摘要： 　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！　　每經(jīng)記者 文巧????每經(jīng)編輯 蘭素英????　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月28日，伯克希爾·哈撒韋公司發(fā)...

　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　每經(jīng)記者 文巧????每經(jīng)編輯 蘭素英????

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月28日，伯克希爾·哈撒韋公司發(fā)布聲明，公司董事會(huì)副查理·芒格于當(dāng)天早上在加州的一家醫(yī)院中安詳去世，享年99歲。作為投資界的人物，芒格的離世不僅標(biāo)志著一個(gè)時(shí)代的落幕，也代表著伯克希爾公司將正式開啟“后芒格”時(shí)代。

　　作為“股神”沃倫·巴菲特的“黃金搭檔”，芒格多年來的投資哲學(xué)也深深影響著巴菲特和伯克希爾。巴菲特在聲明中表示：“若沒有查理的靈感、智慧和參與，伯克希爾不可能有今天的輝煌?！?/p>

　　在芒格離世后，人們的關(guān)注焦點(diǎn)重新回到伯克希爾未來的領(lǐng)導(dǎo)者以及投資組合上，伯克希爾將如何開啟“后芒格時(shí)代”？

　　芒格的影子無處不在

　　盡管在每年的伯克希爾股東大會(huì)上，芒格總是作為巴菲特的“副手”，安靜地坐在巴菲特身邊，讓其獨(dú)享麥克風(fēng)和聚光燈的風(fēng)光。但實(shí)際上，芒格的投資理念深深影響著巴菲特和伯克希爾的抉擇。在伯克希爾成為投資巨頭的過程中，芒格發(fā)揮了重要作用，是該公司某些投資背后的推動(dòng)力量。

　　例如，芒格的理念鼓勵(lì)巴菲特投資美國(guó)運(yùn)通股票，巴菲特在1960年代首次購(gòu)買了該股票，現(xiàn)在，伯克希爾是該公司的單一最大股東。

　　11年，芒格說服他以2500萬美元收購(gòu)喜詩糖果（See‘s Candies）。喜詩的收購(gòu)對(duì)巴菲特來說是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，他開始放棄他長(zhǎng)期以來追逐的陷入困境且廉價(jià)的企業(yè)。在被伯克希爾收購(gòu)后的幾十年，喜詩創(chuàng)造了超過20億美元的利潤(rùn)，這對(duì)于伯克希爾的崛起至關(guān)重要。

　　芒格的印記還可以在伯克希爾后來的幾筆交易中看到，包括以60億美元收購(gòu)以色列金屬公司Iscar，以及投資比亞迪的股票。伯克希爾股東Semper Augustus Investments總裁克里斯托弗·布魯姆斯特蘭 表示：“雖然他基本上不再擔(dān)任運(yùn)營(yíng)職務(wù)，但他始終是參謀?！?/p>

　　18年，芒格加入伯克希爾擔(dān)任副。在芒格加入后的45年中，伯克希爾的市值也從約1000萬美元擴(kuò)大至7850億美元，飆漲超過7.85萬倍之多。

　　每經(jīng)記者查詢伯克希爾財(cái)報(bào)注意到，近年來，盡管美聯(lián)儲(chǔ)提高利率以遏制通貨膨脹給股市帶來的影響，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇巨大沖擊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)也不斷升溫，伯克希爾的業(yè)績(jī)依然可圈可點(diǎn)，公司營(yíng)收和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)均呈上升趨勢(shì)。值得一提的是，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是巴菲特頗為看重的財(cái)務(wù)指標(biāo)，遠(yuǎn)甚于凈利潤(rùn)，因?yàn)閮衾?jīng)常會(huì)被投資收益的起伏所左右。

　　接班人早已制定

　　隨著這顆投資巨星的隕落，巴菲特也年事已高，誰將成為接班人？伯克希爾副董事長(zhǎng)格雷格?阿貝爾和阿吉特?賈恩又再次來到聚光燈下。

　　阿貝爾現(xiàn)年61歲，1984年畢業(yè)于加拿大阿爾伯塔大學(xué)，曾在普華永道和能源公司CalEnergy工作，已經(jīng)在伯克希爾哈撒韋能源公司工作了25年，現(xiàn)負(fù)責(zé)非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

　　賈恩現(xiàn)年72歲，出生在印度奧里薩邦，專門研究風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，尤其是自然災(zāi)害等重大風(fēng)險(xiǎn)。他于1986年加入伯克希爾，現(xiàn)在負(fù)責(zé)伯克希爾保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的管理。

　　實(shí)際上，巴芒二人多年前就開始考慮接班人事宜。伯克希爾至少?gòu)?006年起就制定了接班人。據(jù)外媒，2021年伯克希爾確認(rèn)，阿貝爾將在巴菲特卸任后擔(dān)任伯克希爾CEO。

　　據(jù)路透社，阿貝爾愿賦予業(yè)務(wù)部門充分的自***。這意味著，擁有數(shù)萬名員工的BN鐵路和Geico汽車保險(xiǎn)公司等大型子公司，以及擁有約142名員工的Borsheims珠寶等小型部門可以在不受伯克希爾總部干擾的情況下獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。伯克希爾最高領(lǐng)導(dǎo)層的人選更迭，并不會(huì)對(duì)下屬業(yè)務(wù)部門造成太大影響。

