摘要： 　　來源：國元期貨研究　　策略觀點(diǎn)　　尿素：　　我們延續(xù)上周的觀點(diǎn)，目前主力合約盤面價(jià)格在多項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)支撐，同時期貨持倉量不斷下降的背景下，預(yù)計(jì)本周，尿素期貨主力行情大概...

　　來源：國元期貨研究

　　策略觀點(diǎn)

　　尿素：

　　我們延續(xù)上周的觀點(diǎn)，目前主力合約盤面價(jià)格在多項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)支撐，同時期貨持倉量不斷下降的背景下，預(yù)計(jì)本周，尿素期貨主力行情大概率將延續(xù)震蕩。基本面上，多空因素交織為主要原因：1．預(yù)期后期煤價(jià)震蕩為主，成本端有支撐預(yù)期；2．上周尿素基本面轉(zhuǎn)弱，疊加月底冬儲檢查高峰過去，一部分迫切需求已被消化，后續(xù)供應(yīng)的壓力會逐漸凸顯；3．復(fù)合肥企業(yè)生產(chǎn)正值高峰，而庫存偏低，其他下游年前仍有一定備貨需求，但情緒偏謹(jǐn)慎。

　　目前市場上主要的變數(shù)是供應(yīng)端裝置停產(chǎn)、出口回流等因素產(chǎn)生的變動，需求端相對穩(wěn)定，因此以現(xiàn)有消息來看，尿素主力合約若想形成趨勢，還需積蓄動能。

　　一、行情回顧

　　近期尿素期貨主力合約印證了我們的預(yù)測，持續(xù)呈現(xiàn)震蕩走勢。在技術(shù)面上，尿素在2300關(guān)口上受均線系統(tǒng)限制，疊加基本面上多空因素交織，預(yù)期大概率呈現(xiàn)窄幅震蕩。截至12月04日，尿素主力合約收盤價(jià)為2301元/噸，跌幅0.95%，單邊持倉量為130776手，比上次周報(bào)截稿時減少了約7.08萬手，單邊成交量為218431手。目前山東小顆粒尿素現(xiàn)貨價(jià)格為2420元/噸，基差為119元/噸。

　　二、基本面分析

　　2.1

　　尿素總供給上升

　　上周，尿素產(chǎn)量在保供穩(wěn)價(jià)下溫和上漲，但結(jié)合上半月山西限產(chǎn)停車，部分氣頭企業(yè)陸續(xù)停車，周內(nèi)個別企業(yè)檢修，尿素本周產(chǎn)量或?qū)⑹照＝刂?1月30日，國內(nèi)尿素產(chǎn)量125.71萬噸，較上周增加1.65萬噸，環(huán)比漲1.33%；周均日產(chǎn)17.96萬噸，較前一周增加0.24萬噸；國內(nèi)尿素分原料產(chǎn)能利用率來看，煤制尿素83.10%，環(huán)比漲1.08個百分點(diǎn)；氣制尿素76.59%，環(huán)比漲1.05個百分點(diǎn)。

　　成本方面，近期受山西省煤礦減產(chǎn)擾動，短期煤價(jià)回調(diào)后企穩(wěn)，對尿素成本有一定支撐。根據(jù)中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會市場預(yù)測，后期煤炭供需關(guān)系可能相對平衡，煤炭市場價(jià)格或?qū)⒉▌舆\(yùn)行。據(jù)金十?dāng)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周樣本煤礦原煤日產(chǎn)103.5萬噸，較前一周減產(chǎn)10.6萬噸，環(huán)比10月減少14.5萬噸，其中呂梁地區(qū)減產(chǎn)最為明顯，上周呂梁地區(qū)原煤日產(chǎn)25.88萬噸，較前一周減產(chǎn)8.64萬噸。

　　2.2

　　中游銷售下降 下游復(fù)合肥需求上漲

　　中游方面，市場對高價(jià)尿素接受度不高，成交以偏低價(jià)格為主，買賣雙方相對僵持，上周主流預(yù)收天數(shù)小幅下降。截至11月29日，中國尿素企業(yè)預(yù)收訂單天數(shù)6.59日，較前一周減少0.23日，環(huán)比減少3.37%。下游復(fù)合肥方面，季節(jié)性開工高峰到來，復(fù)合肥企業(yè)庫存居于近三年低位，對尿素需求延續(xù)旺盛。截至2023年12月1日，山東臨沂復(fù)合肥樣本生產(chǎn)企業(yè)尿素需求量2300噸，較前一周周增加550噸，環(huán)比漲31.43%。

　　因?yàn)槌隹诜z政策嚴(yán)格，疊加國際尿素市場低迷，預(yù)計(jì)近期出口方面偏弱。國際市場上，尿素持續(xù)供過于求，國際尿素價(jià)格多數(shù)下降。截至上周末，中國散裝小顆粒離岸價(jià)360.01-370.01美元/噸，下調(diào)5美元/噸；中國大顆粒港口離岸375.01-380.01美元/噸，較上周持平。國際上，東南亞市場下跌約10-15美元/噸，西歐約下跌30美元/噸；美國市場價(jià)格承壓，美國諾拉價(jià)格穩(wěn)定在FOB300美元/噸，成交清淡；巴西大顆粒價(jià)格較上周的CFR300美元/噸的低價(jià)略有回升，本周小批量交易價(jià)格CFR310美元/噸。

　　2.3

　　企業(yè)庫存持續(xù)上漲? 倉單維持高位

　　尿素港口庫存下降，企業(yè)庫存上升。截至11月30日，中國尿素港口樣本庫存量為20.9萬噸，環(huán)比下降11萬噸，環(huán)比跌幅34.48%，主要是錦州港、秦皇島、黃驊港小顆粒貨源以及煙臺港、秦皇島大顆粒貨源離港。

　　中國尿素企業(yè)庫存47.34萬噸，較上周增加3.71萬噸，環(huán)比增加8.50%，主要是山西環(huán)保要求下，部分企業(yè)裝車暫停；其他區(qū)域訂單略有下滑，導(dǎo)致企業(yè)庫存略有積累。而在需求端稍有抵觸高價(jià)情緒、月底檢查過去，冬儲購間歇下，尿素本周企業(yè)庫存或?qū)⒀永m(xù)累庫。倉單方面，尿素倉單維持高位。截至12月1日，尿素期貨倉單6543張，環(huán)比上個交易日減少25張。

　　三、后市展望

　　我們延續(xù)上周的觀點(diǎn)，目前主力合約盤面價(jià)格在多項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)支撐，同時期貨持倉量不斷下降的背景下，預(yù)計(jì)本周，尿素期貨主力行情大概率將延續(xù)震蕩?；久嫔希嗫找蛩亟豢棡橹饕颍?．預(yù)期后期煤價(jià)震蕩為主，成本端有支撐預(yù)期；2．上周尿素基本面轉(zhuǎn)弱，疊加月底冬儲檢查高峰過去，一部分迫切需求已被消化，后續(xù)供應(yīng)的壓力會逐漸凸顯；3．復(fù)合肥企業(yè)生產(chǎn)正值高峰，而庫存偏低，其他下游年前仍有一定備貨需求，但情緒偏謹(jǐn)慎。

　　目前市場上主要的變數(shù)是供應(yīng)端裝置停產(chǎn)、出口回流等因素產(chǎn)生的變動，需求端相對穩(wěn)定，因此以現(xiàn)有消息來看，尿素主力合約若想形成趨勢，還需積蓄動能。