盡管數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹工作可能即將完成，但政策制定者仍對(duì)過早宣布停止緊縮行動(dòng)和政策轉(zhuǎn)向持謹(jǐn)慎態(tài)度。
美聯(lián)儲(chǔ)正準(zhǔn)備在下個(gè)月連續(xù)第三次會(huì)議暫停其歷史性的加息行動(dòng)，但這并不意味著他們已準(zhǔn)備好討論降息。
周四，舊金山聯(lián)儲(chǔ)戴利表示，利率處于控制通脹的“有利位置”，但她根本不考慮降息，并且認(rèn)為現(xiàn)在判斷美聯(lián)儲(chǔ)是否已經(jīng)結(jié)束加息還為時(shí)過早。戴利明年將擁有聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的投票權(quán)?
戴利表示，通脹率仍然過高，現(xiàn)在宣布抗通脹取得勝利“為時(shí)過早”，但在美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)取激進(jìn)的加息措施后，她也不傾向于“過度”收緊貨幣政策，“應(yīng)該保持耐心和警惕” 。這一言論與其他政策制定者的觀點(diǎn)一致，即美聯(lián)儲(chǔ)仍將在下一次會(huì)議上維持利率不變。
紐約聯(lián)儲(chǔ)威廉姆斯也表示，美聯(lián)儲(chǔ)的利率目標(biāo)已達(dá)到或接近峰值。但如果通脹壓力持續(xù)存在，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)再次加息。他預(yù)計(jì)今年通脹率將降至3%，2024年將降至2.25%。
美聯(lián)儲(chǔ)一直在回避兩個(gè)問題
自7月以來，聯(lián)邦基金利率一直穩(wěn)定在5.25%至5.5%的22年高點(diǎn)，在美聯(lián)儲(chǔ)尋求抑制需求之際，政策制定者認(rèn)為這一利率水平對(duì)家庭和企業(yè)的來說是具有“限制性的”。
但美聯(lián)儲(chǔ)官員們一直在回避兩個(gè)關(guān)鍵問題：目前的利率是否高到足以將通脹降至美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，以及利率必須在“充分限制性”的水平上維持多。
當(dāng)FOMC于12月中旬召開2023年的最后一次利率決議時(shí)，這些問題仍將沒有答案。盡管越來越多的經(jīng)濟(jì)信號(hào)表明，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的爭(zhēng)論將開始朝著這個(gè)方向發(fā)展，但美聯(lián)儲(chǔ)官員仍準(zhǔn)備保留進(jìn)一步收緊政策的可能性，同時(shí)抑制市場(chǎng)的降息預(yù)期。
美聯(lián)儲(chǔ)之所以不愿正式宣布對(duì)抗通脹的加息階段已經(jīng)結(jié)束，也不愿更直接地提出降息的條件，部分原因是擔(dān)心這樣做可能會(huì)導(dǎo)致金融環(huán)境放松，并破壞美聯(lián)儲(chǔ)控制物價(jià)壓力的努力。
一個(gè)值得警惕的跡象是，隨著長(zhǎng)期美債收益率回落，美國(guó)股市近幾周大幅上漲。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒周二表示，這提醒“政策制定者必須小心，不要依賴這種緊縮來完成我們的工作”。
沃勒還表示，他“越來越有信心”貨幣政策處于能夠幫助美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的正確位置，并暗示如果通脹“再持續(xù)幾個(gè)月”放緩，利率可能會(huì)下降，這一言論推動(dòng)股市的漲勢(shì)加速。
現(xiàn)在，期貨市場(chǎng)交易員押注首次降息將在5月份進(jìn)行，到明年年底政策利率將徘徊在4%左右，比當(dāng)前水平低約一個(gè)百分點(diǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹持續(xù)下降缺乏信心
實(shí)際上，政策制定者也確實(shí)不確定通脹將以多快的速度降溫，以及最近一系列好于預(yù)期的數(shù)據(jù)是否會(huì)轉(zhuǎn)瞬即逝（就像2021年的情況一樣）。