　　除了這兩人之外，巴菲特的長(zhǎng)子霍華德·巴菲特將擔(dān)任非執(zhí)行董事長(zhǎng)，主要負(fù)責(zé)維護(hù)伯克希爾的文化。管理伯克希爾投資組合的托德·庫姆斯 （Todd Combs） 和泰德·韋施勒 （Ted Weschler）則有望接管全部投資組合。

　　“不過，現(xiàn)在巴菲特面臨的問題是，周圍這些深得信任的、長(zhǎng)期共事的人，能接替芒格的位置嗎？”伯克希爾長(zhǎng)期股東J Stern & Co的CEO羅斯巴赫說道?！八麄兡芊衽c（巴菲特）進(jìn)行開放、批判性的對(duì)話，并有助于做出正確的決定？”

　　CFRA Research 分析師凱茜·塞弗特表示，芒格的去世是一個(gè)巨大的損失，對(duì)伯克希爾股東來說，他們不會(huì)受到直接的負(fù)面影響，因?yàn)樗麄兪芤嬗诿⒏穸嗄甑闹腔?。但投資者應(yīng)該關(guān)注這對(duì)伯克希爾的未來意味著什么。

　　據(jù)外媒，巴菲特曾在2014年告訴股東，他對(duì)在沒有芒格參與的情況下進(jìn)行的一些投資表示遺憾，其中包括購(gòu)買電力公司Energy Future Holdings價(jià)值20億美元的債券，而這家公司最終申請(qǐng)破產(chǎn)，伯克希爾因此蒙受8.37億美元的稅前損失。

　　伯克希爾投資組合十年之變：重科技，已有AI的影子

　　很多人更感興趣的是，未來伯克希爾的投資方向是否會(huì)發(fā)生變化？

　　據(jù)報(bào)道，2009年，巴菲特和芒格開始討論引入其他的投資經(jīng)理來管理龐大的投資組合。2010年，對(duì)沖基金經(jīng)理托德·庫姆斯（Todd Combs）加入伯克希爾。對(duì)沖基金半島資本創(chuàng)始人泰德·韋施勒（Ted Weschler）在2010和2011年兩度拍下“巴菲特午餐”，然后于2012年加入伯克希爾。

　　據(jù)外媒，截至2022年，庫姆斯和韋施勒共同管理著伯克希爾投資組合中約10%的投資。盡管鮮少在外界露面，但他們實(shí)際上已經(jīng)負(fù)責(zé)伯克希爾投資組合的絕大多數(shù)交易。

　　自庫姆斯和韋施勒接管以來，從伯克希爾的重倉(cāng)股中可以看出一些投資風(fēng)格和方向的變化。每經(jīng)記者查詢伯克希爾近十年的持倉(cāng)發(fā)現(xiàn)，整體投資出現(xiàn)重科技股的趨勢(shì)，蘋果躍升為其最大的押注。在前十大持倉(cāng)之外，伯克希爾還投資了亞馬遜、Snowflake等科技股。

　　值得注意的是，重視蘋果和關(guān)注科技股這一點(diǎn)與芒格的投資理念十分相符。芒格曾表示，“我認(rèn)為，現(xiàn)代投資者要想取得成功，幾乎必須買進(jìn)幾只表現(xiàn)遠(yuǎn)高于平均水平的股票。他們?cè)噲D持有蘋果、谷歌之類的公司股票，哪怕只是為了跟上潮流，因?yàn)樗麄冎?，所有普通股股東的全部收益中，很大一部分將來自這些超級(jí)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?！?/p>

　　不僅如此，伯克希爾還罕見涉足了IPO和IPO前投資。巴菲特曾公開表示購(gòu)買“被炒作的IPO股票”不是一個(gè)可靠的投資基礎(chǔ)。但伯克希爾在Snowflake IPO階段就認(rèn)購(gòu)了Snowflake價(jià)值2.5億美元的股票。有報(bào)道稱，參與新股發(fā)售對(duì)于巴菲特來說是很罕見的投資行為，這可能是庫姆斯和韋施勒的豪賭。

　　此外，盡管巴菲特和芒格都對(duì)AI持懷疑態(tài)度，認(rèn)為其被瘋狂炒作，但外媒分析認(rèn)為，隨著AI不僅正在改變行業(yè)，伯克希爾的投資組合也在改變。在伯克希爾的持倉(cāng)中，蘋果、Snowflake、亞馬遜都是大舉部署AI的公司，美國(guó)運(yùn)通使用AI來消除欺詐并自動(dòng)化欺詐風(fēng)險(xiǎn)決策，可口可樂使用AI來開展?fàn)I銷活動(dòng)。

　　據(jù)報(bào)道，巴菲特此前曾暗示，伯克希爾的投資組合中買入哪些股票的決策其實(shí)與他本人關(guān)系不大。外界猜測(cè)，在“后巴芒時(shí)代”，庫姆斯和韋施勒接手伯克希爾的所有股票?？萍?、AI或許會(huì)是未來的主要投資方向之一。

　　《金融時(shí)報(bào)》分析認(rèn)為，巴菲特和芒格制定了公司下一代領(lǐng)導(dǎo)者培訓(xùn)的原則，這足夠讓投資者放心，伯克希爾能夠在失去任何一個(gè)人的情況下幸存下來。但芒格的缺席，仍然會(huì)給伯克希爾留下傷痕。

　　Smead資本管理公司首席投資官斯米德表示：“伯克希爾擁有能夠幫助選股的人才，但（與芒格）永遠(yuǎn)不會(huì)一樣?！?/p>

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