摘要： 　　來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞　　一切取決于關(guān)鍵決議前，日本國(guó)債收益率的走勢(shì)。　　政策會(huì)議結(jié)果宣布在即，日本央行深陷兩難時(shí)刻，作何行動(dòng)仍舉棋不定。　　日本央行將于10月31日周二宣布年...

　　來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　一切取決于關(guān)鍵決議前，日本國(guó)債收益率的走勢(shì)。

　　政策會(huì)議結(jié)果宣布在即，日本央行深陷兩難時(shí)刻，作何行動(dòng)仍舉棋不定。

　　日本央行將于10月31日周二宣布年內(nèi)倒數(shù)第二次政策會(huì)議結(jié)果，但據(jù)媒體周一報(bào)道，熟悉內(nèi)情的人士透露稱：

日本央行官員在決定是否調(diào)整YCC（收益率曲線控制）之前，會(huì)一直對(duì)收益率走勢(shì)進(jìn)行監(jiān)控，直到最后一刻，這表明有關(guān)政策的討論可能會(huì)十分激烈。

　　目前日本央行行長(zhǎng)植田和男的處境極其艱難，如果他本周在政策上按兵不動(dòng)，那么日元就可能跌至數(shù)十年來(lái)的最低點(diǎn)，收益率控制還將受到市場(chǎng)投機(jī)性攻擊。如果繼續(xù)放寬YCC政策，則可能會(huì)促使長(zhǎng)期利率上升到與經(jīng)濟(jì)基本面不符的水平，從而危及日本央行穩(wěn)定通脹的目標(biāo)。

　　媒體調(diào)查的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在明年春季取消日本央行的負(fù)利率之前，植田希望看到更多工資增長(zhǎng)的證據(jù)和更穩(wěn)固的價(jià)格趨勢(shì)。

　　其中四分之三的人認(rèn)為，植田將不會(huì)調(diào)整政策設(shè)置；其他人則認(rèn)為，植田必須取某種行動(dòng)來(lái)爭(zhēng)取時(shí)間。

　　日元、收益率、通脹，壓在日本央行頭上的三座大山

　　日元、債券收益率和通脹是日本央行最需要考慮的三大難題。

　　日元上周創(chuàng)下了今年以來(lái)的新低，引發(fā)了可能取干預(yù)措施支撐日元的擔(dān)憂。推動(dòng)日元走軟的主要因素之一是日本央行取的超寬松，這種立場(chǎng)與全球?yàn)橐种仆浂岣呃实淖龇ū车蓝Y。

　　與此同時(shí)，債券收益率正逼近日本央行1%的上限。日本央行曾在7月份表示，長(zhǎng)端債收益率不太可能達(dá)到這一水平，但3個(gè)月后，債息就觸及0.89%的十年高位，迫使日本央行增加債券購(gòu)買(mǎi)以穩(wěn)定日債價(jià)格。額外的債券購(gòu)買(mǎi)也引發(fā)了對(duì)日本央行寬松的有效性甚至可行性的質(zhì)疑。

　　此外，如何解釋通脹距離目標(biāo)還有多遠(yuǎn)也是一個(gè)讓人頭疼的問(wèn)題，在過(guò)去一年半多的時(shí)間里，物價(jià)增長(zhǎng)一直高于日本央行設(shè)定的 2% 的目標(biāo)，這促使取了一系列措施來(lái)限制由此引發(fā)的生活成本緊縮，預(yù)計(jì)本周晚些時(shí)候的經(jīng)濟(jì)一攬子中還將出臺(tái)更多措施。分析預(yù)計(jì)，日本央行將在此次會(huì)議上調(diào)本財(cái)年和下一財(cái)年的通脹預(yù)期，這意味著日本央行預(yù)計(jì)關(guān)鍵通脹率將連續(xù)三年保持在 2% 以上。

　　日本央行會(huì)作出哪幾種選擇？

　　熟悉內(nèi)情的人士說(shuō)，關(guān)于距離實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的最新看法是，盡管進(jìn)展基本符合預(yù)期，但日本央行將通脹率穩(wěn)定在2%的目標(biāo)仍遙遙無(wú)期。這表明本次會(huì)議不會(huì)有任何政策正?；闹卮笈e措，如結(jié)束負(fù)利率。

　　然而市場(chǎng)人士認(rèn)為出現(xiàn)調(diào)整的可能性更大，十年期隔夜指數(shù)掉期已經(jīng)高于日本央行的債券收益率上限，這表明交易商正在押注或至少對(duì)沖債券收益率的上升。

　　如果要對(duì) YCC 設(shè)置進(jìn)行調(diào)整，日本央行有多種選項(xiàng)。據(jù)知情人士透露，這些選項(xiàng)包括簡(jiǎn)單地將每日固定操作利率從目前的1%提高，取消0.5%的收益率變動(dòng)參考點(diǎn)，以及調(diào)整央行日常執(zhí)行政策的方式。

　　大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為日本央行目前仍將堅(jiān)守陣地，其中日本央行國(guó)際部前主管Shigeto Nagai表示，為防范美國(guó)收益率飆升的影響而改變上限將使 YCC 失去意義。

　　然而，美國(guó)銀行駐東京的日本貨幣和利率策略主管Shusuke Yamada在接受訪時(shí)表示：

日本央行很可能在即將召開(kāi)的會(huì)議上將事實(shí)上的收益率上限從1%提高到1.5%，因?yàn)槭找媛室呀?jīng)接近目前的上限，這可能會(huì)鼓勵(lì)市場(chǎng)參與者測(cè)試這一水平。

　　現(xiàn)任牛津經(jīng)濟(jì)研究院日本經(jīng)濟(jì)學(xué)主管的Nagai表示：

日本央行可能會(huì)繼續(xù)暗示結(jié)束負(fù)利率或調(diào)整 YCC 的可能性，這將有助于減輕日元的下行壓力。

　　德意志證券首席日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前日本央行官員Kentaro Koyama警告說(shuō)：

鑒于通脹前景和市場(chǎng)對(duì)正?；念A(yù)期不斷升溫，在 12 月份的下次會(huì)議上，YCC 的壓力可能會(huì)非常大，很難想象日本央行會(huì)在這次會(huì)議上無(wú)所作為。

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　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。