摘要： 　　債市：重提“空轉(zhuǎn)”！銀行間利率中樞抬升　　市場(chǎng)回顧與分析　　一級(jí)市場(chǎng)回顧　　上周一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為4253億、2018億和940億，凈融資額...

　　債市：重提“空轉(zhuǎn)”！銀行間利率中樞抬升

　　市場(chǎng)回顧與分析

　　一級(jí)市場(chǎng)回顧

　　上周一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為4253億、2018億和940億，凈融資額為3952億、1825億和-138億。信用債共計(jì)發(fā)行2310只，總規(guī)模28億，凈融資額507億，與前周相比發(fā)行量有所增加。上周可轉(zhuǎn)債新券發(fā)行2只，合計(jì)融資規(guī)模約6.7億元。

　　二級(jí)市場(chǎng)回顧

　　上周收益率曲線整體抬升。主要影響因素包括：人大常委會(huì)對(duì)金融工作的建議、銀行間流動(dòng)性等。

　　流動(dòng)性跟蹤

　　上周公開(kāi)市場(chǎng)凈投放4060億，但資金面較為緊張，價(jià)格中樞有所抬升。

　　政策與基本面

　　上周是經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)真空期，政策方面深圳降低二套首付比例，放寬普通住宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，人大常委會(huì)對(duì)金融工作的建議報(bào)告公開(kāi)，監(jiān)管部門(mén)擬制定50個(gè)房企白名單，出險(xiǎn)企業(yè)或位列其中。高頻數(shù)據(jù)來(lái)看：各類(lèi)開(kāi)工率總體平穩(wěn)，出口運(yùn)價(jià)指數(shù)小幅下降，地產(chǎn)銷(xiāo)售各能級(jí)城市跌幅依然較大，食品價(jià)格環(huán)比下跌，國(guó)際油價(jià)略有上漲，黑色鏈條小幅走走強(qiáng)。

　　海外市場(chǎng)

　　美聯(lián)儲(chǔ)11月紀(jì)要公布，表態(tài)較為中性，海外市場(chǎng)總體震蕩。最終10年美債收盤(pán)4.47%，較前周上行3BP。

　　債市策略展望

　　特殊再融資債供給高峰過(guò)后，流動(dòng)性依然維持緊平衡，資金價(jià)格中樞位于OMO利率之上，一定程度上影響了債券做多的積極性。周三人大常委會(huì)對(duì)金融工作的建議報(bào)告中，再次提及銀行空轉(zhuǎn)以及讓利實(shí)體，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)銀行間利率與實(shí)體融資成本利率相背離的猜想，投資者不再對(duì)超級(jí)寬松的貨幣環(huán)境抱有過(guò)高期待，這種變化也體現(xiàn)在了資產(chǎn)價(jià)格上面，各期限債券收益率普遍上行。后續(xù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)仍處在底部區(qū)間，即便財(cái)政進(jìn)入發(fā)力階段，基本面距離扭轉(zhuǎn)還為時(shí)尚早，債市宏觀層面的風(fēng)險(xiǎn)較小，伴隨著人民幣匯率的快速修復(fù)，外資拋壓也將等到緩和，即使資金面擾動(dòng)持續(xù)，債券調(diào)整空間也將較為有限。策略上建議以震蕩思路看待市場(chǎng)，年末時(shí)點(diǎn)更加注重組合流動(dòng)性，相繼抉擇適當(dāng)參與波段機(jī)會(huì)。轉(zhuǎn)債方面，近期轉(zhuǎn)債調(diào)整再次進(jìn)入底部區(qū)間，業(yè)績(jī)真空期預(yù)期的博弈或許仍將持續(xù)。在地產(chǎn)政策***和人民幣升值背景下，對(duì)應(yīng)權(quán)重股走強(qiáng)，關(guān)注經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)24年經(jīng)濟(jì)的定調(diào)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料的信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料，對(duì)信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本材料中的觀點(diǎn)、分析僅代表公司研究團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，在任何情況下本文中的信息或表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成實(shí)際投資結(jié)果，也不構(gòu)成任何對(duì)投資人的投資建議和擔(dān)保。任何媒體、網(wǎng)站、個(gè)人未經(jīng)本公司授權(quán)不得轉(zhuǎn)載。