摘要： 　　天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，首予云頂新耀-B（01952）“買入”評級，預(yù)測2023-25年營業(yè)總收入為0.7億元/7.07億元/18.17億元人民幣，目標價40.32港元。公司...

　　天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，首予云頂新耀-B（01952）“買入”評級，預(yù)測2023-25年營業(yè)總收入為0.7億元/7.07億元/18.17億元人民幣，目標價40.32港元。公司致力于開發(fā)具備差異化競爭優(yōu)勢的全球創(chuàng)新產(chǎn)品，抗感染及腎病大單品進展順利，已步入收獲期。

　　天風(fēng)證券主要觀點如下：

　　聚焦抗感染、腎病、自免及mRNA領(lǐng)域的行業(yè)黑馬

　　云頂新耀成立于2017年，是一家專注于創(chuàng)新藥和疫苗開發(fā)、制造及商業(yè)化的生物制藥公司，致力于滿足亞洲市場尚未滿足的醫(yī)療需求。云頂新耀已打造多款有潛力成為全球同類首創(chuàng)或者同類最佳的藥物組合。公司專注的治療領(lǐng)域包括腎科疾病、感染性和傳染性疾病、自身免疫性疾病等。

　　抗感染及腎病大單品進展順利，核心產(chǎn)品放量在即

　　1）抗感染領(lǐng)域：依嘉（依拉環(huán)素）是一種新型、全合成、廣譜、含氟四環(huán)素類靜脈注射用抗菌藥物，用于治療常見的革蘭陰性菌、革蘭陽性菌、厭氧菌等包括多重耐藥菌的感染。依拉環(huán)素是云頂新耀從Tetraphase制藥公司（現(xiàn)為Innoviva， Inc．的全資子公司）授權(quán)引進。2023年3月，中國國家藥品監(jiān)督管理局批準依嘉用于治療成人患者復(fù)雜性腹腔內(nèi)感染的新藥上市許可申請（NDA）。目前，依嘉已在美國、歐盟、英國、新加坡、中國大陸、中國香港和被批準用于治療復(fù)雜性腹腔內(nèi)感染。2023年7月依嘉在中國成功上市，其首張?zhí)幏皆趶?fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院開出，進院迅速。

　　2）腎病領(lǐng)域：Nefecon（耐賦康）是口服靶向布遲釋膠囊，為公司腎病治療領(lǐng)域中的支柱候選藥物，也是全球唯一對因治療IgA腎病的治療藥物。2019年6月，云頂新耀與Calliditas簽訂獨家授權(quán)許可協(xié)議，獲得在大中華地區(qū)和新加坡開發(fā)以及商業(yè)化Nefecon？（耐賦康）的權(quán)利。該協(xié)議于2022年3月擴展，將韓國納入云頂新耀的授權(quán)許可范圍。公司于2023年11月在中國大陸獲得耐賦康用于治療原發(fā)性IgA腎病的NDA批準，2023年在中國香港、地區(qū)及韓國提交耐賦康治療IgA腎病的NDA。

　　CEO羅永慶具備成功商業(yè)化經(jīng)驗，抗感染和腎病領(lǐng)域頭部醫(yī)院集中

　　公司CEO羅總2022年9月加入云頂新耀，曾在吉利德負責(zé)丙肝藥品銷售，具備藥品商業(yè)化經(jīng)驗。依拉環(huán)素海內(nèi)外商業(yè)化團隊部署完成，重點覆蓋300-500家醫(yī)院。抗感染和腎病領(lǐng)域臨床需求旺盛，有銷售放量潛力。

　　市場預(yù)期差

　　市場對于腎病和高等級抗生素市場研究少，該行認為2個市場均為中國特色市場（中國腎病發(fā)病率高，中國多重耐藥問題嚴重），臨床需求旺盛，市場空間大，且產(chǎn)品競爭格局好，具備大單品潛力。

　　風(fēng)險提示：尚未盈利風(fēng)險，核心競爭力風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險，相關(guān)測算存在主觀設(shè)風(fēng)險。