摘要： 　　對(duì)沖基金的倉(cāng)位跟蹤數(shù)據(jù)顯示，今年最后一個(gè)月美股市場(chǎng)有可能出現(xiàn)空頭回補(bǔ)進(jìn)而繼續(xù)在今年推高美股，但這一局面很有可能是‘借用’2024年的美股回報(bào)率預(yù)期，此舉有可能使得明年的上漲空間...

　　對(duì)沖基金的倉(cāng)位跟蹤數(shù)據(jù)顯示，今年最后一個(gè)月美股市場(chǎng)有可能出現(xiàn)空頭回補(bǔ)進(jìn)而繼續(xù)在今年推高美股，但這一局面很有可能是‘借用’2024年的美股回報(bào)率預(yù)期，此舉有可能使得明年的上漲空間更小且年末隨時(shí)可能下跌。來(lái)自花旗集團(tuán)的策略師們則表示，推動(dòng)美股基準(zhǔn)指數(shù)——標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下自1928年以來(lái)最佳11月漲幅之一的“超級(jí)漲勢(shì)”現(xiàn)在正逐步失去反彈動(dòng)力，調(diào)整行情隨時(shí)可能出現(xiàn)。

　　來(lái)自巴克萊銀行（Barclays）的策略師維努?克里希納（Venu Krishna）在一份報(bào)告中寫(xiě)道：“投資者在第三季度削減了股票敞口，但疲弱的10月份就業(yè)報(bào)告、美聯(lián)儲(chǔ)官員們較溫和的立場(chǎng)以及財(cái)政部低于預(yù)期的QRA（季度融資）這三重因素引發(fā)了對(duì)股票的強(qiáng)勁技術(shù)性買盤(pán)，迫使‘系統(tǒng)性和可自由選擇的（包括做多基金和多策略對(duì)沖基金）投資者們’重返美國(guó)股市。”

　　巴克萊策略師克里希納還表示：“此外，全球宏觀對(duì)沖基金仍很大程度做空股票，隨著市場(chǎng)繼續(xù)走高，這些空頭勢(shì)力可能被迫轉(zhuǎn)變策略?！薄霸偌由夏甑椎募竟?jié)性因素，機(jī)構(gòu)資金流入的激增可能會(huì)推高股市，但是這有可能是‘借用’2024年的回報(bào)預(yù)期，此舉有可能使得明年的上漲空間更小。”

　　華爾街投資機(jī)構(gòu)對(duì)于2024年美股普遍看漲。來(lái)自德意志銀行（Deutsche Bank Group AG）和BMO Capital Markets的策略師們?cè)O(shè)定了華爾街迄今為止最樂(lè)觀的目標(biāo)點(diǎn)位。這兩大機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，到2024年底，美股基準(zhǔn)股指——標(biāo)普500指數(shù)將達(dá)到5100點(diǎn)，這意味著較上周收盤(pán)點(diǎn)位上漲約12%。德銀和BMO Capital Markets可謂極少數(shù)預(yù)測(cè)到今年反彈趨勢(shì)的華爾街投資機(jī)構(gòu)，這兩大機(jī)構(gòu)在2022年均預(yù)計(jì)今年標(biāo)普500指數(shù)開(kāi)啟反彈。

　　然而，來(lái)自摩根大通的數(shù)據(jù)資產(chǎn)和Alpha團(tuán)隊(duì)則表示，對(duì)沖基金對(duì)2023年剩余時(shí)間的倉(cāng)位給出的信號(hào)“喜憂參半”，顯示出極其復(fù)雜的“混合信號(hào)”。其中去杠桿化的加速趨勢(shì)可能預(yù)示市場(chǎng)接近頂峰，此外，對(duì)沖基金的擁擠度Alpha值雖有減弱，但尚未表現(xiàn)出顯著壓力。

　　在摩根大通的該研究團(tuán)隊(duì)看來(lái)，對(duì)沖基金對(duì)于多頭和空頭倉(cāng)位的平倉(cāng)步伐同步加速，這往往發(fā)生在市場(chǎng)反彈至峰值時(shí)，這支持了最近的反彈趨勢(shì)已經(jīng)結(jié)束的觀點(diǎn)。