里士滿聯(lián)儲(chǔ)巴爾金周三警告稱，如果通脹看起來“將再次加劇，我們希望可以保留在利率方面取更多措施的選擇”。美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾本月早些時(shí)候似乎也對(duì)再次被通脹方面的利好消息“誤導(dǎo)”的風(fēng)險(xiǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，并且為進(jìn)一步收緊政策敞開了大門。
今年1月退休的前芝加哥聯(lián)儲(chǔ)埃文斯（Charles Evans）說，“如果你很快聽到美聯(lián)儲(chǔ)或其他人說‘加息結(jié)束了’，那么我會(huì)非常驚訝”。在美聯(lián)儲(chǔ)工作了35年、直至2021年離職的約翰·羅伯茨（John Roberts）補(bǔ)充道：“現(xiàn)在絕對(duì)不是慶祝勝利的時(shí)候?！?/p>
盡管如此，官員們?nèi)詿o(wú)法否認(rèn)數(shù)據(jù)開始表明他們可能已經(jīng)取了足夠的措施來擠壓經(jīng)濟(jì)。隨著制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的商業(yè)活動(dòng)放緩，消費(fèi)者支出已經(jīng)開始降溫。對(duì)工人的需求也有所下降，但勞動(dòng)力市場(chǎng)尚未出現(xiàn)嚴(yán)重的裂痕。也許最令人鼓舞的信號(hào)來自10月份的CPI報(bào)告，該報(bào)告顯示年度通脹率已放緩至3.2%，降幅超過市場(chǎng)的共識(shí)。
要想考慮降息，官員們需要確信通脹正在以可持續(xù)的方式回落至2%。鮑威爾本月早些時(shí)候表示，官員們“現(xiàn)在根本”沒有考慮此類政策行動(dòng)。
但鮑威爾此前曾提供過有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)在降息方面的看法。他在9月份暗示，隨著通脹放緩，降息可能是合理的，以讓美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率水平不會(huì)變得過度限制性。這種調(diào)整可能類似于美聯(lián)儲(chǔ)從2019年7月開始的三次降息——美聯(lián)儲(chǔ)稱之為“預(yù)防式降息”——旨在減輕經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)如何才會(huì)考慮降息？
美聯(lián)儲(chǔ)可能至少還需要看到幾份類似于10月份CPI報(bào)告的反映通脹下降趨勢(shì)的報(bào)告。
現(xiàn)任Evercore ISI高級(jí)顧問的羅伯茨指出，過去6個(gè)月的核心PCE通脹年化率已降至2.5%，接近2%的目標(biāo)水平。他說：“到明年年中通脹可能會(huì)降至美聯(lián)儲(chǔ)愿意降息的水平，這并非難以置信?！?周四公布的數(shù)據(jù)顯示，10月核心PCE的年增長(zhǎng)率為3.5%，環(huán)比上漲0.2%。
如果經(jīng)濟(jì)活動(dòng)突然急劇下滑，這也可能影響美聯(lián)儲(chǔ)的利率路徑，但工作人員和官員并沒有預(yù)料到這一點(diǎn)。根據(jù)9月發(fā)布的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，政策制定者預(yù)計(jì)明年的降息幅度僅為0.5個(gè)百分點(diǎn)，核心通脹率將降至2.6%，增長(zhǎng)放緩至1.5%，失業(yè)率略高至4.1%。這些預(yù)測(cè)將于下個(gè)月更新。
德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家目前預(yù)測(cè)，隨著經(jīng)濟(jì)在2024年上半年陷入“溫和”衰退，美聯(lián)儲(chǔ)將于明年6月開始降低政策利率，到年底總共預(yù)計(jì)降低1.75個(gè)百分點(diǎn)。瑞銀還預(yù)計(jì)明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將停滯在0.3%左右，并預(yù)計(jì)從3月份開始降息。
埃文斯表示：“現(xiàn)在通脹已經(jīng)下降，如果經(jīng)濟(jì)走軟，他們確實(shí)有能力將基金利率調(diào)整得更低，但仍將維持限制性。這將讓他們擁有更多政策選擇，防止通脹率依舊接近4%，更何況他們現(xiàn)在并不確定通脹率是否會(huì)下降?！?/p>
