摘要： 　　上周市場回顧（2023.11.20-2023.11.24）　　?市場回顧　　上周上證指數(shù)收于3040.97 點，下跌0.44%；深證綜指收于1900.59 點，下跌1.21...

　　上周市場回顧（2023.11.20-2023.11.24）

　　?市場回顧

　　上周上證指數(shù)收于3040. 點，下跌0.44%；深證綜指收于1900.59 點，下跌1.21%；滬深300指數(shù)收于3538.01 點，下跌0.84%；兩市股票累計成交4.44 萬億元，日均成交量較上周上漲0.20%。

　　?行業(yè)表現(xiàn)回顧

　　上周表現(xiàn)最好的板塊依次是房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、煤炭，表現(xiàn)最差的依次是計算機、通信、電子元器件；過去4周漲幅最大的依次是傳媒、計算機、綜合，表現(xiàn)最差的依次是電力設(shè)備、有色金屬、銀行。

　　行業(yè)漲幅比較圖（按中信一級行業(yè)分類）

　　數(shù)據(jù)來源：證券；時間截至：2023-11-24。

　　基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。

　　基金具體過往業(yè)績及業(yè)績基準(zhǔn)表現(xiàn)請詳見國泰基金：.gtfund

　　未來A股市場展望

　　上周市場沖高回落，且地產(chǎn)和防御風(fēng)格反彈相對靠前，成交金額保持平穩(wěn)?？紤]到國內(nèi)宏觀政策呵護(hù)力度加大，國際環(huán)境仍在緩和窗口，疊加人民幣對美元進(jìn)一步升值，我們?nèi)匀豢春檬袌鲋芯€反彈的機會，并且相對看好科技成長風(fēng)格的電子、醫(yī)藥、機械、汽車等行業(yè)，若后續(xù)回調(diào)可積極關(guān)注。

　　宏觀環(huán)境看，內(nèi)外風(fēng)險均得到緩解，給大市反彈尤其是成長反攻提供了較為合意的環(huán)境，市場有望迎來一輪可觀的中線升勢。首先，國內(nèi)經(jīng)濟處于年內(nèi)第二個企穩(wěn)修復(fù)窗口，新一輪庫存周期帶動生產(chǎn)活動弱修復(fù)。其次，國內(nèi)地產(chǎn)信用風(fēng)險階段性緩和。政策針對地產(chǎn)流動性問題加碼發(fā)力，據(jù)財新網(wǎng)報道顯示，監(jiān)管部門擬定50家國有和民營房企紓困“白名單”。此外由央行、金融監(jiān)管總局、***聯(lián)合召開的金融機構(gòu)座談會上提出了“三個不低于”的目標(biāo)。同時，未來2-3個月或為中美關(guān)系的戰(zhàn)略緩沖期。巴以沖突下美國戰(zhàn)略中心暫有轉(zhuǎn)移，中美高層互動頻繁關(guān)系升溫，中美領(lǐng)導(dǎo)人APEC會晤釋放積極信號。但在資金角度，市場經(jīng)過前期兩個月的盤整和短期的下挫后，在上證指數(shù) 3100 至 3150 點區(qū)域形成了一個“成交密集區(qū)”，仍需要時間消化，但我們認(rèn)為無礙中線反彈行情。

　　綜合海內(nèi)外因素，我們?nèi)匀唤ㄗh加強組合進(jìn)攻性，相對看好科技成長風(fēng)格。站在國內(nèi)視角，基本面初步企穩(wěn)，海內(nèi)外風(fēng)險緩和帶來市場情緒的企穩(wěn)，初現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)且能夠深度參與全球分工的行業(yè)成長行業(yè)有望受益，比如消費電子、醫(yī)藥、機械、汽車等行業(yè)。站在海外美債利率階段回落的視角，看好恒生科技、核心資產(chǎn)。

　　未來債券市場展望

　　過去一周債市利空因素較多，包括存單和短債利率上行、深圳降低二套房首付比例、全國人大常委會審議金融工作報告時指出資金空轉(zhuǎn)問題等等。具體而言，上周一，受房企白名單傳聞影響，債市情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，當(dāng)天十年國債活躍券上行0.7bp。上周二，資金面偏緊，債市情緒不佳，當(dāng)天十年國債活躍券上行0.8bp。上周三，存單和短債利率上行，全國人大對金融工作的意見中指出了資金空轉(zhuǎn)的問題，債市延續(xù)調(diào)整，當(dāng)天十年國債活躍券上行2.2bp。上周四，存單利率延續(xù)上行，債市情緒偏弱，當(dāng)天十年國債活躍券上行0.9bp。上周五，7天跨月資金偏緊，國債投標(biāo)需求較弱，債市延續(xù)調(diào)整，當(dāng)天十年國債活躍券上行0.8bp。全周十年國債活躍券230018累計上行5.4bp，十年國開活躍券230215累計上行5.85bp。

