摘要： 　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！　　中信證券：修復(fù)行情臨近 配置策略進(jìn)入第二階段 積極布局科技、醫(yī)藥板塊　　首先，財(cái)政超預(yù)期發(fā)力，特...

　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　中信證券：修復(fù)行情臨近 配置策略進(jìn)入第二階段 積極布局科技、醫(yī)藥板塊

　　首先，財(cái)政超預(yù)期發(fā)力，特別國(guó)債落地信號(hào)明顯，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)政策的感知度，抬升中期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，且政策持續(xù)發(fā)力將改善經(jīng)濟(jì)跨年修復(fù)彈性，加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，且工業(yè)利潤(rùn)和A股三季報(bào)驗(yàn)證宏觀盈利周期從底部修復(fù)。其次，國(guó)內(nèi)發(fā)債高峰下，債市流動(dòng)性偏緊有望得到貨幣政策對(duì)沖，11月降準(zhǔn)或超額MLF續(xù)作有望落地；歐美央行都料將暫停加息，美元指數(shù)與美債收益率帶來的進(jìn)一步影響有限，人民幣匯率預(yù)期將保持穩(wěn)定。最后，匯金增持的類“平準(zhǔn)”作用明顯，市場(chǎng)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好開始提升，市場(chǎng)底部已夯實(shí)，修復(fù)行情正在臨近。三階段配置策略中，第一階段以受益穩(wěn)增長(zhǎng)政策的順周期品種防御已取得不錯(cuò)效果，并進(jìn)入尾聲；11月將進(jìn)入以成長(zhǎng)修復(fù)為特征的第二階段，建議積極布局前期跌幅較大的科技和醫(yī)藥板塊。

　　申萬宏源：A股反彈線索已明確 短期要重視出口鏈的投資機(jī)會(huì)

　　2024年經(jīng)濟(jì)展望五個(gè)“前高后低”，歲末年初經(jīng)濟(jì)向好本就是大概率。短期變化，強(qiáng)化了這個(gè)預(yù)期：三季度經(jīng)濟(jì)向好情況下，特別國(guó)債落地，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策***的擔(dān)憂被證偽。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善的預(yù)期升溫，出口增速回升幅度更高，持續(xù)性更好。同時(shí)，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善是美國(guó)供給側(cè)抗通脹的關(guān)鍵信號(hào)，年底可能迎來美聯(lián)儲(chǔ)加息真正結(jié)束的窗口。這構(gòu)成反彈延續(xù)的線索。11月值得關(guān)注的變化：APEC峰會(huì)是觀察中美關(guān)系階段性改善的窗口，11月15日美國(guó)財(cái)政臨時(shí)撥款協(xié)議到期，是2024美國(guó)財(cái)政預(yù)算又一個(gè)觀察期；國(guó)內(nèi)準(zhǔn)財(cái)政布局可能進(jìn)一步加碼，繼續(xù)關(guān)注城中村改造的具體安排。國(guó)內(nèi)金融、經(jīng)濟(jì)重要會(huì)議可能召開。

　　華西策略：本輪A股“市場(chǎng)底”大概率筑成

　　根據(jù)估值與大類資產(chǎn)比價(jià)、市場(chǎng)交易情緒和投資者行為等多維度指標(biāo)來看，本輪A股底部或已筑成。后續(xù)三方面積極因素有望驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)震蕩上行：其一，近期中美高層互動(dòng)頻繁釋放暖意，若APEC峰會(huì)兩國(guó)元首實(shí)現(xiàn)會(huì)晤，將推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步改善；其二，年末財(cái)政積極發(fā)力意味著政策層對(duì)經(jīng)濟(jì)的訴求在提升，后續(xù)國(guó)內(nèi)還將召開多個(gè)重要會(huì)議，增量政策落地值得期待；其三，中央?yún)R金的增持行為有望延續(xù)，同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)凈減持放緩和上市公司密集回購等，A股微觀流動(dòng)性呈現(xiàn)改善。

