份，A股共有11家新股發(fā)行，合計(jì)募資84.69億元，發(fā)行數(shù)量及募資總額分別較9月份下降47.61%、53.26%，放緩趨勢(shì)十分明顯。

　　在11家公司中，實(shí)際募資額最高的是中集環(huán)科，實(shí)際募資21.8億元；實(shí)際募資額最小的是阿為特，實(shí)際募資僅0.73億元。

　　盡管阿為特實(shí)際募資最少，但其在上市首日股價(jià)暴漲1008.33%，成為北交所第一家上市首日的“十倍股”。從上市第二日開(kāi)始，阿為特股價(jià)連續(xù)暴跌。

　　10月份，11家上市公司中，超募資金最多的是中集環(huán)科，公司預(yù)計(jì)募資11.52億元，實(shí)際募資21.8億元，超募10.28億元。11家公司中，超募比例最高的依舊是中集環(huán)科，超募比例高達(dá)89.3%。

　　頗值一提的是，中集環(huán)科在IPO報(bào)告期內(nèi)合計(jì)現(xiàn)金分紅21.85億元，與此次IPO的實(shí)際募資額幾乎相當(dāng)。有投資者表示，既然有如此之多的現(xiàn)金可以分紅，為何還要上市募資？

　　在募資近22億元后，中集環(huán)科的股價(jià)表現(xiàn)卻不盡如人意，上市首日股價(jià)就破發(fā)。截至11月9日收盤(pán)，公司股價(jià)為20.68元/股，較發(fā)行價(jià)24.22元/股下跌14.62%。

　　11家新上市公司中，除了中集環(huán)科上市首日破發(fā)，卓兆點(diǎn)膠、騎士乳業(yè)、浩辰軟件三家公司也在上市首日股價(jià)破發(fā)，跌幅分別為11.54%、5.2%、14.03%。

　　10月份，11家新上市公司中，承銷(xiāo)保薦傭金率最高的是騎士乳業(yè)，傭金率為10%，保薦人及主承銷(xiāo)商國(guó)融證券錄得2613.5萬(wàn)元傭金。值得關(guān)注的是，在上市審核過(guò)程中，騎士乳業(yè)的財(cái)務(wù)真實(shí)性遭到多方質(zhì)疑，北交所對(duì)其進(jìn)行了四輪問(wèn)詢。