　　后市觀點方面，在全國人大《對金融工作情況報告的意見和建議》中有部分出席人員提出，近期，我國M2增幅高，M1增幅低，原因之一在于貨幣資金在銀行間空轉(zhuǎn)，這導(dǎo)致債券市場產(chǎn)生長期資金面偏緊以及流動性分層的預(yù)期。我們同樣觀察到銀行向非銀融出資金存在的下限，此外銀與非銀的融資成本走闊。我們認(rèn)為債券市場的主要矛盾仍然是資金面，債券曲線將維持平坦化，短端更加安全。

　　未來黃金市場展望

　　截至上周五（11月24日），倫敦現(xiàn)貨黃金報收2，001.80美元/盎司，上周累計上漲21.09美元/盎司，漲幅1.06%；上周金價繼續(xù)震蕩走高，金價最高上行至2，001.80美元/盎司，最低下探至1，7.77美元/盎司。回顧上周以來海外主要市場動態(tài)：美國10月耐用品訂單環(huán)比超預(yù)期下跌，助推市場緊縮預(yù)期降溫，美債收益率及美元指數(shù)脫離前期高位、對貴金屬的打壓力度有所減弱，對金價形成一定利好，金價繼續(xù)回暖反彈。中期看，美國通脹持續(xù)降溫，經(jīng)濟繼續(xù)呈現(xiàn)“滾動式交替下滑”趨勢，加息見頂+經(jīng)濟下行的預(yù)期疊加避險情緒，金價中長期具有支撐，可繼續(xù)關(guān)注本周將公布的美國10月PCE物價指數(shù)，持續(xù)關(guān)注地緣政治形勢、全球宏觀經(jīng)濟走勢及全球央行購金情況。

　　美國10月耐用品訂單環(huán)比超預(yù)期下跌，助推市場緊縮預(yù)期降溫，對金價形成利好，金價繼續(xù)回暖反彈。短期來看，哈馬斯和以色列達(dá)成階段性?；饏f(xié)議，地緣政治局勢引發(fā)的避險情緒在逐漸消退，若無突發(fā)黑天鵝，市場回歸宏觀基本面主導(dǎo)邏輯。基本面上看，美國通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)走低，加上經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所下行，美債收益率及美元指數(shù)脫離高位、對貴金屬的打壓力度有所減弱，對金價構(gòu)成一定利好。但降息時點未定，高利率的時間依舊可能拉長，在轉(zhuǎn)向預(yù)期明確或是高利率的后果顯現(xiàn)之前，短期的通脹、經(jīng)濟數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲的相關(guān)表態(tài)持續(xù)影響金價，金價短期或繼續(xù)橫盤震蕩，但下行可能相對有底。

　　中長期看，主導(dǎo)金價走勢的可能還是美聯(lián)儲貨幣政策何時轉(zhuǎn)向。此外近年地緣政治風(fēng)險頻發(fā)，避險需求也為金價帶來一定的中期支撐，全球央行的購金步伐仍在持續(xù)，黃金定價中樞有所上行。內(nèi)盤看，雖然近期人民幣快速升值對內(nèi)盤漲幅產(chǎn)生一定壓制，但滬金與國際金之間的溢價持續(xù)回落，已至合理區(qū)間；后市長期看，全球經(jīng)濟衰退的總體趨勢、全球央行加購黃金的需求上升，以及全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，這三因素使得貴金屬有望具備上行動能，可考慮逢低布局。

　　未來海外市場展望

　　上周海外市場大：本周美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，市場24年轉(zhuǎn)向預(yù)期大幅升溫。OpenAI CEO Sam Altman被董事會罷免后復(fù)職，董事會重組。哈馬斯和以色列達(dá)成階段性?；饏f(xié)議，人道主義救援物資和人員得以進(jìn)入。外交部宣布對法德意等六國實行單方面免簽，促進(jìn)中外人員往來。極端自由主義者哈維爾·米萊當(dāng)選阿根廷總統(tǒng)，表示將迅速處理惡性通脹、關(guān)閉央行。

