摘要： 　　作者： 周斌　　面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)及政策環(huán)境，在注冊(cè)制走深走實(shí)以及活躍資本市場的要求下，企業(yè)上市又將面臨哪些新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)？未來又該如何應(yīng)對(duì)？　　在2023年第一財(cái)經(jīng)金融價(jià)...

　　作者： 周斌

　　面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)及政策環(huán)境，在注冊(cè)制走深走實(shí)以及活躍資本市場的要求下，企業(yè)上市又將面臨哪些新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)？未來又該如何應(yīng)對(duì)？

　　在2023年第一財(cái)經(jīng)金融價(jià)值榜（CFV）峰會(huì)上，華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理董光啟、民生證券投行事業(yè)部聯(lián)席總裁張明舉、開源證券總經(jīng)理助理孫劍屾、國泰君安董事總經(jīng)理劉登舟，圍繞“金融高質(zhì)量發(fā)展主線引領(lǐng)、企業(yè)上市的新機(jī)遇與新挑戰(zhàn)”主題，就上述問題展開深入討論。

　　選擇合適的板塊上市

　　在一線從業(yè)者看來，當(dāng)前企業(yè)上市，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。董光啟指出，一是監(jiān)管政策會(huì)進(jìn)一步深化。要深刻認(rèn)識(shí)資本市場監(jiān)管的政治性、人民性，未來嚴(yán)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)基調(diào)仍將持續(xù)。符合國家戰(zhàn)略發(fā)展方向、有利于經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康發(fā)展的企業(yè)，尤其是科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造類企業(yè)，能夠有更多上市機(jī)會(huì)；二是信息披露質(zhì)量要求不斷提升。全面注冊(cè)制下，發(fā)行人以及中介機(jī)構(gòu)的信息披露質(zhì)量仍需進(jìn)一步提高；三是監(jiān)管層和投資者，都對(duì)上市公司質(zhì)量提升提出更高要求。

　　孫劍屾指出，未來對(duì)于企業(yè)而言，板塊和上市路徑的選擇顯得格外重要，需結(jié)合企業(yè)自身和市場定位綜合進(jìn)行考慮，否則很容易走彎路。

　　今年以來，資本市場從投資端、融資端到交易端落地了一系列改革，包括融資端收緊、股東減持約束、IPO階段性暫緩等。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月28日，2023年股權(quán)融資家數(shù)共747家，同比下降10.86%，融資總額10541.04億元，同比下降28.79%；其中，IPO家數(shù)290家，同比下降20.55%，融資總額3399.08億元，同比下降37.10%。

　　在目前IPO、再融資放緩階段，企業(yè)又該如何選擇合適的上市路徑？

　　董光啟認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)當(dāng)從更長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略角度來考慮上市，一是要選擇適合的板塊。企業(yè)要根據(jù)主營業(yè)務(wù)情況、成長周期以及對(duì)接資本市場的節(jié)奏等選擇相對(duì)應(yīng)的上市板塊。二是企業(yè)應(yīng)該選擇適合自身的證券化路徑。對(duì)企業(yè)而言，在不同的發(fā)展階段可以有不同的證券化方式，不僅IPO這一條路，并購重組也是比較有效的一種方式。通過并購重組，上市公司與標(biāo)的資產(chǎn)可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，進(jìn)一步提高業(yè)務(wù)協(xié)同與配置效率。

　　雙向壓實(shí)“看門人”責(zé)任

　　當(dāng)前，資本市場發(fā)展有著短期和長期雙重目標(biāo)，短期活躍市場的要求，對(duì)新股供給形成明顯約束，而長期發(fā)展又需要提升直接融資比例、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)以及加力支持科技創(chuàng)新。在這樣的環(huán)境中，券商作為資本市場最重要的一類中介機(jī)構(gòu)，應(yīng)該如何進(jìn)行業(yè)務(wù)布局以應(yīng)對(duì)政策的變化？

　　劉登舟指出，當(dāng)下券商可以從三個(gè)角度應(yīng)對(duì)政策變化。一是加強(qiáng)和投資者、投資機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)動(dòng)，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)儲(chǔ)備潛在客戶，同時(shí)把握長線資金入市時(shí)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)；二是加強(qiáng)與境外投行業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，積極開拓港股、美股等境外市場投行業(yè)務(wù)；三是加強(qiáng)與上市公司或擬上市公司股東聯(lián)動(dòng)，為股東提供多元化服務(wù)，例如提供融資方案，幫助投資者穩(wěn)定收益、降低風(fēng)險(xiǎn)等。

　　同時(shí)，孫劍屾認(rèn)為，券商作為資本市場“看門人”角色，有往里往外兩層含義，一層是要把問題企業(yè)擋在外面，另一層是將優(yōu)質(zhì)企業(yè)推到資本市場，投行未來實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型要從可保性向可投性轉(zhuǎn)變。

　　具體到投行業(yè)務(wù)，張明舉表示，從近期目標(biāo)分析，我國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵期，供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革主動(dòng)引領(lǐng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)，因此，可以發(fā)揮資本市場并購重組功能，緊密服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)；近期***也專門出臺(tái)了《上市公司向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券購買資產(chǎn)規(guī)則》，相信會(huì)激發(fā)上市公司并購重組業(yè)務(wù)潛力。

　　董光啟建議，科技企業(yè)在不同的發(fā)展階段，需要不同的資本支持，建議給予企業(yè)差異化的金融服務(wù)。對(duì)符合國家發(fā)展戰(zhàn)略的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)給予更多的金融支持，鼓勵(lì)科技企業(yè)通過并購重組做大做優(yōu)。