摘要： 　　作者： 樊志菁　　10月以來(lái)的美股動(dòng)蕩仍在繼續(xù)，明星科技股喜憂參半的業(yè)績(jī)令投資者大失所望，巴以局勢(shì)反復(fù)及美債收益率高位運(yùn)行打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好，資金外流現(xiàn)象并未得到改變，衡量市場(chǎng)波動(dòng)...

　　作者： 樊志菁

　　10月以來(lái)的美股動(dòng)蕩仍在繼續(xù)，明星科技股喜憂參半的業(yè)績(jī)令投資者大失所望，巴以局勢(shì)反復(fù)及美債收益率高位運(yùn)行打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好，資金外流現(xiàn)象并未得到改變，衡量市場(chǎng)波動(dòng)性的Cboe恐慌指數(shù)VIX升至今年3月以來(lái)高位。

　　美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議即將舉行，未來(lái)政策路徑線索或成為緩和市場(chǎng)焦慮情緒的關(guān)鍵。那么，美聯(lián)儲(chǔ)能否成為美股“***主”？

　　美聯(lián)儲(chǔ)如何評(píng)估經(jīng)濟(jì)

　　最近一周的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然展現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性。其中三季度美國(guó)GDP年化環(huán)比增長(zhǎng)4.9%，創(chuàng)近兩年最快增速。其中，作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要引擎的消費(fèi)者支出從7月到9月以4%的速度增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)趨緊有望繼續(xù)支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)在本季度保持穩(wěn)步擴(kuò)張。

　　與此同時(shí)，通脹降溫的趨勢(shì)仍在延續(xù)。作為被美聯(lián)儲(chǔ)視為未來(lái)通脹趨勢(shì)的預(yù)測(cè)指標(biāo)，核心個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)（PCE）9月下降至3.7%，這是自2021年6月以來(lái)的最低水平。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者訪時(shí)表示，美國(guó)三季度的強(qiáng)勁增長(zhǎng)并不令人驚訝，因?yàn)榻诘脑露葦?shù)據(jù)提前充分反映了這一點(diǎn)，尤其是消費(fèi)者支出，這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力，“盡管美聯(lián)儲(chǔ)11月可能會(huì)按兵不動(dòng)，但經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)高于趨勢(shì)線增長(zhǎng)會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)保持對(duì)通脹警惕”。

　　然而，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景并非沒(méi)有隱患。密歇根大學(xué)最新調(diào)查顯示，受地緣政治不確定性和股市表現(xiàn)低迷影響，10月消費(fèi)者信心明顯回落。通脹預(yù)期也有所抬頭，受訪者預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月和5年的平均通脹率將分別為4.2%和3.0%，而9月份為3.2%和2.8%。

　　與此同時(shí)，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，消費(fèi)者能否在未來(lái)幾個(gè)季度保持彈性還有待觀察。LPL Financial首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇（Jeffrey Roach）表示：“真正的問(wèn)題是這種趨勢(shì)能否在未來(lái)幾個(gè)季度繼續(xù)下去，我們認(rèn)為不會(huì)?！彼硎?，現(xiàn)在對(duì)今年最后一個(gè)季度判斷還為時(shí)過(guò)早，但貨幣政策的滯后性最終會(huì)讓增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩。

　　中長(zhǎng)期美債收益率沖高回落，2年期降至5.01%，基準(zhǔn)10年期降至4.85%。對(duì)沖基金經(jīng)理阿克曼（Bill Ackman）表示，已經(jīng)將30年期美債的空頭倉(cāng)位平倉(cāng)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)放緩的速度比最近的數(shù)據(jù)所顯示的要快。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，年內(nèi)加息的可能性降至23%。

　　施瓦茨對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，他認(rèn)為三季度應(yīng)該是擴(kuò)張的高峰期，因?yàn)閹?kù)存和支出在一定程度上***了增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)不會(huì)再次出現(xiàn)。“更重要的是，經(jīng)濟(jì)正面臨嚴(yán)峻的逆風(fēng)和一系列不確定性。”他說(shuō)道，“美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)迎來(lái)了完成通脹目標(biāo)最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，隨著金融條件和政策立場(chǎng)保持緊縮，政策失誤的風(fēng)險(xiǎn)正在加大，并可能使得經(jīng)濟(jì)陷入輕微衰退的情況?！?/p>

