摘要： 　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！　　紅星資本局注意到，進(jìn)入2023年以來(lái)，發(fā)展較為平穩(wěn)的洽洽食品（002557.SZ）迎來(lái)各種問(wèn)題，其...

　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　紅星資本局注意到，進(jìn)入2023年以來(lái)，發(fā)展較為平穩(wěn)的洽洽食品（002557.SZ）迎來(lái)各種問(wèn)題，其中最為明顯的是收入開始止步不前。

　　最新財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，洽洽食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.78億元，營(yíng)收增速為2.16%；相比之下，去年同期的營(yíng)收增速則為12.91%。

　　值得一提的是，在2020年洽洽食品創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)陳先保曾給公司設(shè)立了“沖百”的戰(zhàn)略目標(biāo)，他要求公司在2023年整體含稅銷售收入超過(guò)100億元。

　　如今再看，今年這個(gè)業(yè)績(jī)顯然難以完成當(dāng)初設(shè)定的目標(biāo)。

　　此外，紅星資本局注意到，洽洽食品利潤(rùn)也開始大幅下滑。財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.06億元，凈利潤(rùn)增速為-19.38%，這是近7年來(lái)三季報(bào)首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑的情況。

　　種種跡象都表明，“瓜子大王”似乎已經(jīng)深陷困境；而這背后，又是何種原因？

　　困于收入放緩，成本上漲

　　洽洽食品成立于2001年8月，主要生產(chǎn)堅(jiān)果炒貨類休閑食品。

　　從近年來(lái)洽洽食品整體情況來(lái)看，2019年-2022年，營(yíng)業(yè)收入分別為48.37億元、52.89億元、59.85億元、68.83億元，營(yíng)收增速分別為15.25%、9.35%、13.15%、15.01%。

　　除了2020年，營(yíng)收整體都在保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。進(jìn)入2023年以來(lái)，企業(yè)營(yíng)收增速開始大幅度放緩，今年前三季度營(yíng)收增速僅2.16%。

　　從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，2017年左右，洽洽食品開始布局堅(jiān)果類產(chǎn)品，目前企業(yè)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)主要由三部分構(gòu)成，分別是瓜子、堅(jiān)果、休閑食品；不過(guò)瓜子仍是企業(yè)的主要營(yíng)收來(lái)源。

　　從今年上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，葵花籽收入占企業(yè)總營(yíng)收為67.02%、堅(jiān)果類收入占企業(yè)總營(yíng)收比為19.85%、其他產(chǎn)品收入占企業(yè)總營(yíng)收比為11.9%。

　　如今洽洽食品營(yíng)收增速放緩，主要是由于葵花籽和堅(jiān)果產(chǎn)品都有些“賣不動(dòng)”了。

　　財(cái)報(bào)顯示，今年上半年葵花子收入18億元，同比下降2.38%，堅(jiān)果類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.33億元，收入較去年同期微增1.59%。

　　除了營(yíng)收增速下滑外，企業(yè)面臨的更大挑戰(zhàn)還在于盈利能力急轉(zhuǎn)直下。

　　財(cái)報(bào)顯示，2019年-2022年，公司歸母凈利潤(rùn)的增速開始持續(xù)下滑，分別為39.44%、30.73%、15.35%、5.10%。

　　來(lái)源：企業(yè)財(cái)報(bào)、紅星資本局

　　到了今年前三季度，企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為5.06億元，同比下降19.28%，企業(yè)凈利潤(rùn)已出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　洽洽食品“賺錢能力”的下降，主要是近年來(lái)成本上漲壓力所致。

　　從企業(yè)毛利率角度看，財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，洽洽食品毛利率為25.43%，同比下滑5.03pcts。

　　對(duì)此洽洽食品回應(yīng)道：企業(yè)葵花籽原料約50%的購(gòu)量是通過(guò)訂單農(nóng)業(yè)的模式購(gòu)?？ㄗ言腺?gòu)成本連續(xù)2年上升較快，上漲的主要原因?yàn)橥恋刈饨稹⑷肆Τ杀镜纳仙?、去年因天氣影響帶?lái)減產(chǎn)以及葵花籽出口需求量的增加。

　　洽洽還稱目前葵花籽銷售量有較快提升，葵花籽種植面積有較大增長(zhǎng)，但能否傳遞到原料購(gòu)價(jià)格和傳遞多少降幅目前尚不確定。

　　總的來(lái)說(shuō)，一邊是供應(yīng)鏈端的原材料成本上漲問(wèn)題，一邊是需求端“賣不動(dòng)了”問(wèn)題，這都成為了洽洽食品今年“焦慮”的原因。

　　堅(jiān)果炒貨持續(xù)承壓

　　目前洽洽食品主要產(chǎn)品為瓜子以及堅(jiān)果產(chǎn)品，都屬于休閑零食領(lǐng)域；但實(shí)際上，放眼整個(gè)中國(guó)休閑食品賽道，未來(lái)的日子可能并不會(huì)太好過(guò)了。

　　根據(jù)《中國(guó)休閑食品產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及消費(fèi)行為數(shù)據(jù)研究報(bào)告》顯示，2010年~2022年，中國(guó)休閑食品行業(yè)經(jīng)歷一段可觀的持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)期，市場(chǎng)規(guī)模從4100億增至1.17萬(wàn)億元。

　　但報(bào)告也預(yù)計(jì)，到2027年，行業(yè)規(guī)模也只能達(dá)到1.24萬(wàn)億元，5年增量?jī)H幾百億元，宣告進(jìn)入存量時(shí)代。

