摘要： 　　來源：華爾街見聞　　周五，微軟股價創(chuàng)下新高，英偉達再度狂飆，納指、標普持續(xù)上漲，投資者熱情高漲。似乎，美股市場已經(jīng)一掃周四美債拍賣疲軟、美聯(lián)儲傳遞鷹派信號帶來的陰霾，一派欣欣...

　　來源：華爾街見聞

　　周五，微軟股價創(chuàng)下新高，英偉達再度狂飆，納指、標普持續(xù)上漲，投資者熱情高漲。似乎，美股市場已經(jīng)一掃周四美債拍賣疲軟、美聯(lián)儲傳遞鷹派信號帶來的陰霾，一派欣欣向榮。

　　然而，這一輪股市上漲的主要動力來自那些市值巨大的公司，特別是那些吃到了“AI紅利”的科技巨頭。在科技巨頭們的狂歡之下，卻隱藏著一幕幕悲慘的畫面——

　　大量對經(jīng)濟周期敏感公司的表現(xiàn)令人沮喪，價值股回撤，小公司暴跌，遭空頭們盯上的股票出現(xiàn)三月以來最糟糕的表現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，盡管標普500指數(shù)在五天內(nèi)上漲超過1%，且周五單日漲幅創(chuàng)六月來最佳，但其等權(quán)重版本（有效增強了非大盤股的影響力）卻在下跌。

　　而在羅素2000指數(shù)（代表最依賴銀行融資的公司）中，小型公司創(chuàng)下9月以來的最大跌幅。

　　有證據(jù)表明，在這場動蕩中，信貸焦慮持續(xù)困擾著華爾街。高盛集團編制的數(shù)據(jù)顯示，相對資產(chǎn)負債表弱勢的公司，資產(chǎn)表強勁公司的表現(xiàn)優(yōu)勢盡顯。與此同時，高收益?zhèn)瘎t在持續(xù)下跌。

　　這種情況在周四變得很明顯。華爾街見聞提及，美國30年期期國債拍賣疲軟，各項需求指標都表現(xiàn)不佳。與此同時，美聯(lián)儲鮑威爾重申美聯(lián)儲將“毫不猶豫”地進一步加息抗擊通脹。隨即，十年期國債收益率飆升，而標普500指數(shù)結(jié)束了本可以創(chuàng)下自2004年以來最長漲勢的趨勢。

　　簡單總結(jié)，市場波動表明，投資者對于四十年來最激進的利率周期對收益、經(jīng)濟和企業(yè)估值的影響深感困惑。

　　在大型科技股的狂歡之下，所有的市場焦慮都被加權(quán)的整體指數(shù)看似持續(xù)的上漲所掩蓋。然而，小企業(yè)對信貸周期的變化仍非常敏感。

　　小企業(yè)對信貸周期的變化仍非常敏感

　　盡管美聯(lián)儲處在近四十年來最激進的加息周期中，但2023年，幾乎沒有一家大公司受到加息的影響，這得益于在疫情期間廉價借貸和企業(yè)盈利依然強勁足以抵御清償風險。

　　因此，市場分析認為，對于美國大企業(yè)而言，高利率環(huán)境是一個“可以忍受的威脅”。摩根大通資產(chǎn)管理公司匯編的數(shù)據(jù)顯示，美國公司總體上的自由現(xiàn)金流是MSCI全球所有國家指數(shù)非美國公司的近11倍。

　　實際上，自2021年以來，美國企業(yè)的凈利息支出相較于其國內(nèi)總收入GDI，下降了約0.6%。而根據(jù)德意志銀行的數(shù)據(jù)（不包括金融部門），其他幾乎所有G10國家的利息支出在同一時期上升。

　　摩根大通資產(chǎn)管理公司多資產(chǎn)解決方案投資組合經(jīng)理Phil Camporeale表示：

“盡管緊縮高達550個基點，美國經(jīng)濟對利率的敏感性一如既往（地低）．．．．．．

在首次申請失業(yè)救濟人數(shù)上升之前，美聯(lián)儲可能不會改變立場?！?/p>

　　不過，如果拋開巨頭們看，小企業(yè)對信貸周期的變化仍非常敏感。盡管美國公司部門的凈利息支出可能下降，但法國興業(yè)銀行的數(shù)據(jù)顯示，150家最大的企業(yè)外的企業(yè)實際成本實際上在上升。

　　因此，在投資者押注大型科技股的同時，規(guī)模較小公司在2023年股價一再受到重創(chuàng)，相對于蘋果和微軟等巨頭企業(yè)的折價接近歷史最低。

　　道富全球市場高級多資產(chǎn)策略師Marija Veitmane表示：

“不幸的是，對于絕大多數(shù)公司而言，情況并非如此，它們?nèi)找婷媾R利息支出上升的問題，因為它們需要為債務(wù)再融資。”

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責任自負。