　　來(lái)自摩根大通的倉(cāng)位情報(bào)主管約翰?施萊格爾（John Schlegel）寫(xiě)道：“全球20日期間的滾動(dòng)流動(dòng)的總資金流量已達(dá)到去杠桿2z的水平（所有地區(qū)的總流量均下降了1-2z）?！薄霸谶^(guò)去的2年里，高頻對(duì)沖基金的總資金流量與市場(chǎng)表現(xiàn)往往呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。部分原因是，隨著市場(chǎng)反彈，空頭往往被迫進(jìn)行回補(bǔ)操作?！?/p>

　　“然而，盡管我們看到空頭回補(bǔ)，但我們?nèi)匀豢吹礁蟮亩囝^倉(cāng)位拋售規(guī)模，這意味著美股高頻資金凈流入在過(guò)去一個(gè)月仍為負(fù)，這又與我們通常在市場(chǎng)見(jiàn)頂時(shí)看到的情況截然不同，” 施萊格爾表示。

　　根據(jù)施萊格爾的觀點(diǎn)，近期對(duì)沖基金的行為模式顯示出一種異常情況，即盡管市場(chǎng)看起來(lái)可能正在上漲，對(duì)沖基金卻在凈賣出股票，這可能表明市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)持有謹(jǐn)慎或負(fù)面的預(yù)期。這種在股價(jià)上漲期間出現(xiàn)凈賣出的情況，與市場(chǎng)頂峰時(shí)常見(jiàn)的樂(lè)觀情緒和凈買入行為形成對(duì)比。

　　他還指出，對(duì)沖基金對(duì)阿爾法策略的擠壓力度（前50位多頭勢(shì)力vs前50位空頭勢(shì)力）已經(jīng)減弱，但還沒(méi)有顯示出過(guò)多的壓力跡象?！熬瓦^(guò)去發(fā)生的情況而言，最擁擠的高頻凈多頭與凈空頭之間的表現(xiàn)差距，在對(duì)沖基金減持以及空頭回補(bǔ)結(jié)束時(shí)，往往比最近的情況要負(fù)面得多。”

　　換句話說(shuō)，通常在對(duì)沖基金結(jié)束減少總體市場(chǎng)敞口和平倉(cāng)其空頭倉(cāng)位的階段，那些被對(duì)沖基金重點(diǎn)持有的股票（凈多頭）與其重點(diǎn)賣空的股票（凈空頭）之間的表現(xiàn)差異會(huì)更加顯著和負(fù)面。然而，最近這種現(xiàn)象并沒(méi)有那么明顯。這可能意味著，盡管對(duì)沖基金正在調(diào)整其倉(cāng)位，但市場(chǎng)中最受關(guān)注的股票表現(xiàn)之間的差異并沒(méi)有歷史上那么極端或明顯。

　　來(lái)自花旗集團(tuán)（Citigroup Inc．）的策略師們發(fā)布最新報(bào)告稱，推動(dòng)美股基準(zhǔn)指數(shù)——標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下自1928年以來(lái)最佳11月漲幅之一的“超級(jí)漲勢(shì)”現(xiàn)在正逐步失去反彈動(dòng)力，調(diào)整行情隨時(shí)可能出現(xiàn)。由Chris Montagu領(lǐng)導(dǎo)的花旗策略團(tuán)隊(duì)表示，上周的基準(zhǔn)股指期貨——標(biāo)普500股指期貨資金流量看起來(lái)“喜憂參半”，令基準(zhǔn)股指期貨的凈倉(cāng)位看起來(lái)“略微看跌”；與此同時(shí)，納斯達(dá)克100股指期貨的凈倉(cāng)位則偏向“中性”。

　　Chris Montagu等花旗策略師在11月27日發(fā)布的一份報(bào)告中寫(xiě)道：“隨著標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)四周實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁上漲，來(lái)自股指期貨資金流量的潛在看漲跡象正在消退。”花旗策略師們表示：“本輪上漲趨勢(shì)的第一階段伴隨著10月份空頭倉(cāng)位大量被解除。”但隨后，Montagu等花旗策略師補(bǔ)充表示，后續(xù)新增的多頭倉(cāng)位現(xiàn)在逐漸消退，不過(guò)空頭勢(shì)力被迫回補(bǔ)仍有可能支撐年底前出現(xiàn)漲勢(shì)。