　　海通策略：當(dāng)前市場(chǎng)底部特征明顯 歲末年初行情可期

　　據(jù)海通策略研報(bào)，①2023年三季度基金權(quán)益?zhèn)}位維持穩(wěn)定，或源于2019年以來基金逐漸減少擇時(shí)操作，背后是行業(yè)主題型基金的發(fā)展壯大。②三季度穩(wěn)增長(zhǎng)及活躍資本市場(chǎng)政策密集發(fā)力，驅(qū)動(dòng)基金持倉及行業(yè)超額收益向傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)再平衡，行業(yè)交易擁擠度已邊際緩解。③近期基金重倉股表現(xiàn)顯示當(dāng)前市場(chǎng)底部特征明顯，后續(xù)關(guān)注中美關(guān)系及增量資金催化，結(jié)構(gòu)上重視金融、科技，消費(fèi)醫(yī)藥具備配置價(jià)值。

　　中泰策略：堅(jiān)定看多市場(chǎng)反彈的三重驅(qū)動(dòng)

　　在中美元首會(huì)晤預(yù)期與平準(zhǔn)基金入市預(yù)期驅(qū)動(dòng)下的反彈右側(cè)已基本確立的基礎(chǔ)上，框架內(nèi)的中央財(cái)政政策超預(yù)期發(fā)力所透露的政策信號(hào)將使得本輪反彈的時(shí)間和空間均或?qū)⒏呖匆痪€，本輪超跌反彈在級(jí)別、時(shí)間、空間上進(jìn)一步拓展和上調(diào)。當(dāng)前中央財(cái)政加杠桿仍在“以收定支”的原則基礎(chǔ)上適當(dāng)提高赤字率，保持了框架的定力，考慮到當(dāng)前地產(chǎn)和債務(wù)的規(guī)模體量，基本面真正的反轉(zhuǎn)仍待觀察。而后續(xù)更大力度的加杠桿促消費(fèi)等政策出臺(tái)則需有基本面超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。本輪反彈的級(jí)別或不僅是過去半年以來的階段性新高，亦或是未來半年最重要的行情，建議積極把握本輪反彈的機(jī)會(huì)。

　　華福策略：超跌是反彈的最大動(dòng)力！市場(chǎng)啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)多發(fā)生在歲末年初

　　從時(shí)間上看，市場(chǎng)反彈的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)多發(fā)生在歲末年初。過去14次超跌反彈中，有9次反彈行情在四季度或者一季度啟動(dòng)，特別是2016年以來，反彈行情在歲末年初啟動(dòng)的概率更是大幅增加。從行業(yè)表現(xiàn)來看，歷次大跌反彈中表現(xiàn)最好的行業(yè)并沒有特別明顯的規(guī)律。例如，2008年四萬億政策后建筑材料等基建板塊表現(xiàn)最好，2015年第二次股災(zāi)后非銀金融漲幅最大，2019年計(jì)算機(jī)行業(yè)反彈力度最強(qiáng)。在超跌后的反彈階段，上市公司反彈幅度的強(qiáng)弱基本與盈利能力無關(guān)。以反彈啟動(dòng)時(shí)的ROE對(duì)上市公司進(jìn)行分組，不同組別上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)并未出現(xiàn)明顯的差異。

　　華安策略：積極因素持續(xù)累積 可以樂觀些

　　10月市場(chǎng)整體回落，主要是受經(jīng)濟(jì)托底政策預(yù)期擾動(dòng)和美債利率走俏外資較快流出的影響，但隨著近日增發(fā)國(guó)債、上調(diào)赤字率落地，上證在月末反彈、收復(fù)3000點(diǎn)。展望11月，積極因素持續(xù)累積，A股在更明確支撐下有望迎來反彈。主要變化有以下幾個(gè)方面：①國(guó)內(nèi)宏觀政策預(yù)期向好，對(duì)年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定明年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和宏觀政策力度的預(yù)期持續(xù)改善，提振市場(chǎng)信心；②美債收益率難以快速上行，美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期已被消化，預(yù)計(jì)10年期美債收益率觸及5%階段性頂點(diǎn)后維持震蕩，北向資金流出趨緩，中美關(guān)系有所改善，A股整體風(fēng)險(xiǎn)緩釋；③經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇向好，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力逐步從生產(chǎn)端轉(zhuǎn)向消費(fèi)端，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)深層次修復(fù)力度，受基數(shù)影響通脹數(shù)據(jù)可能有所走弱但不會(huì)影響經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期；④貨幣政策延續(xù)寬松，11月降準(zhǔn)可期，對(duì)沖增發(fā)國(guó)債、專項(xiàng)債提前批以及特殊再融資債券發(fā)行的影響，保持資金面和利率基本穩(wěn)定。因此A股所面臨的整體環(huán)境較10月改善，對(duì)11月市場(chǎng)可以更加樂觀一些。