　　具體到細(xì)分行業(yè)，首先是洽洽食品最主要布局的瓜子產(chǎn)品，面臨的挑戰(zhàn)或不容樂(lè)觀。

　　一方面，瓜子的消費(fèi)場(chǎng)景比較有限，一般是節(jié)日聚會(huì)消磨時(shí)光，如今現(xiàn)代人生活節(jié)奏加快，越來(lái)越難把時(shí)間花在吃瓜子等消磨時(shí)間的零食上；另一方面，瓜子賽道門檻低，同質(zhì)化嚴(yán)重，而大型聚會(huì)等場(chǎng)景，消費(fèi)者一般也會(huì)選擇更具性價(jià)比的散裝瓜子，因此這都不斷壓縮著洽洽瓜子的市場(chǎng)空間。

　　根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，近年來(lái)我國(guó)瓜子產(chǎn)量及需求量增長(zhǎng)趨勢(shì)有所放緩；2022年我國(guó)瓜子產(chǎn)量約為496.17萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.8%；需求量約為474.77萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.4%。

　　因此，對(duì)于洽洽來(lái)說(shuō)，瓜子的市場(chǎng)已經(jīng)趨于飽和，這讓企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)未來(lái)的想象空間面臨巨大挑戰(zhàn)。

　　其次是洽洽如今的第二曲線堅(jiān)果產(chǎn)品，同樣的由于同質(zhì)化較強(qiáng)，進(jìn)入壁壘低，玩家紛紛涌入，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈。

　　目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，單就每日?qǐng)?jiān)果這個(gè)品類，就有沃隆、中糧、三只松鼠、良品鋪?zhàn)?、百草味、?lái)伊份等多種品牌，競(jìng)爭(zhēng)激烈。

　　來(lái)源：洽洽食品

　　洽洽食品也表示，目前國(guó)內(nèi)堅(jiān)果行業(yè)的規(guī)模仍持續(xù)增長(zhǎng)，總體來(lái)講，堅(jiān)果行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，集中度仍較低。

　　在渠道層面，近年來(lái)，電商平臺(tái)、新零售、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新興業(yè)態(tài)連續(xù)引領(lǐng)渠道革命，帶來(lái)了渠道紅利的數(shù)次切換，而洽洽食品似乎沒(méi)能抓住這些渠道紅利。

　　目前洽洽食品的渠道依舊集中在傳統(tǒng)渠道，財(cái)報(bào)顯示，2023年上半年，洽洽食品電商收入占總營(yíng)收比為12.06%，可以說(shuō)在線上渠道方面，洽洽食品仍處于劣勢(shì)。

　　總的來(lái)說(shuō)，目前我國(guó)的堅(jiān)果炒貨行業(yè)具有門檻低、市場(chǎng)分散、同質(zhì)化嚴(yán)重等特點(diǎn)，被視作“有品類，難有品牌”的代表；對(duì)于洽洽食品這樣的老牌玩家，依然很難擁有較大的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。

　　多元化的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)

　　如今瓜子以及堅(jiān)果都顯得有些增長(zhǎng)乏力，企業(yè)迫切的需要找到第三條營(yíng)收增長(zhǎng)曲線。

　　在談及未來(lái)第三曲線時(shí)，洽洽表示公司也在對(duì)其他休閑食品品類進(jìn)行聚焦發(fā)展。

　　只不過(guò)，目前洽洽食品的“其他收入”對(duì)企業(yè)總營(yíng)收貢獻(xiàn)相對(duì)有限，今年上半年其他產(chǎn)品收入占企業(yè)總營(yíng)收比為11.9%。

　　其實(shí)，早在2008年，洽洽食品就嘗試過(guò)多元化布局，上市后陸續(xù)推出“怪U味”“喀吱脆”“啵樂(lè)凍”等新品。

　　此外，公開資料顯示，洽洽食品還開始“跨界”賣酒。

　　以洽洽食品創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)陳先保成立的江洽食品為基礎(chǔ)，成立了江洽酒業(yè)有限公司，隨后改名為貴州萬(wàn)師酒業(yè)有限公司；同時(shí)，江洽食品增資入股貴州酣客君臺(tái)酒業(yè)有限公司，以51%的持股份額成為第一大股東。根據(jù)公司注冊(cè)資本來(lái)計(jì)算，這先后兩次的白酒布局，前期投入了大概2億元。

　　不過(guò)一些操作下來(lái)，似乎都沒(méi)有激起太大的市場(chǎng)浪花。

　　從洽洽食品的研發(fā)投入情況來(lái)看，目前企業(yè)對(duì)研發(fā)的投入并不算高。財(cái)報(bào)顯示，2022年和2023年上半年，企業(yè)在研發(fā)上分別投入了5356萬(wàn)元和3027萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率為0.78%和1.13%。

　　對(duì)比來(lái)看，鹽津鋪?zhàn)?022年和2023年上半年，企業(yè)的研發(fā)投入為7428萬(wàn)元和4537萬(wàn)元，分別占比營(yíng)收2.57%和2.40%。

　　此外，在營(yíng)銷上，打造一款爆款零食，需要燒錢營(yíng)銷，就算成功出圈，由于行業(yè)門檻低，每一個(gè)爆品的窗口期比較短，很容易被人模仿***。

　　因此對(duì)于洽洽食品來(lái)說(shuō)，企業(yè)的第三曲線依舊具有較強(qiáng)的不確定性。

　　小結(jié)

　　如今洽洽食品這家老牌零食企業(yè)，一邊是賣不動(dòng)的瓜子堅(jiān)果業(yè)務(wù)，一邊是成本上漲吞噬利潤(rùn)，業(yè)績(jī)失速成為了企業(yè)不得不正視的問(wèn)題。

　　洽洽食品仍需找到新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，在此之前企業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛。