摘要： 　　十月末以來ICE美棉價格大幅走低，上周呈現(xiàn)先抑后揚之勢，收盤價報74.93美分/磅，周度下跌4.45美分/磅，跌幅達5.61%。鄭棉上周低位窄幅震蕩，截至11月14日，棉花主...

　　十月末以來ICE美棉價格大幅走低，上周呈現(xiàn)先抑后揚之勢，收盤價報74.93美分/磅，周度下跌4.45美分/磅，跌幅達5.61%。鄭棉上周低位窄幅震蕩，截至11月14日，棉花主力2401合約收盤價報15840，持倉量61.41萬手。

　　美棉壓力尚存

　　據(jù)11月USDA報告，上調(diào)23/24年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估18.6萬噸至2470.3萬噸，

　　下調(diào)消費預(yù)估10.6萬噸至2510.4萬噸，上調(diào)期末庫存預(yù)估34.2萬噸至1774.4萬噸。未來的變數(shù)，上游在于印度產(chǎn)量的變化，下游在于全球消費的下調(diào)，筆者認為USDA嚴重高估了消費。

　　據(jù) USDA，11月2日當周，23/24年度美棉9.42萬噸，環(huán)比減少1.53萬噸；裝運2.15萬噸環(huán)比減少0.91萬噸23/24年度美棉累計凈銷售 160.63萬噸，銷售進度60.48%；累計出口裝運47.42 萬噸，裝運進度17.85%美棉出口連續(xù)兩周回暖，中國政策提振出口前景。

　　美棉期貨總體呈現(xiàn)大幅下跌的趨勢，其中也有各方面因素。當前新棉上市供給壓力增加，疊加國際油價大跌和美元上漲帶來的負面影響，市場空頭氛圍較為濃厚，預(yù)計美棉或還將保持弱勢震蕩趨勢。

　　棉花期現(xiàn)價格維持震蕩，紗廠降價去庫存為主。儲備棉日 度投放量減少、競拍成交率依舊不高，紡織行情持續(xù)走弱，因紡紗持續(xù)虧損，部分工 廠下調(diào)開機或暫停生產(chǎn)。新疆籽棉交售進入中后期，軋花廠理性收購，少數(shù)種植戶仍 惜售觀望。

　　淡季持續(xù)，棉花收購成本固化

　　再看國內(nèi)市場，2023-2025年新疆棉花目標價格為18600元/噸，以固定產(chǎn)量510萬噸進行補貼。疆棉面積減幅約8.5%，初步收情況顯示，南北疆單產(chǎn)均有下降。預(yù)計疆棉產(chǎn)量約520萬噸，減產(chǎn)約14.5%。截至11月8日疆棉加工196.03萬噸同比增52.99%。，棉花收購成本固化在16500-17000元/噸附近，上有套保壓力，下有成本支撐。15日起，儲備棉花的競拍將要結(jié)束，政策帶來的供應(yīng)，棉花將重回自身市場供需價格邏輯。

　　下游需求仍然較淡，棉花進口和國儲的供應(yīng)令中下游成本降低，競爭增多，下游持續(xù)累庫中，出口需求表現(xiàn)不佳。紗廠開機繼續(xù)下降，即期紡紗虧損，成品庫存大幅增加，原料庫存減少。布廠開機下降，成品庫存增加，原料庫存下降。下游負反饋持續(xù)，警惕棉紗堰塞湖崩塌風(fēng)險。據(jù)TTEB、11月10日當周，紡企原料庫存為28.4天，環(huán)比-0.8天；紡企成品庫存為32天，環(huán)比+2.1天；織廠原料庫存5.6天環(huán)比-0.4天；織廠成品庫存 32.2天，環(huán)比+0.7 天

　　目前棉花的基本面支撐總體還是較弱，淡季下游驅(qū)動不足，棉花***格支撐也在走弱，棉花期貨還將持續(xù)震蕩。國儲棉競拍將結(jié)束，短期仍需關(guān)注關(guān)注新疆棉收購價格的波動以及下游需求狀況，把控交易節(jié)奏。

　?。▌⒂?期貨交易咨詢資格證號：Z0012343）