摘要： 　　海外方面，由于能源價格回落、房租和薪資增速放緩，10月美國CPI和核心CPI不及預(yù)期，零售增速回落，降息預(yù)期提前，美債利率從4.65%降至4.45%，美元指數(shù)回落，海外流動性壓...

　　海外方面，由于能源價格回落、房租和薪資增速放緩，10月美國CPI和核心CPI不及預(yù)期，零售增速回落，降息預(yù)期提前，美債利率從4.65%降至4.45%，美元指數(shù)回落，海外流動性壓力緩解。

　　國內(nèi)方面，10月中國出口、通脹數(shù)據(jù)、投資數(shù)據(jù)偏弱，消費持平，生產(chǎn)較強(qiáng)；債以外的社融分項整體相對于去年同期變化不大，信貸總量和結(jié)構(gòu)平淡，基本面仍處于弱修復(fù)的態(tài)勢。

　　市場策略方面，債券方面，上周（11月13日-17日）無論是公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是金融數(shù)據(jù)，都未對債市形成太大的影響，市場對于短期經(jīng)濟(jì)基本面的變化分歧不大。但近期美債的快速下行，對債市還是產(chǎn)生了一定的影響。美債利率的快速下行，一方面有利于提振國內(nèi)乃至全球的風(fēng)險偏好，這對于長端利率更為不利；另一方面，也有利于降低海外高利率對國內(nèi)流動性環(huán)境的掣肘。總的來看，美債利率的下行對于短端利率更為利好，外部環(huán)境對國內(nèi)債市擾動顯著下降，后續(xù)國內(nèi)政策的變化將成為市場的核心關(guān)切點。

　　A股方面，盈利見底修復(fù)，海外流動性因素緩解，中美關(guān)系同樣傳遞出積極信號。在分子端向上修復(fù)、海外流動性緩和的趨勢下，堅定看好底部回升行情，結(jié)構(gòu)上應(yīng)堅持“成長+順周期”均衡配置。四季度投資者將視角轉(zhuǎn)向明年，對政策發(fā)力抱有一定的預(yù)期，同時低估值和困境反轉(zhuǎn)方向具有更大的盈利改善的想象空間。具體而言，推薦食品飲料、醫(yī)藥生物、建筑裝飾、煤炭、電子、通信、非銀等行業(yè)。

　　港股方面，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，港股盈利預(yù)期逐步改善，美債壓制近期有所緩和，情緒從低位開始反彈，南下資金亦小幅回暖，港股風(fēng)險偏好改善。

　　原油方面，全球尚未進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫周期，原油震蕩；OPEC+財政盈虧線托底，保價意愿強(qiáng)，低庫存背景下，供給沖擊與海外經(jīng)濟(jì)韌性放大原油波動。

　　黃金方面，美聯(lián)儲繼續(xù)暫停加息，海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際走弱，短期海外流動性壓制緩和，有利于黃金表現(xiàn)。

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