　　上周海外各資產(chǎn)表現(xiàn)：股市方面，美、H股上漲。美股標(biāo)普、納斯達(dá)克、道瓊斯分別上漲1.0%、0.9%、1.3%。周內(nèi)美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，但是市場對其中指向短期經(jīng)濟走弱的信號較為敏感，即使11月FOMC紀(jì)要并無過多偏鴿信息，但是24年利率轉(zhuǎn)向預(yù)期仍顯著升溫，10Y美債利率微升，預(yù)示市場對長期經(jīng)濟增長率的預(yù)期改善，這也從分子端助推了美股。港股恒生指數(shù)、國企指數(shù)、科技指數(shù)分別上漲0.6%、1.1%、1.1%。地產(chǎn)政策暖風(fēng)或再起，據(jù)悉監(jiān)管機構(gòu)起草50家房企白名單，另還考慮首次允許銀行向房企提供無抵押的流動資金貸款，哈以沖突階段性?；饏f(xié)議達(dá)成提振市場風(fēng)險偏好。十二大恒生一級行業(yè)中地產(chǎn)建筑（+3.8%）、電訊（+1.9%）、資訊科技（+1.7%）領(lǐng)漲，非必需性消費（-0.2%）、醫(yī)療保?。?0.9%）、工業(yè)（-1.1%）領(lǐng)跌。南向資金本周凈流出4.0億元。債市方面，10Y美債利率微升。10年期美債利率微升3.1bp至4.47%。本周24年轉(zhuǎn)向預(yù)期大幅升溫，長端美債的微升或許暗示市場更積極的長期增長預(yù)期。根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨，12月加息概率從0%小幅回升至5%，24年年末利率從4.41%大幅降至4.02%。匯市方面，美元下跌。美元指數(shù)下跌0.4%至103.4，主要反應(yīng)市場升溫的24年利率政策轉(zhuǎn)向預(yù)期。美元對在岸、離岸人民幣匯率分別報7.153和7.148。大宗方面，黃金大漲、原油下跌。COMEX黃金大漲3.0%至2043.1美元，美元走弱、轉(zhuǎn)向預(yù)期升溫提振金價。WTI原油下跌3.7%至73.3美元。由于成員國對產(chǎn)量配額的分歧，OPEC+定期會議推遲，市場對其聯(lián)盟穩(wěn)定性產(chǎn)生一定擔(dān)憂，同時哈以沖突達(dá)成階段性?；?，戰(zhàn)爭風(fēng)險溢價繼續(xù)下行，數(shù)據(jù)還顯示美國原油庫存達(dá)到7月以來高位，IEA也預(yù)計明年將形成供給過剩。

　　本周海外關(guān)注事項：美聯(lián)儲將公布褐皮書，OECD將發(fā)布經(jīng)濟展望報告。美聯(lián)儲鮑威爾、歐洲央行行長拉加德將發(fā)表講話。歐元區(qū)通脹報告將出爐。中國將公布工業(yè)企業(yè)利潤、官方和財新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)。OPEC+將舉行產(chǎn)量政策會議，關(guān)注2024年產(chǎn)量目標(biāo)。

　　一周要聞回顧

　　?回應(yīng)“藍(lán)白合”破局：希望明年臺灣地區(qū)選舉結(jié)果有助維護(hù)臺海和平穩(wěn)定

　　據(jù)報道，侯友宜、柯文哲11月24日分別代表中國***、民眾黨登記參選，宣告“藍(lán)白合”破局。對此，發(fā)言人陳斌華24日答記者問表示，我們注意到有關(guān)報道。我們尊重臺灣地區(qū)現(xiàn)行社會制度，希望明年初臺灣地區(qū)選舉結(jié)果能有助于維護(hù)臺海地區(qū)和平穩(wěn)定，推動兩岸關(guān)系重回和平發(fā)展正軌。據(jù)新華社消息，陳斌華說，要和平、要發(fā)展、要交流、要合作是臺灣主流民意。當(dāng)前，臺灣正面臨著和平與戰(zhàn)爭、繁榮與衰退兩條道路、兩種前景的選擇。希望廣大臺灣同胞堅守民族大義，堅持“九二共識”、反對“”，在關(guān)鍵時刻作出正確選擇，為維護(hù)臺海和平穩(wěn)定、推動兩岸關(guān)系和平發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

　　?監(jiān)管擬擴圍房企白名單，要求涉房貸款“三個不低于”

　　財新獲悉，金融監(jiān)管部門在上周五（11月17日）召開的金融機構(gòu)座談會上，討論了多項房地產(chǎn)金融放松政策。多家國有大行相關(guān)人士對財新表示，上述會議提出了“三個不低于”，即各家銀行自身房地產(chǎn)貸款增速不低于銀行行業(yè)平均房地產(chǎn)貸款增速，對非國有房企對公貸款增速不低于本行房地產(chǎn)增速，對非國有房企個人按揭增速不低于本行按揭增速。會議還提出，擬修改開發(fā)貸、經(jīng)營性物業(yè)貸、個人住房貸款辦法等。另有消息稱，監(jiān)管機構(gòu)正在起草一份中資房地產(chǎn)商白名單，可能有50家國有和民營房企會被列入其中，在列的企業(yè)將獲得包括信貸、債權(quán)和股權(quán)融資等多方面的支持，這一名單較今年年初具有系統(tǒng)重要性優(yōu)質(zhì)房企的范圍有所擴大。11月17日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、***聯(lián)合召開金融機構(gòu)座談會，在房地產(chǎn)金融方面，會議強調(diào)，各金融機構(gòu)要深入貫徹落實中央金融工作會議部署，堅持“兩個毫不動搖”，再次重申要“—視同仁”滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，對正常經(jīng)營的房企“不惜貸、抽貸、斷貸”；要繼續(xù)用好“第二支箭”支持民營房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債融資，支持房地產(chǎn)企業(yè)通過資本市場合理股權(quán)融資。

　　風(fēng)險提示：周刊相關(guān)觀點不代表任何投資建議或承諾，我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。