摘要： 　　11月份以來(lái)，市場(chǎng)情緒受到宏觀利好政策提振，鋼材價(jià)格持續(xù)回暖支撐原料上行，加之近期產(chǎn)地安全事故頻發(fā)，下游采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)意愿較強(qiáng)，焦煤主力價(jià)格自11月初一路振蕩上行，盤(pán)中價(jià)格最高達(dá)2...

　　11月份以來(lái)，市場(chǎng)情緒受到宏觀利好政策提振，鋼材價(jià)格持續(xù)回暖支撐原料上行，加之近期產(chǎn)地安全事故頻發(fā)，下游購(gòu)補(bǔ)庫(kù)意愿較強(qiáng)，焦煤主力價(jià)格自11月初一路振蕩上行，盤(pán)中價(jià)格最高達(dá)2133元/噸，而后盤(pán)面價(jià)格小幅回調(diào)后開(kāi)始圍繞2000元/噸整數(shù)關(guān)口高位振蕩?？紤]到四季度國(guó)內(nèi)積極政策發(fā)力空間較大，而且焦煤供應(yīng)端仍有縮量預(yù)期，預(yù)計(jì)短期焦煤價(jià)格回調(diào)空間有限。

　　近期產(chǎn)地現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持續(xù)走高，截至11月21日，臨汾低硫主焦煤價(jià)格報(bào)2500元/噸，較11月初累漲250元/噸；呂梁中硫主焦煤報(bào)2173元/噸，較11月初累漲307元/噸。現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)反彈的背后有多重原因：一是當(dāng)前下游焦鋼企業(yè)廠內(nèi)庫(kù)存偏低，而11月份恰好處于冬儲(chǔ)周期內(nèi)，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)走高拉動(dòng)了下游的購(gòu)積極性，短期的超買(mǎi)打破了現(xiàn)貨供需平衡，帶動(dòng)了價(jià)格進(jìn)一步反彈。二是四季度是國(guó)內(nèi)煤礦安全事故高發(fā)期，部分事故導(dǎo)致產(chǎn)地本就相對(duì)嚴(yán)格的安檢進(jìn)一步提升，部分大礦內(nèi)部開(kāi)啟自查自糾，多重因素影響下產(chǎn)量隨之下降。數(shù)據(jù)顯示，上周樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比下降4.5萬(wàn)噸，至596.4萬(wàn)噸，產(chǎn)量處于近五年同期最低水平。三是臨近年末，部分年度產(chǎn)能任務(wù)已完成的煤礦為了保證生產(chǎn)安全開(kāi)始自發(fā)減產(chǎn)，產(chǎn)地供應(yīng)收縮影響下供應(yīng)緊張格局進(jìn)一步加劇。

　　產(chǎn)地供應(yīng)在季節(jié)性減量以及安檢影響下難以出現(xiàn)增量，且下游仍存在冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍有繼續(xù)反彈動(dòng)能。

　　海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2023年1—10月國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口煉焦煤8071萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)56.3%，其中蒙煤和俄羅斯煤分別占總進(jìn)口量的51.3%和27.1%。四季度蒙煤和俄羅斯煤進(jìn)口量或?qū)⒚媾R一定的季節(jié)性縮量。蒙煤方面，主要運(yùn)輸途徑是通過(guò)中盤(pán)運(yùn)輸將煤炭運(yùn)至查干哈達(dá)堆煤場(chǎng)，再由短盤(pán)運(yùn)輸將煤炭運(yùn)至三大口岸，其運(yùn)輸及通關(guān)效率易受雨雪天氣影響，因而四季度往往會(huì)出現(xiàn)縮量。俄煤方面，一是俄煤受10月份開(kāi)始增加出口稅影響進(jìn)口價(jià)格有所上漲；二是今年以來(lái)印度一直有意提高俄羅斯煤進(jìn)口量，需求分流影響下部分運(yùn)量開(kāi)始向印度轉(zhuǎn)移，間接導(dǎo)致10月份我國(guó)進(jìn)口俄煤環(huán)比減少23.1%。在兩大主要進(jìn)口國(guó)均面臨一定的縮量壓力下，整體焦煤進(jìn)口量將季節(jié)性減弱，對(duì)焦煤價(jià)格形成一定支撐。

　　需求層面，截至11月17日，鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.5萬(wàn)噸，較9月底高位下降13.5萬(wàn)噸，與去年同期相比增加10.6萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)后續(xù)繼續(xù)減量空間有限。一方面，1—10月國(guó)內(nèi)粗鋼累計(jì)產(chǎn)量8.75億噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)1.4%，后續(xù)粗鋼產(chǎn)量的政策壓力有所減弱，鋼廠行政性減產(chǎn)壓力較小。另一方面，基于四季度末至明年一季度初的政策預(yù)期，鋼材需求有一定回暖預(yù)期，鋼廠利潤(rùn)有望在鋼材價(jià)格修復(fù)帶動(dòng)下中樞回升，鋼廠高爐開(kāi)工率或?qū)⒃诖酥蜗戮S持高位，而焦企開(kāi)工率通常與鋼廠高爐開(kāi)工相匹配，預(yù)計(jì)后續(xù)焦鋼企業(yè)開(kāi)工仍將處于高位區(qū)間。

　　此外，下游焦鋼企業(yè)存在一定的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，冬季下游生產(chǎn)企業(yè)往往會(huì)根據(jù)當(dāng)時(shí)的廠內(nèi)庫(kù)存以及未來(lái)的生產(chǎn)進(jìn)行冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)。同時(shí)，從近幾年的下游補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)度來(lái)看，焦企冬儲(chǔ)期間通常補(bǔ)庫(kù)250萬(wàn)—450萬(wàn)噸不等，鋼廠補(bǔ)庫(kù)100萬(wàn)噸左右，目前焦鋼企業(yè)仍有補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，且考慮到宏觀環(huán)境回暖，下游企業(yè)可能會(huì)依據(jù)需求預(yù)期提高廠內(nèi)原料庫(kù)存中樞水平，下游庫(kù)存水平仍有較大的回升空間。在需求端減量空間有限以及共振補(bǔ)庫(kù)預(yù)期下，焦煤價(jià)格回調(diào)空間相對(duì)有限。

　　展望后市，焦煤內(nèi)外供應(yīng)均存在一定的縮量預(yù)期，同時(shí)需求端減量空間有限且下游存在冬儲(chǔ)及宏觀共振補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，未來(lái)在下游持續(xù)性補(bǔ)庫(kù)以及宏觀政策推動(dòng)下，價(jià)格下方仍有支撐。（作者單位：中輝期貨）