　　中原策略：滬指收復(fù)3000點(diǎn) 未來預(yù)計(jì)將維持蓄勢(shì)震蕩格局

　　當(dāng)前上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為11.90倍、31.84倍，處于近三年中位數(shù)以下水平，市場(chǎng)估值依然處于較低區(qū)域，適合中長(zhǎng)期布局。兩市周五成交量9644億元，處于近三年日均成交量中位數(shù)區(qū)域。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)的推動(dòng)下，未來股指總體預(yù)計(jì)將維持蓄勢(shì)震蕩格局，同時(shí)仍需密切關(guān)注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。我們建議投資者短線關(guān)注汽車、醫(yī)療服務(wù)、新能源以及半導(dǎo)體等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

　　廣發(fā)策略：A股與基金三季報(bào)共同指明的配置線索

　　A股三季報(bào)與基金三季報(bào)共同指向了階段性的配置線索?；鹑緢?bào)，新能源配置高位消化近半、醫(yī)藥（剔除產(chǎn)業(yè)基金）自低位加倉、食品飲料仍在上升且依然超配幅度最高。“低估值+困境反轉(zhuǎn)”依然是最主要的配置思路，估值所處分位數(shù)較低、且潛在受益于政策壓制緩和或經(jīng)濟(jì)修復(fù)的反轉(zhuǎn)行業(yè)普遍迎來加倉：銀行非銀、建材鋼鐵、醫(yī)藥、家電、紡服、消費(fèi)電子等。截止10月28日A股三季報(bào)披露率超七成，已披公司三季報(bào)盈利較中報(bào)改善、大致確認(rèn)中報(bào)“盈利底”，連續(xù)2個(gè)季度盈利加速的行業(yè)：TMT中的光學(xué)光電子、元件、半導(dǎo)體、廣告營(yíng)銷，可選消費(fèi)中的旅游景區(qū)、化妝品、航空機(jī)場(chǎng)、乘用車、化學(xué)制藥，中游周期中的電力、建材、化工、貴金屬，結(jié)合行業(yè)自由現(xiàn)金流框架，建議繼續(xù)關(guān)注出清期的需求改善及回升期的毛利修復(fù)。

　　民生策略：聚焦順周期產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配機(jī)制的轉(zhuǎn)變

　　本周（2023年10月23日至2023年10月27日，下同）市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期問題擔(dān)憂邊際減弱，海外流動(dòng)性同樣邊際緩和的背景下迎來預(yù)期修復(fù)行情，然而在多重博弈下，市場(chǎng)似乎并沒有表現(xiàn)出明顯的主線，順周期與成長(zhǎng)行情連番上演。在基本面預(yù)期修復(fù)行情伊始，市場(chǎng)因?yàn)殚L(zhǎng)時(shí)間的下跌，各類資產(chǎn)價(jià)格都到了階段性底部，而各種博弈邏輯似乎都有站得住腳的理由，因此行業(yè)輪動(dòng)速度的加快存在一定的合理性，但是：即使各類資產(chǎn)面對(duì)同樣的正向驅(qū)動(dòng)，未來或?qū)⒚鎸?duì)不同的阻力。市場(chǎng)猶如風(fēng)箏，如果反彈是風(fēng)，那價(jià)值就是繩。往后看，我們也要厘清本輪復(fù)蘇周期與過去的宏觀環(huán)境、行業(yè)格局與企業(yè)行為的不同，將目光投向真正中期視角下能夠帶來利潤(rùn)成長(zhǎng)性與穩(wěn)定收益的地方，這才是投資級(jí)別機(jī)會(huì)的真正方向。