摘要： 　　明天將迎來2023年的最后一個月，年末了，在持續(xù)震蕩中煎熬的投資者，耐心也磨得差不多了，該收拾心情，迎接一波躁動了……　　歷史上，股市通常會在歲末年初演繹階段性上漲的“春季躁...

　　明天將迎來2023年的最后一個月，年末了，在持續(xù)震蕩中煎熬的投資者，耐心也磨得差不多了，該收拾心情，迎接一波躁動了……

　　歷史上，股市通常會在歲末年初演繹階段性上漲的“春季躁動”行情，這時候市場處于業(yè)績真空期，疊加中央經濟工作會議、兩會等重大會議密集召開，政策與景氣預期成為牽引市場的主邏輯。

　　歷史規(guī)律指引，當下宏觀政策與經濟預期方向，或有望支撐“春季躁動”如約而至，而如何尋找高方向，則顯得更為重要。

　　經濟景氣向好+流動性充裕

　　“春季躁動”具備啟動條件

　　回顧過去15年歲末年初走勢，當政策傾向于寬松、穩(wěn)增長時，“春季躁動”行情往往表現較強。

　　如2019年，在經濟景氣度逐步企穩(wěn)的背景下，疊加市場流動性充裕，?當年“春季躁動”行情持續(xù)了90天，上證指數區(qū)間漲幅超30%。

　　數據來源：Wind，長江證券

　　從宏觀環(huán)境看，穩(wěn)增長無疑仍是明年全年的主基調。10月經濟數據整體向好，復蘇節(jié)奏較緩也有利于后續(xù)政策發(fā)力，利好有望持續(xù)演繹；流動性方面，本月央行以大規(guī)模增發(fā)MLF維持流動性寬松，后續(xù)仍有降準甚至降息的可能和預期。

　　由此，在經濟復蘇預期及流動性雙重利好催化下，“春季躁動”有望如期而至。

　　雙重buff疊滿

　　港股風景更好？

　　從歷史表現看，2010年至今，港股幾乎每年均會出現“春季躁動”行情，其中持續(xù)時長最長的一次發(fā)生在2019年，自1月3日啟動，持續(xù)了96天，恒生指數漲幅達到20.3%。而較不明顯的兩次分別發(fā)生在2011年和2014年，行情持續(xù)時長也達到22天和23天，恒生指數漲幅分別為9.5%和7.4%，整體表現優(yōu)秀。

　　數據來源：Wind，光大證券

　　港股市場走勢與國內經濟面與全球資金面息息相關，除上文說到的國內經濟進入復蘇通道外，方面，美聯儲加息基本結束，美債利率后續(xù)大概率維持反復下行的態(tài)勢，而10年美債收益率的頂部得到確認或是港股大盤反轉的重大信號。此外人民幣匯率也與港股之間有較強的正相關，近期人民幣匯率走強，內地資產對海外資金的吸引力漸強，也將為港股修復反彈蓄勢。

　　多重指標指向底部

　　高彈性品種不可少

　　與歷次底部區(qū)域相比，港股目前多重指標已體現底部信號。廣發(fā)證券統(tǒng)計指出，①5大指標完全符合底部特征：股權風險溢價（中債）、港股賣空占比處于歷史較高位，PE、PB、換手率均處于歷史底部區(qū)域；②6大指標已具備部分底部特征：股權風險溢價（美債）受益于美債利率下行正快速改善，恒生日均漲跌幅、恒生偏離年線幅度、恒生波幅、港股成交金額、南向資金流入均具備一定底部特征。

　　而在具體方向選擇上，有機構提示，年底或者明年一二季度政策預期密集、美債利率趨緩、地緣局勢緩和都有可能促成一波修復式反彈，此時港股彈性或大于A股，高彈性和利率敏感型行業(yè)或更受益。

　　互聯網板塊作為港股高彈性板塊的典型代表，或值得重點關注。以港股通互聯網指數為代表，其2020年以來年化波動率（39.34%）顯著高于恒生指數（22.42%），較恒生科技指數（37.48%）也彰顯優(yōu)勢。

　　截至11月29日，港股通互聯網指數最新市盈率PE為23.95倍，處于近10年0.67%分位點的絕對底部，疊加仍相對低迷的情緒與外資配置，多維向好共振下，有望釋放釋放較強的反彈動能。

　　“春季躁動”有提前趨勢

　　布局需趁早

　　值得注意的是，同樣回顧2010年以來表現，從啟動時間看，2016年以前的“春季躁動”多數啟動于2月左右，而2016年以后則多數提前至上一年的12月左右，可見港股“春季躁動”啟動時間有所前置，感興趣的投資者或需要提前開始布局。

　　一鍵追蹤港股互聯網板塊行情的ETF工具是不錯的選擇。資料顯示，港股互聯網ETF（513770）跟蹤中證港股通互聯網指數（931637），權重股匯聚騰訊控股、美團、小米集團、快手等不同互聯網細分賽道龍頭公司，其中持倉騰訊控股、美團、小米集團、快手、京東健康權重超60%，前十大成份股權重近80%，重手聚焦互聯網巨頭企業(yè)。

　　數據來源：滬深交易所、Wind、長江證券、光大證券、廣發(fā)證券、華寶基金等，截至2023.11.29。

　　風險提示：港股互聯網ETF被動跟蹤中證港股通互聯網指數，該指數基日為2016.12.30，發(fā)布于2021.1.11，指數成份股構成根據該指數編制規(guī)則適時調整。文中指數成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向?；鸸芾砣嗽u估的本基金風險等級為R4-中高風險，適合適當性評級C4以上投資者。任何在本文出現的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責任?；鹜顿Y有風險，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現的保證，基金投資需謹慎。