摘要： 　　來(lái)源：國(guó)投安信期貨研究院　　IEA、EIA、OPEC三大機(jī)構(gòu)11月月報(bào)的調(diào)整偏小，主要體現(xiàn)在對(duì)今明兩年的需求預(yù)期及非OPEC供應(yīng)預(yù)期均進(jìn)行上調(diào)，以及對(duì)巴以沖突影響有限但市場(chǎng)...

　　來(lái)源：國(guó)投安信期貨研究院

　　IEA、EIA、OPEC三大機(jī)構(gòu)11月月報(bào)的調(diào)整偏小，主要體現(xiàn)在對(duì)今明兩年的需求預(yù)期及非OPEC供應(yīng)預(yù)期均進(jìn)行上調(diào)，以及對(duì)巴以沖突影響有限但市場(chǎng)仍有缺口的現(xiàn)狀再次確認(rèn)。

　　具體來(lái)看，IEA、EIA、OPEC本月對(duì)2023年全球石油需求分別上調(diào)10萬(wàn)桶/日、12萬(wàn)桶/日、5萬(wàn)桶/日，對(duì)2024年全球石油需求分別上調(diào)20萬(wàn)桶/日、20萬(wàn)桶/日，5萬(wàn)桶/日。本月調(diào)整后IEA、EIA、OPEC對(duì)2024年全球石油需求增速的預(yù)期分別為90萬(wàn)桶/日、140萬(wàn)桶/日、225萬(wàn)桶/日，其中OPEC仍最為樂(lè)觀，但均較2023年需求增速放緩。我們認(rèn)為本期報(bào)告對(duì)需求端的調(diào)整與近期油價(jià)的走低息息相關(guān)，在前兩期月報(bào)普遍下調(diào)明年需求預(yù)期體現(xiàn)高油價(jià)對(duì)需求的負(fù)反饋后，近期海外煉化利潤(rùn)、煉廠開(kāi)工率、終端需求等數(shù)據(jù)逐步企穩(wěn)，需求擔(dān)憂(yōu)走弱。雖11月初國(guó)內(nèi)煉廠毛利及開(kāi)工仍繼續(xù)下滑，但近一周來(lái)反彈明顯，需求端的邊際利空整體來(lái)看較為有限，與三大機(jī)構(gòu)月報(bào)的修復(fù)性上調(diào)相對(duì)應(yīng)。此外，本期EIA月報(bào)特別強(qiáng)調(diào)了對(duì)美國(guó)汽油消費(fèi)前景的悲觀，認(rèn)為2024年美國(guó)汽油消費(fèi)有望下降1%，將出現(xiàn)20年來(lái)最低的人均汽油消費(fèi)，主要因遠(yuǎn)程辦公增加、燃油效率提高及較高的汽油價(jià)格。

　　供應(yīng)方面，OPEC月報(bào)顯示OPEC10月產(chǎn)量環(huán)比增加8萬(wàn)桶/日，達(dá)到2790萬(wàn)桶/日，主要因安哥拉增產(chǎn)5.1萬(wàn)桶/日，伊朗增產(chǎn)4.6萬(wàn)桶/日。伊朗10月原油產(chǎn)量已達(dá)311.5萬(wàn)桶/日，較去年均值增長(zhǎng)較60萬(wàn)桶/日。EIA本期月報(bào)特別對(duì)委內(nèi)瑞拉制裁暫時(shí)解除進(jìn)行了分析，認(rèn)為因缺乏投資，委內(nèi)瑞拉至2024年末的增產(chǎn)空間僅20萬(wàn)桶/日，伊朗在潛在買(mǎi)家有限且投資不足的情形下同樣將其至2024年末的增產(chǎn)幅度僅設(shè)為20萬(wàn)桶/日。IEA、EIA、OPEC本月對(duì)2023年全球非OPEC供應(yīng)預(yù)期分別上調(diào)20萬(wàn)桶/日、22萬(wàn)桶/日、10萬(wàn)桶/日，對(duì)2024年全球非OPEC供應(yīng)預(yù)期分別上調(diào)10萬(wàn)桶/日、31萬(wàn)桶/日、9萬(wàn)桶/日，美國(guó)、巴西為增產(chǎn)主力。EIA在上月大幅下調(diào)2024年OPEC產(chǎn)量預(yù)期后，本月未對(duì)OPEC產(chǎn)量預(yù)期進(jìn)行實(shí)質(zhì)調(diào)整，仍認(rèn)為大概率沙特將自愿減產(chǎn)部分延長(zhǎng)至2024年。

　　綜合考慮三大機(jī)構(gòu)調(diào)整后靜態(tài)平衡表來(lái)看，本月月報(bào)由于對(duì)非OPEC供應(yīng)的上調(diào)略大于對(duì)需求預(yù)期的上調(diào)，在OPEC產(chǎn)量持穩(wěn)預(yù)期不變的情形下，全球去庫(kù)速度慢于上月預(yù)期，但今年四季度去庫(kù)仍高達(dá)152萬(wàn)桶/日，2024年平均去庫(kù)速度83萬(wàn)桶/日，但需注意這是建立在OPEC2024年平均產(chǎn)量較今年四季度僅增加25萬(wàn)桶/日的樂(lè)觀設(shè)下。從對(duì)后市的指引來(lái)看，本期月報(bào)繼續(xù)強(qiáng)化持續(xù)去庫(kù)的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)局面，且需求端預(yù)期層面的邊際轉(zhuǎn)弱已轉(zhuǎn)為邊際走強(qiáng)，基本面仍相對(duì)樂(lè)觀，但地緣局勢(shì)及沙特明年的產(chǎn)量政策仍是短期內(nèi)最大的不確定因素。