　　施瓦茨預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在維持利率不變的同時(shí)將強(qiáng)調(diào)謹(jǐn)慎，美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾可能會(huì)重申近期的立場(chǎng)，債券收益率上升意味著增長(zhǎng)和通脹可能會(huì)放緩，并表示只有在增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁和勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況重新收緊的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)加息。

　　下跌趨勢(shì)何時(shí)扭轉(zhuǎn)

　　美股新財(cái)報(bào)季已經(jīng)過(guò)半。道瓊斯市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，在標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)公布業(yè)績(jī)的245家公司中，77.6%的公司盈利超出預(yù)期，略高于歷史均值。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)第三季度美股收益將同比增長(zhǎng)4.3%，比月初1.6%的預(yù)測(cè)大幅改善。

　　然而，這沒(méi)有扭轉(zhuǎn)9月以來(lái)市場(chǎng)弱勢(shì)局面。截至上周收盤(pán)，美國(guó)股市已經(jīng)完全抹去7月以來(lái)的所有漲幅。在包括谷歌、特斯拉在內(nèi)一批令人失望的明星股盈利公布后，納指率先進(jìn)一步下滑至修正區(qū)間，標(biāo)普500指數(shù)臨近尾盤(pán)也加入了這一行列。

　　分析師認(rèn)為，被寄予厚望的明星科技股業(yè)績(jī)分化打擊了投資者的信心，四季度整體市場(chǎng)利潤(rùn)預(yù)期下修打壓了估值前景。與此同時(shí)，10月以來(lái)困擾市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素仍然存在，巴以沖突暫時(shí)沒(méi)有停火的跡象，距離中期目標(biāo)依然遙遠(yuǎn)的通脹水平可能讓美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)將利率長(zhǎng)時(shí)間維持高位，加劇經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

　　Baird投資策略分析師梅菲爾德（Ross Mayfield）表示：“多頭很難對(duì)抗市場(chǎng)的趨勢(shì)，趨勢(shì)一直在往下走。雖然企業(yè)收益一直很好，但這并沒(méi)有提供足夠的催化劑來(lái)引發(fā)反轉(zhuǎn)。如果通脹率在3%左右，經(jīng)濟(jì)會(huì)很好。這是我們實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)的最后一英里。這取決于（美聯(lián)儲(chǔ)）希望以多大的力度追求2%。這是一個(gè)大問(wèn)題。”

　　投資者繼續(xù)選擇大舉出逃。根據(jù)財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)供應(yīng)商LSEG的數(shù)據(jù)，上周美股基金減持規(guī)模達(dá)到26.9億美元，為連續(xù)六周凈賣出。與此同時(shí)，貨幣市場(chǎng)基金吸引了227億美元的資金流入，市場(chǎng)避險(xiǎn)和觀望的情緒依然濃厚。

　　嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望報(bào)告中寫(xiě)道，上周市場(chǎng)得到了強(qiáng)勁的GDP和消費(fèi)數(shù)據(jù)，眾議院議長(zhǎng)出爐也緩和了有關(guān)國(guó)會(huì)政治的顧慮，然而投資者依然難以克服對(duì)地緣政治、財(cái)政赤字和利率路徑的擔(dān)憂。隨著標(biāo)普500指數(shù)和納指跌入修正區(qū)間，短線技術(shù)指標(biāo)超賣進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　該行認(rèn)為，從過(guò)去一周的一系列情緒指標(biāo)變化看，拋售的強(qiáng)度可能接近極限，短期抄底反彈隨時(shí)將出現(xiàn)，但趨勢(shì)性行情依然取決于地緣政治因素的變化和美債收益率走勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)決議可能成為潛在的反彈轉(zhuǎn)折點(diǎn)。